杨德龙：多家华尔街机构表示将逐步增加A股配置比例

本篇文章1948字，读完约5分钟

据统计，qfii已经连续两个季度增持a股，这表明海外投资机构认可了a股的价值。根据官方数据，qfii已经连续49个月开设新的a股账户。今年3月，国家外汇管理局推出了26.21亿美元的新qfii额度。截至目前，已批准合格投资者274家，投资额度809.51亿美元。

作者是前海开源基金的首席经济学家和执行总经理

在过去的两天里，我访问了纽约的一些华尔街机构，包括投资银行、对冲基金和公共基金。总的来说，尽管去年a股的跌宕起伏让一些机构望而却步，部分减少了对a股的投资，但现在a股已经失去了价值，对中长期基金更具吸引力。许多华尔街机构表示，他们将通过各种渠道提高a股配置比例。与指数处于历史高位的美国股市相比，他们认为未来一年a股的潜在回报率将会更高。与此同时，许多海外投资机构表示，经过中国管理层一年的努力，a股更有可能在6月份加入摩根士丹利资本国际指数，一旦成功加入，预计每年将为a股带来数千亿美元的新投资。

华尔街投资机构主要通过qfii投资a股。据统计，qfii已经连续两个季度增持a股，这表明海外投资机构认可了a股的价值。根据官方数据，qfii已经连续49个月开设新的a股账户。今年3月，国家外汇管理局推出了26.21亿美元的新qfii额度。截至目前，已批准合格投资者274家，投资额度809.51亿美元。1-3月，qfii新开户数分别为7个、18个和10个，2015年第四季度新开户数为33个。Qfii持续开设a股账户，投资额度大幅增加，反映出海外基金对当前a股估值的认可。尤其是第一季度，当市场触底反弹时，qfii大幅增持，表明其对2016年第二季度及以后的市场预期非常乐观。从行业偏好的角度来看，无论是银行业，机械设备、食品和饮料都是qfii股票市值连续17个季度排名前两位的行业。

今年4月，随着摩根士丹利资本国际公司(MSCI mor gan Stanley capital international Company)再次就是否将a股纳入其国际指数征求国际投资者的意见，国内外的关注度有所上升。作为资产追踪超过10万亿美元的摩根士丹利资本国际指数，投资者将根据指数成分股的变化对其投资组合进行相应调整。纳入这一指标已成为中国吸引外资支持金融市场、提升a股国际地位的重要一步。

在与许多华尔街投资机构的沟通中，我感觉他们更喜欢a股在今年6月加入摩根士丹利资本国际指数。主要原因如下:第一，经过近一年的发展，监管体系不断完善，以接近摩根士丹利资本国际提出的相关要求，从而吸引资本流入，进一步实现投资者结构多元化。主要包括:2015年7月启动的mainland China与香港基金互认，为外国投资者开辟了新的投资渠道；国家外汇管理局于2016年2月发布新规定，在一定程度上放宽了qfii投资额度、外汇管理和本金锁定期。其中，在投资额度方面，放宽单个qfii机构的投资额度上限，不再对单个机构设定统一的投资额度上限；在外汇管理方面，qfii投资本金不再需要汇入汇款期。第二，经过过去十个月的下跌，a股已经具备中长期投资价值，现在被纳入msci指数，有利于进入a股成本控制。第三，目前正在加速的深港通政策，预计将消除摩根士丹利资本国际的担忧，推动a股纳入新兴市场指数。第四，a股纳入摩根士丹利资本国际指数后，初始配置比例仅为5%，未来将逐步提高。就像人民币去年11月30日加入imf sdr一样，a股在加入新兴市场指数之前不需要完全满足要求。从长远来看，海外基金将成为影响国内资本市场流动性的重要因素，并逐渐改变a股市场的投资理念。

在投资方式上，一些专注于a股的投资机构与内地机构有很大不同。例如，他们更注重个股的研究和分析，而较少关注短期指数波动。由于研究人员数量有限，他们不会关注很多行业和个股，而是会密切关注和深入研究有价值的个股。当这些股票贬值时进行干预，当股价上涨后出现估值泡沫时卖出。这类似于巴菲特倡导的价值投资方法。如果他们以更低的价格购买一只好股票，然后股票价格继续下跌，他们将弥补头寸，降低成本，而不是在恐慌中割肉。因此，他们的区间是基于个股的股价，而不是机械地设定一定的持有时间。在判断a股的总体走势时，海外机构普遍认为自己没有优势。请介绍判断a股总趋势的方法，希望能把握未来的大方向。

与指数处于历史高位的美国股市相比，华尔街投资机构认为，未来一年a股的潜在回报率将会更高。他们认为，中国经济将开始复苏，不会大幅下滑，市场担心的企业债券违约风险将在中国政府实施债转股并推出cds(信用违约互换合约)后释放。在货币政策方面，美联储将放缓加息，而中国人民银行将继续宽松，市场流动性将保持充裕。大多数人对未来一年a股走势持乐观态度。未来几个月，他们将继续增持a股。