风雨飘摇之际 债市也要面临强行“去杠杆”了？

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经过两年的牛市，债券市场现在进入了多事之秋。

一方面，违约风险频繁爆发；另一方面，监管者开始密切监控债券市场的杠杆水平。最近，几个新闻故事引起了人们的注意。

据财新网报道，1月18日和4月18日，监管部门开始研究银行间债券市场杠杆率监控体系。

银行理财基金的高收益率要求迫使债券市场投资不断提高杠杆率或降低评级要求。监管部门将研究制定银行间债券市场杠杆率监控制度，全面掌握债券市场情况。监管并不排除未来建立合理的杠杆率。一位银行相关人士告诉财新网记者，各种资产管理的结构性产品的杠杆操作急需监管和统一规则的制定。

2.3月28日，中国基金报告称，监管部门再次对债券杠杆进行书面调查，特别基金账户将外国投资列为调查重点。

监管机构向多家基金公司发放了债券杠杆问卷，要求每家公司分别统计上海证券交易所、深圳证券交易所和银行的债券持有规模和回购融资余额。自去年底中国证监会、基金行业协会和中央银行对基金公司和子公司专用账户的债券杠杆进行调查以来，证券监管系统再次发现了相关情况。

深圳和上海的许多固定收入人士认为，考虑到公开发行债券的杠杆率不应超过140%的明确要求，此举意在了解基金公司特别账户中外包基金的杠杆率。这并不证明存在杠杆泡沫，但这是一个重要信号，表明监管当局正密切关注收益率下降背景下银行理财资金流入特别账户的情况。然而，目前监管当局仍处于收集数据的阶段，具体影响仍有待观察和评估。

虽然目前债券市场的杠杆资金总量并不太高，但对市场的影响可能远远超出预期，a股市场的灾难就是一个生动的例子。光大证券分析师许高:

在去杠杆化过程中，杠杆基金对整个市场的影响将远远大于其市场份额。以a股市场为例。2015年6月初，a股购买量仅占整个市场交易量的12%。即使加上场外融资，杠杆基金在股市中的比例也不应超过20%。然而，一旦不到1/5的基金进入快速去杠杆化状态，a股将大幅下跌，并蔓延至其他金融市场。同样，虽然基金公司在整个债券市场中的比例仅占债券托管量的20%左右，但其引发债券市场异常波动的能力却不可低估。

当债券市场上一些投资主体(主要是基金公司)的杠杆率迅速上升到较高水平，债券价格与实体经济基本面的差距拉大时，债券市场面临着许多潜在风险。从去年a股的异常波动来看，建立在杠杆基础上的泡沫牛市注定难以长久，当杠杆操作方向逆转时，将会产生巨大的冲击。面对债券市场的高杠杆，监管者迟早会意识到其危害性，进而采取措施引导市场降低杠杆。然而，如果监管不及时，风险没有得到有效释放，无序去杠杆化也有可能发生。因此，回过头来看，债券市场因去杠杆化而调整的可能性很大，这只是去杠杆化过程是温和有序的还是剧烈无序的。

《中国基金报》援引许多业内资深人士的话说，风险不在于杠杆，而在于违约，关键在于害怕遭遇信用风险事件，这将导致系统性风险。

然而，目前债券市场的违约案例层出不穷，债券市场的价差不断扩大:

据财新网4月16日报道，由于云峰债务违约，上海证券交易所暂停在格陵兰岛发行100亿元人民币的私人债务。

4月13日，东北特钢在半个月内披露了三起债券违约。据东北特钢称，13家东方特钢的mtn2不能按时足额支付当期利息，中期票据构成实质性违约。此前，15家规模为10亿元的东方特钢的scp001未能按时足额支付，构成了实质性违约。

4月12日，浙江交通投资集团宣布拖欠船舶融资租赁款3662万元。

4月10日，中铁物资有限公司宣布168亿债务融资工具今天集体停牌。

4月6日，华宇能源严重拖欠短期证券贷款，这在煤炭行业是首例。

上周，信用债券的收益率大幅上升。aaa中奖彩票1y、3y和5y分别上涨了15个基点、28个基点和18个基点；分别；aa机票1y、3y和5y分别上涨了27个基点、30个基点和18个基点；分别；aa级中奖彩票1y、3y和5y分别上涨了25个基点、30个基点和18个基点。

为什么债券市场拼命增加杠杆？所有这些都归结于资产短缺:

《中国基金报》援引深圳一家大型基金公司的债券基金经理的话说，为什么资金不断流入？归根结底，是银行资金分配不足。当非标准资产到期时，资金必须分配给债券。如果收入不能满足要求，必须增加杠杆。