”套利胡子“魏丁：投商品期货 看谁脸最“黑”

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浙商期货副总经理丁薇，绰号“套利大胡子”，从事期货研究和管理工作20年，是中国商品套利对冲领域的先锋和实践导师，自称研究商品套利已有十余年。谈到最近疯狂的商品市场，特别是黑色期货的狂欢，作为一名资深期货投资者，他认为自己最近买了双焦(焦煤和焦炭)，空力霸。因为螺纹钢可能真的很疯狂，所以有可能会超涨。以下是采访记录:

第一财经:今年商品市场趋势明显。有套利机会吗？

丁薇:从今年上半年到现在，应该说是近年来套利机会最丰富的一年。我们的主要战略有两个方向。农产品的方向主要是玉米空头。因为玉米有政策限制、倾销和政策变化，当时对玉米的预期总是向下的。

元旦前后，玉米价格在1700元/吨左右，所以我们把它作为空的头端，反之，大豆、玉米淀粉、豆粕、菜粕和油作为头端。形成一个组合，每个人都来玉米购买其他农产品。现在，回顾一下这种组合的表现，并一直赚钱。因为玉米已经下降了一步，而其他品种在元旦和春节后正在慢慢上升。

第一财经:从这个角度来看，有必要寻找市场上最黑的品种吗？

丁薇:是的，它和我们的黑色很相似。看看最近的黑色有多疯狂，但在早期阶段，我们只是购买了铁矿石、线、热线圈、炼焦煤和焦炭，单空动力煤。

动力煤是最大的煤炭品种之一。它的供应量非常充足，动力煤有非常明确的季节规律。冬天，供暖需求增加，发电需求也增加。春天，对动力煤的需求下降。

目前，动力煤几乎没有什么增长，但其他方面都有了很大的提升，反弹幅度在40%~50%之间，而动力煤的反弹幅度估计在20%以下，有20%~30%的利润空间和保证金的杠杆作用，这是一个非常漂亮的表现。

第一财经:为什么你选择制造一篮子额外的商品，而只抑制一个品种？

丁薇:因为我们当时判断，这是大宗商品的整体复苏，而不是单个品种的复苏。如果只有个别品种在升温，我们可能会选择个别品种做得更多，或者我们认为会上升的品种。

当时，我们认为大多数品种，如黑人族群或农产品族群，可能都要涨价，所以我们开始这么做。

第一财经:黄金与白银的比率目前约为80倍。你认为黄金和白银的比例如何？会有拐点吗？

丁薇:目前，卖银买金是一路赚来的，根据统计数据，买银卖金是一路亏来的。我不认为这种金银比例会一直这样下去，但真的不确定你什么时候适合它。

至少就目前而言，在我们的战略投资组合中，我们继续持有大量黄金来出售白银，因为我认为这一点还没有到来，它还没有出来，因为黄金价格本身就是一种避险资产，它的作用仍然存在。黄金不应该作为空的头，而白银有大量的供应，强大的工业属性和落后的金融属性，所以我没有足够的理由购买白银。

第一财经:那么你刚才提到了白银的工业产权。现在，黑色和彩色等工业特性强的品种正在增加。白银的工业产权还会拖累他吗？

丁薇:从这个角度来看，白银可能确实很强劲，但我们还没有看到。当我们看到它的时候，回头已经太晚了，因为毕竟，我们已经做了一年多的黄金和白银，当我们理解它的时候，已经太晚了。

第一财经:你如何判断卖出更多黄金和白银的退出点？你的出口信号可能是什么？

丁薇:我认为这是白银的全面开始，或者说整个工业产品继续上升。这是黑市的第一波，我想它可能会暂时结束。然后，当第二波市场上涨时，垃圾股将会回补，当白银开始回补时，我们就该撤出了。我们将分别看具体的时间。

第一财经:你能推荐一个在不久的将来有很好机会的套利策略吗？

丁伟:最近我买了双焦(焦煤和焦炭)，空螺纹钢。因为力霸可能真的疯了，所以有可能出现超通胀，我们只能说有可能出现超通胀。

此时，我们将其视为空头尾，而焦煤焦炭被选为长尾，因为它在我国是稀缺品种。我国炼焦煤不多，但我们必须出口。此外，在供方改革期间，我们严格控制了占焦煤焦炭50%以上的山西省，并强制削减了15%的煤炭产能。在这种情况下，炼焦煤的焦炭供应就会有问题。

事实上，我们知道一线钢厂的炼焦煤和焦炭库存已经达到危险警戒线，甚至低于警戒线水平。因此，即使整个黑色开始回调，炼焦煤和焦炭的回调幅度将会很小，那么轧制板和螺纹钢的回调幅度将会很大。这个下降比率是不同的，套利也可以赚钱。

(本文中的意见是一个家庭的话，不构成投资建议。(