国泰君安：利率下行空间还有20bp

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证券时报网络(STCN)5月13日，

5月13日，国泰君安徐寒飞和秦汉债券市场每日观察到，在未来1-2个月，中长期利率仍将有至少20个基点向下空，因此投资者不应错过这一难得的交易机会。(1)第二季度经济增长超出预期的概率略有下降，国内生产总值增长率仍有继续下降的风险；(2)在金融机构去杠杆化和去风险化的影响下，货币信贷的边际下降是一个高概率事件，这意味着需求对债券的挤出效应正在减弱；(3)商业银行的债务面，特别是金融收益率，可能会进一步下降到3%左右，这意味着对债券的需求仍然比较旺盛；(4)从市场微观结构来看，流动性溢价带来的价值凹陷依然存在，技术指标表明市场的上涨趋势尚未结束。

以下是要点:

债券市场继续保持上升趋势，而股票市场仍然疲软。周四，债券市场延续了前几天的上涨趋势。受周三尾盘CDB收益率大幅下降和隔夜美股大幅下跌的影响，远期利率现货债券收益率在早盘短暂飙升后继续下跌，而国债期货开盘越来越高，债券市场的上涨趋势持续到交易日结束。总体而言，活跃债券16、国债10和16、CDB 10分别下跌1个基点和3个基点，国债期货tf1609和t1609的主要合约分别上涨0.15%和0.30%。商品期货市场继续其结构性市场，而黑市继续其下降趋势，而农产品继续上升。尽管股市开盘走低，上涨，但仍然疲软。上证综指和创业板指数分别下跌0.04%和0.02%。

投资者对经济复苏的预期正在大幅调整。第一季度的大规模融资曾让投资者对经济增长复苏抱有希望，通胀预期、环比增长改善、风险偏好改善等因素，加上一些暂时性因素，如信用债券的闪电保护情绪，导致机构去杠杆化和营地改革等。，债券市场在4月底经历了相当大的下跌。自5月份以来，在一系列政策信号的引导下，股市和大宗商品市场开始持续下跌，投资者对经济复苏的预期大幅修正，风险偏好大幅下降，债券市场已经企稳并开始大幅反弹。

还有20个基点，between/きだよききだよ0/,so不要错过这个难得的交易机会。尽管中长期利率已经下降了10个基点以上，但我们相信，在未来1-2个月内，空仍将下跌至少20个基点，因此投资者不应错过这一难得的交易机会。(1)第二季度经济增长超出预期的概率略有下降，国内生产总值增长率仍有继续下降的风险；(2)在金融机构去杠杆化和去风险化的影响下，货币信贷的边际下降是一个高概率事件，这意味着需求对债券的挤出效应正在减弱；(3)商业银行的债务面，特别是金融收益率，可能会进一步下降到3%左右，这意味着对债券的需求仍然比较旺盛；(4)从市场微观结构来看，流动性溢价带来的价值凹陷依然存在，技术指标表明市场的上涨趋势尚未结束。

此外，在第二季度，信用债券的再融资刚性和投资者风险偏好的下降导致需求下降，这不利于信用债券的供求趋势。短期而言，利率和信贷之间的差异将持续一段时间。然而，随着信用利差扩大带来的安全边际和信贷事件的影响接近尾声，对信用债券的需求仍将上升，从而支持信用债券跟随利率债券的上升。

(证券时报新闻中心)