风控全面出击 刘士余履新百日主烧“三把火”

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刘自今年2月20日宣布新任命以来，已担任中国证监会主席100天。中国证监会的每位主席都有自己的风格。虽然并没有公开露面，但他新上任100多天已经让资本市场深深感受到了刘监管风格的锋芒。

刘自今年2月20日宣布被任命为证监会主席以来，已经担任了100天。中国证监会的每位主席都有自己的风格。虽然并没有公开露面，但他上任100多天已经让资本市场深深感受到了刘监管风格的锋芒。

“据我所知，刘董事长对证券机构业务的风险相当反感，尤其是在处理一些机构跨境业务的风险时。一位接近监管层的知情人士告诉记者。

中国证监会新任主席刘上任已近4个月，以、为代表的证监会新一届领导班子成员也已形成。在新董事长上任的100多天里，资本市场监管的新理念逐渐浮出水面。

当谈到新任董事长上任以来的直觉感受时，上海一位大型券商官员对《21世纪经济报道》记者表示:“今年的业务并不好。新主席上任后，他明显感到各方面的监督都加强了。市场、机构和公司都必须感受到这种监管的严格性。”

事实上，刘上任后的第一个公开声明就是关于监督的。

两会期间，刘访问湖南代表团，出席代表团第二次全体会议。他说，新主席的首要任务是监督，他的监督思想很明确:依法监督、严格监督、全面监督。只有监督才能保证改革措施的顺利实施。

严格控制机构业务风险

今年以来，机构业务监管存在明显差异。

“据我所知，刘董事长对证券机构业务的风险相当反感，尤其是在处理一些机构跨境业务的风险时。一位接近监管机构的人士告诉记者。

其中，近期对基金子公司的监管尤为明显。经过几年的野蛮发展，随着证监会主席和领导班子的更换，今年的监管工作发生了新的变化。

对于基金子公司，中国证监会已编制了《特定客户基金管理公司资产管理子公司风险控制指标指引》(以下简称《风险控制指引》)和《证券投资基金管理公司子公司管理规定》(以下简称《管理规定》)两个征求意见稿。

这两个意见草案概述了全面升级的新监管框架，包括建立净资本风险控制体系、设置进入壁垒等内容。此外，对证券期货经营机构资产管理业务进行限制的《资产管理业务“八条底线”禁止行为实施细则》征求意见也已提上日程，基金子公司也在监管之中。

在此之前，一方面，不受净资本约束的基金子公司愿意扮演影子银行系统和场外资金配置的角色，这加剧了监管套利现象。另一方面，随着业务的快速扩张，其信用风险也明显上升。

“刘在中央银行和中国农业银行的工作经历和背景使他钦佩基于净资本的风险约束机制。”上述内部人士分析。

中国央行副行长刘曾批评恶性金融创新。他指出，规避监管、规避风险拨备和保险资金约束、盲目注重创新，无助于整个社会经济金融结构的调整和劳动生产率的提高。

“目前，很难看到今年在产品方面的创新。一个明显的信号是，自去年以来收紧和停止的一些产品应用和业务创新没有得到跟进。例如，经纪之家的界面还没有对外开放，对股指期货的限制仍然存在。今年，机构业务的创新仍在收紧。”一位来自华夏基金的人士告诉记者。

另一方面，刘和证监会新一届领导班子在机构业务方面的做法，实际上符合中央政府的“去杠杆化”政策。5月9日，权威人士在《人民日报》上再次谈到中国经济，并进一步澄清“高杠杆带来高风险”。

「多个部门最近推出的多项措施都有相同的背景。他们都发现股票市场、外汇市场和房地产市场风险很大，经济杠杆水平仍然很高，需要应对。同时，有必要确保治理不会带来更多动荡。就资本市场而言，可以看出监管当局希望反思过去金融市场和股票市场的动荡，遏制和规范风险较高的领域。”深湾宏源证券首席宏观分析师李慧勇认为。

股权融资收紧

除了机构业务的收紧，股权融资的收紧也是刘上任后监管的一个比较鲜明的特点。

两会之前，刘接任证监会主席。到目前为止，在注册制度和促进战略性行业的新兴董事会方面没有新的进展。

此外，在过去的两个月里，有关再融资和更严格的ipo监管的传言时有所闻。首先，据报道，交叉定义的增长被停止，然后有传言说，在四个行业的并购，如游戏和虚拟现实，被停止。

尽管监管部门没有明确回应，但一些机构人士告诉记者，今年以来，监管部门已经对再融资进行了多次窗口指导，有两点比较肯定。首先，后门一再重申，它变得越来越严格，这相当于首次公开募股，另一个是，具体的规则变得越来越严格。

近日，北京一家大型上市券商的投资银行家也向《21世纪经济报道》表示:“目前，再融资的审查已经全面收紧，尤其是对融资的必要性和合理性的审查更为严格。如果筹集的资金用于补充流动资金和偿还银行贷款，审查将更加严格。”

在ipo方面，有传言称，中国证监会已经制定了一定的财务标准，一些企业因财务数据不达标而受到打击。

“标准的做法并不那么绝对，但与再融资一样，今年的ipo审核变得更加严格，这与去年开始变得宽松的ipo欢迎注册制度形成了鲜明对比。”前述北京投资银行家表示。

在执行方面，刘还就收紧股权融资发表了公开声明。在两会第一次新闻发布会上，他说:“无论是审批制还是登记制，我们都必须秉持真诚的理念，切实保护投资者的合法权益。对发行人的披露进行严格的真实性审查。即使将来实行登记制度，也不会放松，而必须加强。”

前述接近监管层面的人士也告诉记者:“还有一个严格监管的理由，那就是贯彻国家引导资本市场服务实体经济的政策。刘委员长在多次会见中指出，要以当前国家的要求为指导。最近，这可以从中国证券交易所的监管政策、壳资源、跨境并购以及新三板对私募股权机构的上市中看出，强调为实体经济服务。”

创丰资本管理合伙人彭真表示:“让股市回归，打击不合理的投机行为，为经济带来更多融资功能，这是正确的方向。中国证监会最近的措施并非针对某一特定事件。”。他认为，“证监会主席出于系统考虑，正在全面推进一些监管。”刘的表演风格稳定。注册制度及M&A市场放缓的原因，是证券市场的不合理情况及整体考虑所致。”

重视投资者的适当性

“尽管没有明确的政策，但许多监管理念和做法可以反映出，中国国家主席刘上任后对投资者适当性的重视。”前面提到的那个人说。

其中，我们可以从今年新三板市场提出的最严格的投资者适合性要求中找到答案。

自去年以来，全国股票转让系统主要侧重于经纪人在审查投资者的适当性时进行自我检查，与此同时，已经形成了报告。然而，今年，对投资者适合性的要求首次由中国证监会的非公开部门牵头。与此同时，要求证券公司严格审查投资者的适合性，并对以前的规则进行了全面完善。

此外，刘上任以来，对基金产品的监管要求也体现了他对投资者适当性的重视。

这背后是刘上任后多次提到的投资者保护问题。

近日，在出席上海证券交易所干部大会时，提出要加强自律监管和一线监管，提高信息披露质量，努力营造公平、透明、诚信的市场环境，切实保护投资者的合法权益。