航民股份：环保整治趋严不改 生产经营情况良好

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国泰君安证券有限公司分析师:袁、、石伟峰

评论:

1.绍兴环保事件不断发酵，整治力度不断加大

64家停产整顿的印染企业仍在搬迁和复工。g20事件直接影响了浙江省印染企业的生产。4月下旬，绍兴小学臭气事件直接导致8家企业停业整顿，9家企业关闭搬迁。

分析师预测，加强环境保护不会是一个普遍趋势。市场担心，政府将因稳定增长压力而放松环保要求，印染企业不会迅速恢复生产，印染产能收缩造成的供应紧张局面将持续。

2.公司生产经营状况良好，二十国集团有限生产对公司年度业绩影响不大

公司是印染行业的龙头企业，生产经营能力强，毛利率不断提高。第一季度淡季并不疲软，表明下游需求相对强劲。尽管20国集团事件导致浙江省高污染行业产量有限，但对公司的年度业绩影响甚微。

3.染料价格的上涨对公司成本增长的影响有限

从3月到4月，染料价格有不同程度的上涨(20%-30%)，但染料价格约占公司成本的20%。在目前紧张的印染产能下，原料的一定增加使得公司的议价空空间更大。

但是，由于印染企业成本转移能力有限，染料价格的大幅上涨仍将对公司业绩产生不利影响。目前染料价格已经企稳，短期上涨势头不足，公司将根据染料市场情况调整库存，对公司业绩影响有限。

投资建议:

环保工作不是松散的，而是紧密的。目前，公司生产经营状况良好，二十国集团事件和染料涨价对其业绩影响有限。分析师维持之前的盈利预测，预计2016年至2017年每股收益将分别为1.11元人民币和1.20元人民币，目标价为20元人民币，评级为增持。

风险警告:染料价格大幅上涨，修复企业恢复生产的速度快于预期。