净利持续三年下滑不足上市前40% 得利斯寄望海外并购

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当利润水平连续三年下滑时，猪肉食品加工企业德力斯(002330，BUY)将转型战略的重点放在收购海外牛肉食品加工企业上。如果这一战略要取得成功，它需要克服几个障碍，如金融风险和文化融合。

在整体经济低迷的情况下，许多食品企业的业绩都出现了下滑，包括在山东拥有集中股权的猪肉食品加工企业德力斯。自2013年以来，Delis的净利润持续负增长。今年前三季度，返母后净利润仅为2940.59万元，同比下降24.32%。

在净利润下降的情况下，只专注于猪肉屠宰和加工的德力斯希望通过重组来提高业绩。9月，该公司宣布将收购一家名为yolarno的澳大利亚牛肉食品加工企业，以丰富其产品种类，改善其财务状况。然而，在并购的关键时刻，德力士在12月25日宣布，由于涉嫌违反信息披露规定，存在暂停上市的风险。

为什么德力斯近年来的表现有所下降？这是否与收购yolarno有关？中国证监会对该信息进行了调查，因为它没有按照规定披露？12月28日，记者就相关问题向迪丽斯发送了采访提纲。12月30日，德力士秘书长王松回复记者，德力士正处于重组时期，敏感，最近不方便接受采访。然而，监管机构并没有派相关人员到Delis进行核实，他们也不知道哪些信息被调查为非法披露。

盈利能力已经恶化了三年

德力斯，全称山东德力斯食品有限公司，位于山东省诸城市。它成立于1986年，2010年1月登陆深圳证券交易所。现在，它的主要业务是生猪屠宰、冷却肉、低温肉制品和调理食品加工。它曾被评为中国十大肉类企业之一。

根据公开信息，德力士前董事长郑和平长期持有德力士的多数股权。目前，德力斯诸城同仁投资有限公司的第一大股东和庞海控股有限公司的第二大股东均由郑和平控股。郑和平目前分别持有上述两家公司90.28%和100%的股份，并通过这两家公司间接控制了Delis 72.65%的股份。

郑和平的女儿郑思敏也是迪丽斯董事会成员。2013年12月，郑思敏担任德力士董事会秘书。2015年3月8日，郑和平辞去董事长一职，他的女儿郑思敏“继承了她父亲的事业”，成为了迪丽斯的新任董事长。尽管郑和平辞去了董事长一职，但他仍在迪利斯担任董事。

一方面，Delis的股权集中在郑和平手中，另一方面，自2014年以来，其营业收入一直在持续下降。2015年前三季度，其营业收入为12.4亿元，同比下降1.96%。

早在2013年，在营业收入呈现下降趋势之前，德力斯的净利润就开始呈现下降趋势。今年前三季度，母公司净利润仅为2940.59万元，同比下降24.32%。早在2007年上市之前，德力斯返校公司的净利润就达到了7245.53万元，这意味着经过多年的上市，其净利润还不到上市前的40%。

至于业绩下滑的原因，Delis曾在公告中承认:“近年来，公司的销售业绩大幅下滑，导致公司盈利能力持续恶化。自2014年以来，由于整体经济形势低迷，公司营销体系建设和市场开发不足，主营业务收入有所下降。”

值得一提的是，尽管业绩下滑，德力斯的债务规模一直保持在相对较低的水平。自上市以来，其资产负债率一直保持在20%以内，今年前三季度的资产负债率仅为17.98%。

期待海外并购提升业绩

随着盈利能力的不断恶化，德力斯决定不再坚持猪肉产品的主线。Delis曾发布公告坦言:“从2014年到2015年初，生猪价格持续下跌，公司的生产经营经受住了巨大考验。公司现有业务盈利能力逐年下降，急需业务转型。”

作为一家大型猪肉食品加工企业，德力斯将转型战略重点放在收购海外牛肉食品加工企业上。

Delis对一家名为yolarnoptyltd(以下简称“yolarno”)的澳大利亚牛肉屠宰、加工和营销公司感兴趣。2015年9月14日，德力斯暂停了此次并购重组的交易。10月25日，德力斯与约拉诺及其股东签署了《股份出售与认购协议》，并与约拉诺及其关联方签署了《托管协议》。

在公告中，德力士透露，目标公司2015年的销售收入为4.72亿澳元，德力士将以1.4亿澳元(约合6.3亿元人民币)的价格收购约拉诺45%的股权。收购完成后，它将成为yolarno的最大股东。

这次收购能给迪丽斯带来什么？Delis曾在公告中表示:“此次交易完成后，公司的产品类别和利润增长点将得到丰富。该公司将从一个单一的猪肉加工型食品加工企业发展成为一个集牛肉和猪肉为一体的综合性肉类平台公司。提高抵御行业周期性波动风险的能力，将有助于公司改善财务状况。”

对德力斯来说，如此大规模的收购也有风险。公告披露:“目标公司流动比率低，资产负债率高，资本压力大，存在一定的债务风险。此外，交易是现金，资金的主要来源是银行贷款。当公司支付购买款时，将产生大量债务，这将增加公司的资产负债比率，并增加财务风险。”换句话说，在收购达成后，德力士的较低债务负担将被打破。

同时，在收购海外公司后，被收购的海外公司能否融入企业文化也不是一个小问题。Delis在公告中也承认:“目标公司与我们公司在语言沟通、法律法规、会计税收制度、企业管理、经营理念、企业文化等方面存在差异。为了充分发挥此次交易的协同效应，公司和目标公司还需要在财务管理、客户管理、资源管理、业务发展、企业文化等方面进行整合。，以避免上述差异可能导致的效率滞后和经济损失。”

尽管业绩下滑，但在并购的预期下，自11月底复牌以来，德力斯的股价已从12.38元上涨至16元左右，目前的市盈率高达333倍。或许这意味着投资者对合并后Delis业绩的改善有很高的期望，投资者新闻将继续关注这一期望能否实现。