中国债券牛市下的隐忧：违约案例增多 风险上升

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中国债券牛市的隐忧(经济观察)

中新社北京二月三日电(记者王)自2014年以来，中国债券市场一直延续牛市格局。然而，信用违约案例的增加逐渐引起投资者的关注。

根据中国人民银行的数据，2015年，中国债券市场各类债券发行规模达到22.3万亿元(人民币，下同)，比上年增长87.5%。其中，发行企业信用债券7万亿元，同比增长35.8%，占市场总量的31.39%。

为什么中国的债券市场近年来爆炸式增长？九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清在接受中国新闻社(China News Service)采访时表示，在央行推动利率市场化后，它培育了一个包括债券市场在内的大规模直接融资市场。此外，债券市场的灵活性和定价的市场化程度高于信贷市场，这使得企业更倾向于在资本市场发行债券。//

当债券市场快速增长时，风险也在积累。2015年，“12湘鄂债券”等工商企业公共债券相继违约，多家工商企业债券信用评级大幅下调。

国泰君安证券首席经济学家林采宜指出，本轮债券市场风险上升源于下行压力和去产能任务。以前，大多数有资格在中国发行债券的公司都是基于传统产业的大型企业。目前，当去产能成为中国经济的头号任务时，这些企业的经营效率一直在下降，这导致了信用债券风险的增加。

此外，由于债券市场的扩张，发行人的资格下降，投资者在“资产短缺”的情况下，为追求高回报而增加了风险偏好，这也是中国债券市场风险上升的原因。

事实上，企业债务违约率上升已经成为一种全球趋势。根据标准普尔发布的报告，去年是自2009年以来全球违约企业数量最多的一年，与2014年相比，违约企业数量几乎翻了一番。其中，美国违约企业的数量进一步增加，约占总数的60%。

根据对债券市场风险的积累是否会影响中国经济的分析，业内人士表示，中国目前以企业为主体的经济基础较强，市场经济体制逐步完善，金融体系抵御风险的能力也在不断增强，因此大规模债务崩溃的可能性较小。

"债券市场的风险累积是正常现象，不会引起恐慌."邓海清指出，过去低资质企业的融资主要是通过银行信贷，一旦发生违约，由此引发的银行坏账不会通过市场公开出现。如今，蓬勃发展的公司债券只提供了一个市场化的风险释放渠道，不会增加中国金融市场的整体风险。

中国人民银行副行长潘也公开表示，要打破刚性赎回，让违约事件自然发生，不存在系统性风险，培养投资者的风险意识，以加强市场纪律，消除市场扭曲。

但是，从目前中国债券市场发生的一些信用事件来看，市场和债券产品本身的法律法规仍然存在缺陷，风险出现时投资者难以有效保护自身权益。

对此，鑫源基金业务策划经理姜广祥认为，一方面，作为债券持有人，必须更加关注风险，做好投资后管理，实时审视自身的流动性保障和应对机制，有效防范风险溢出；另一方面，监管者应该放松监管，不要放手，以免给一些别有用心的债券发行人合法骗钱的机会。(结束)