摩根大通李晶：中国货币政策下半年将转中性

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“由于中国在去年第四季度实施了宽松的货币政策，今年第一季度的社会融资总额同比增长了50%。在房地产市场反弹的刺激下，中国整体经济开始出现复苏迹象。”摩根大通(JP Morgan Chase)董事总经理、亚太区副董事长李晶表示，预计今年下半年，中国将继续通过减税等财政手段提振经济表现，同时货币政策将趋于中性。

“由于中国在去年第四季度实施了宽松的货币政策，今年第一季度的社会融资总额同比增长了50%。在房地产市场反弹的刺激下，中国整体经济开始出现复苏迹象。”摩根大通(JP Morgan Chase)董事总经理、亚太区副董事长李晶表示，预计今年下半年，中国将继续通过减税等财政手段提振经济表现，同时货币政策将趋于中性。

“对于股市来说，流动性非常重要。与利率、存款准备金等传统货币政策工具相比，中国人民银行更倾向于增加公开市场操作，以更灵活有效地管理市场流动性，并采取积极的财政政策来维持经济增长。我们认为，今年下半年，银行贷款和社会融资总额的增速将相对放缓。”当《21世纪经济报道》的记者问她时，她说。

她继续表示，在未来几个月，中国人民银行仍可能降息25个基点。“但政府不想大幅降息。在美联储加息周期下，央行继续降息将扩大两个市场之间的息差，从而对人民币造成更大压力，导致资本外流。”

与此同时，关于近期楼市明显反弹是否存在泡沫，她回应《21世纪经济报道》记者称，内地房地产市场继续分化，一、二线城市的交易量和价格正在回升，而三、四线城市的楼市仍面临库存过剩。

“我们相信，房地产市场将继续增长，内地的储蓄率仍然很高，每年约有5000万农村人口迁往城市，内部需求仍然强劲。从按揭贷款的角度来看，中国住宅楼宇的首付比例一般在30%或以上，违约率低于1%，被公认为是银行最安全的资产之一。”她说。

债务风险是可控的

银行的坏账和债务风险一直是海外投资者在中国市场的主要担忧。

李晶说，中国的债务水平低于一些欧美国家。债务主要是地方政府债务和企业债务，大部分是内债，外债较少。

同时，她认为，虽然内地银行业的不良贷款率正在上升，但仍远低于历史高位，这些银行的资本充足率非常稳定。内地银行的主要资金来源是个人存款，整体存款规模高达21万亿元。“与批发融资相比，一旦出现问题，就会完全收回资金，而零售渠道的融资更可靠，因此引发银行业系统性危机的风险较低。”李京说道。

“目前，许多公司债务涉及国有企业。我希望通过未来3-5年的供应方改革，企业的盈利能力和效率将得到成功提高，从而改善债务问题。”她指出。

此前，国际货币基金组织4月13日发布的《全球金融稳定报告》指出，中国企业的健康状况和偿付能力正在下降，银行系统潜在风险贷款总额可能接近1.3万亿美元；因此，商业银行可能遭受约7560亿美元的潜在损失，这相当于中国国内生产总值的7%。

此外，普华永道(PricewaterhouseCoopers)的统计数据显示，截至2015年底，18家上市银行的信贷风险有所增加，不良贷款总额达到9482.8亿元，同比飙升48.61%，平均不良贷款率从2014年的1.22%上升至1.65%。为应对风险增加，上市银行相应加大工作力度，核销或转移不良贷款3861亿元，同比增长67%。

为了应对不良资产快速增长但传统处置模式相对单一的困境，内地银行正积极探索债转股等新模式。李晶认为，银行和企业未能就债转股的价格达成一致。“如果公司利润没有明显改善，转换为股权后的价值将大大降低，吸引力将受到限制。”

预计下半年股市将保持稳定

李晶预测，经过今年年初的股市大起大落后，内地和香港股市有望在今年下半年稳步表现，呈现区间波动。她承认，对中国内地股市而言，国际投资者最担心的因素包括企业利润、波动性和估值过高。

“在合理的市场情况下，股票的估值水平通常反映了企业盈利能力的变化。由于中国宏观经济放缓，特别是对传统产业的冲击，相关企业的利润势必受到影响。”她说。

“中国股市80%以上的交易来自散户投资者，而机构投资者的参与有限，导致市场波动加剧。”她指出，对于国际投资者来说，内地a股市场的估值水平仍然很高。“以a股为例，同一家公司的a股股价比港股高出30%。这种估值差异对一些价值投资者来说是一种潜在风险。”

同时，她认为，随着中国继续推进资本市场改革，包括今年深港通的开通，a股和债券将在未来加入全球指数，这将吸引更多资本进入中国，这将有助于缓解人民币贬值的压力。

“市场开始熟悉人民币对一篮子货币的汇率机制。我们预测，到今年年底，人民币对美元的汇率将达到6.75。如果未来资本增速加快，我们将考虑上调人民币汇率预期。”她说。

据摩根大通(JPMorgan Chase)称，如果a股下周成功加入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，未来18个月将有更多全球基金投资a股。同时，如果将内地债券纳入全球指数，预计未来几年将吸引1550亿美元的资本流入。

(主编:邓益伟hn006)