彭博:57%的中国最高评级债券与垃圾债有类似特征

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根据彭博社的文章，在中国被评为最高评级的信用债券与其他国家的高风险垃圾债券具有相似的特征。上海新世纪评级副总裁郭继峰对彭博表示:“中国的国有企业信用债券被评为aaa或aa级是正常的。”

随着信用风险的加速暴露，中国债券市场的评级泡沫引起了人们的极大关注。

根据彭博社的文章，在中国被评为最高评级的信用债券与其他国家的高风险垃圾债券具有相似的特征。大约57%的中国aaa级债券发行者可能存在违约风险。彭博使用的评估模型跟踪这些信用债券发行者的股价表现、负债和现金流。

这导致了一个问题:海外投资者对中国本土评级机构缺乏足够的信任。“在做出投资决策时，我们不依赖中国的评级机构。”aberdeen asset management plc的投资经理Edmund goh告诉彭博社，“我们使用公司内部信用债券研究部门给出的评级。”我们对中国大陆甚至aaa级债券都非常谨慎。”

自今年年初以来，中国至少发生了10起债务违约，超过了去年的总数。其中，中铁物资拖欠评级较高的国有企业。即使发生债务违约风险，中铁物资的长期信用评级仍保持大公国际给出的“aa+/稳定”评级。直到债券交易暂停的第三天，大公国际才宣布，这家国有企业的信用评级将“大幅下调至aa-/-级。”在中国大陆，Aa-或更低被视为垃圾债券。

上海新世纪评级副总裁郭继峰对彭博表示:“中国的国有企业信用债券被评为aaa或aa级是正常的。”不过，他也表示，“不排除一些国有企业信用评级过高的可能性。”

中铁物资的债务违约危机震动了整个债券市场。“国有企业是违约绝缘体的观点已经被打破，这将对债券市场的风险偏好基本面产生影响。”野村控股(Nomura Holdings)驻香港的首席中国经济学家赵阳(音译)表示。

投资者被中国不稳定的债券违约吓坏了。“他们不知道下一个会是谁。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮说。

最近，中国城市建设在债券市场上演了一场精彩的事件。中国城建控股集团在香港发行人民币计价的离岸点心债券，其前缀“钟”曾让投资者和分析师认为它是一家央企。然而，这家一直声称是住房和城乡建设部全资研究所的中央企业，在4月25日突然宣布，其99%的股权现由惠农投资基金持有，中国城市发展研究所的股权已从100%降至1%。然后，4月27日，据说中国城市发展研究院有限公司不是隶属于SASAC的中央企业，但实际出资者是一个民间社会组织。

联合信用评级报告对中城建设的评级为aa+。4月26日，中城建筑被列入可能降级的观察名单。

在包括高评级债券在内的债务违约事件发生后，投资者要求更准确的债券评级。

自去年底以来，中国大陆信用债券的降级频率有所加快。招商证券(报价600999，BUY)孙彬彬、周岳和高志刚在调研报告中提到，今年以来，评级下调累计同比增幅较去年提高了66%，增幅明显；未来两个月评级下调的增长率可能低于70%，但这足以产生影响。

值得注意的是，在今年的评级下降趋势中，国有企业所占的比重明显上升，并持续上升。

首先，发行人在4月30日前完成了年度报告的披露，并在5月1日后正式进入跟踪评级季。发行人的偿债压力加大，评级公司的外部压力测试和一年期评级有效期的特殊规定使得今年的降级数量增加，降级速度加快。

其次，上周，宣化北山14债和海南交易mtn001取消了提前付款，但城市投资提前付款的意愿仍然存在。与此同时，违约形式自今年以来一直在增加，其他类型的替代性违约风险值得投资者时刻警惕。

最后，中国的信用债券市场早已被打破，随着风险事件的爆发，风险定价趋于完善。然而，发行人对法律和投资者利益的忽视并没有得到根本改善。如果信息披露不及时，赎回公告将被视为小事，资产将被恶意支付给空，各种事件将不断冲击市场下限。

中国监管部门也注意到了信用风险，开始积极部署债券市场风险防范工作。今年3月，中国证监会首次对企业债券发行人进行现场检查，并对评级机构进行现场检查，称6家证券评级机构的部分评级项目存在问题。大公国际、东方金城、联合信贷、上海新世纪、中国程心证券评估有限公司和鹏远信贷均被当地证监局发出监管警示函。

据《21世纪经济报道》上周发布的消息，中国银行市场交易商协会(Quote 601988，BUY)要求向协会提交更换评级机构的发行人的信用评级信息，并计划对评级机构进行市场化评估，以遏制虚假高评级，消除评级泡沫。

同时，交易商协会还可以对信用评级机构的信用评级业务发展和自律标准的执行情况进行定期或不定期的业务调查。