李稻葵：中国经济有三大风险 未来十年增长前低后高

本篇文章6397字，读完约16分钟

5月27日，在泰康资产峰会论坛上，经济学家李稻葵发表了题为《中国未来十年的经济格局》的主旨演讲。李稻葵说，在未来十年，中国的经济增长将“先低后高”。有三大风险:金融危机、国际改革和未能实施改革，但在结构调整、技术变革和国际化方面有机会。

5月27日，在泰康资产峰会论坛上，经济学家李稻葵发表了题为《中国未来十年的经济格局》的主旨演讲。

李稻葵说，在未来十年，中国的经济增长将“先低后高”。有三大风险:金融危机、国际改革和未能实施改革，但在结构调整、技术变革和国际化方面有机会。

以下是这次演讲的记录:

首先，我想谈谈未来十年中国经济的发展。在我看来，可能有三个基本特征。毫无疑问，这三个特征不能说非常准确，但都是高概率事件。在谈到这三种发展模式之后，我想谈谈中国经济在未来十年将面临的三大风险。最后，基于上述判断，我想谈谈商界在未来十年所面对的三个重要发展机会。它还包括国际化的重要机遇。首先，中国经济在未来十年的重要发展特征是什么？我认为最有可能的高概率事件，恐怕是未来十年的增长模式会先低后高。为什么前低后高？这一判断是基于今天中国经济运行的速度。我的判断低于经济增长潜力，也低于设计速度。这个判断非常重要。为什么增长率低于增长潜力？

首先，从国际环境来看，全球经济的增长只有在英国和美国达到其增长潜力，美国为2.5%，英国为2.0%。其他国家几乎没有例外，比如欧洲1.7%，日本0.7%，以及新兴市场国家。除了印度和中国，大多数国家都在挣扎，俄罗斯负3%，巴西负3%，南非负3%，因此，中国目前的环境是一个艰难的环境，这是我判断的基础。第二，目前，中国经济正在处理一些历史遗留的难题，一些大问题，如我国目前的企业债务，不仅达到了历史最高水平，而且具有国际创新性。企业负债率和企业债务总规模占国内生产总值的150%，我们在世界各国中名列前茅，这并不意味着我们将进入经济衰退和金融危机，但这个问题必须得到解决。要解决这个问题，我们需要在短期内降低我们的增长率，这也是一个基本的判断。第三个基本原因是为什么中国的经济增长率低于其潜力。现在，新的增长点还没有完全形成，许多增长点还没有形成。城市化问题刚刚解决，我们还不知道如何使城市化进入快车道。这一系列原因让我判断中国经济目前的增长潜力不足。

在这种情况下，未来的增长潜力将逐渐回到稍高的水平。所以这是我的判断。我们前低后高。中国的经济能有多高？我判断中国的经济增长潜力应该超过目前的6.7%。我们研究的最基本结论是判断一个经济体的增长潜力和增长率。在已经实现市场经济起飞的前提下，增长潜力的最大不确定因素是中国经济与世界最发达经济体的差距。这个差距就是人均国内生产总值的差距。目前中国经济的人均国内生产总值不到8000美元，根据购买力评价，是美国的五分之一。这意味着我们有大量的企业在学习商业模式，比如我们的保险业，学习资产管理、商业模式、运营模式、管理模式和技术引进，并且有巨大的超越/0/。这是我们说为什么中国经济仍有良好增长潜力的最基本依据。中国的经济是一个大国，它很难赶上。有道理。但是不要忘记，由于大国的经济，我们内部市场的潜力还没有发挥出来。例如，安徽省靠近江苏，但其人均收入水平只有中国最高的江苏省的一半，安徽省是中国第六低的省份，仅次于江西和广西。这个例子告诉我们，一个大国经济内部市场的潜力是巨大的。如果江苏和安徽之间的国内贸易、投资和贸易的潜力得到发挥，大国的增长优势就可以得到发挥。因此，我们的人均水平远远低于美国的潜力也可以发挥出来。因此，第一个判断是先低后高。经过两年的努力，改革和调整已经到位，下一个十年的后半期，增长率应该会有所提高。刘主任的基本观点是，他认为增长潜力可能不会那么高，很快就会达到人均1万美元的水平。我的分析不能着眼于绝对标准，而必须着眼于相对差距。

第二，中国经济在未来十年将会发生什么变化？这个结构将经历翻天覆地的变化。原因之一是，我们的劳动力成本已经非常高，远远超过了我们的邻国，如越南。劳动力成本大大增加了。在过去的七八年里，劳动力的工资增长远远高于名义国内生产总值，而劳动力成本的变化将引发一系列经济结构的变化。另一个原因是现在需求在变化，今天的人们已经超过了基本的衣食。五六年前，2010年，宝马在中国的销量超过了美国。今天奔驰、宝马和凯迪拉克都通过了。这意味着在中国市场，拥有中高购买力的人数已经超过了他们。凯迪拉克60%的市场在中国，这相当于美国在mainland China的同样大的消费群体。它需要高质量的产品。当然，这也包括这些人在满足了他们的衣食之后需要更好的金融服务和保险服务，这就是需求者的变化。因此，劳动力成本和需求的变化将引发一系列的变化，我称之为静悄悄的革命。

例如，在过去两年中，金融业的发展远远超过了我们实体经济的发展。有人说这是一个泡沫，但我不同意。金融业确实给人们的生活带来了变化，包括保险。去年，金融业增加值占国内生产总值的10%，约为9.6%。去年，金融业的增加值以15.9%的速度增长。去年下半年，股票市场波动很大。如果没有波动，增长率会更高。如果没有金融部门的贡献，中国去年的经济增长率仅为6.2%。又如，由于成本的变化，我们的行业也发生了变化。过去，炼钢和炼铁在大城市是可以容忍的。那时，人们很穷，生活水平很低，对空燃气质量的要求也比较低。今天，每天出门前，我们不仅要注意温度，还要注意pm2.5。我们不能容忍大城市周围的重化工业。过去，大陆的采矿、炼钢和炼铁不得不转变为购买钢铁和煤炭，在沿海地区发展重化工业。根本原因是劳动力成本增加了。我们突然发现我们买的煤比我们挖的煤便宜，从国外运来的铁矿石比鞍山挖的铁矿石更便宜更好。我们发现沿海从德国进口的最好的炼钢机器所产生的污染低于我们国内交通的灰尘，这是由于劳动力成本的增加带来的生活水平的提高所带来的经济结构的变化。这是我称之为安静的第二次革命。越来越多的农民工与农村没有关系，他们的工资上涨了，所以生产结构必须改变，工厂必须重新安排。这是结构带来的重大变化。未来十年中国经济格局的变化是增长势头的转变。在过去的二、三十年间，耐用消费品在头十年被广泛使用，冰箱和彩电带来了投资企业产能扩张的热潮，第二轮是住房和汽车。未来十年，住房和汽车仍将是一个增长点，但它们的责任和功能远低于过去十年。在接下来的十年里，我们仍然要回到根源。我认为有两个原因。需求在变化，生产成本也在变化。需求变化后，越来越多的人将住在城市。这是普通人自发改善个人生活的动力。农民工与农民没有关系。每个人都去了城市，所以我们必须改变生产结构，这是两个最基本的增长驱动力的变化。具体来说，有三件事将成为未来十年中国经济的增长点。首先，目前占国内生产总值1%的消费自2007年以来逐年增长。现在已经达到了46%，官方统计是38%。官方统计是通过家庭调查进行的，这是非常不可靠的。因为你可以调查的对象是司级以上干部，所以户口调查的对象都是中低收入群体。因此，通过计算，我们发现消费占国内生产总值的46%，并且每年都在增长。到2020年，消费肯定会带来国内生产总值的一半。目前，所有与人民消费相关的行业和与居民消费相关的行业的总体利益将会增加。对于所有与生产相关的行业，看看水泥、钢铁和炼油，但旅游、餐饮、酒店、养老和医疗保健将普遍增加很多，这是第一个新的增长点。第二个新的增长点是产业升级。过去，钢铁是在大陆冶炼的，但现在它们是在沿海地区冶炼的。过去，煤炭在大陆开采，然后进口。如果每年改造1亿个钢铁产能可以使国内生产总值提高11.8%，这当然是不可忽视的。政府应该做的是在短期内消除过剩产能，提高钢材价格。政府加强环境保护要求一些人自然投资沿海地区。第三个新的增长点是城市化带来的基础设施投资。我对中国经济有一个观察。我们大多数人的房子都很好，他们的住房面积不小，他们的私家车也很好。然而，外出时的空气质量并不好，这意味着公共设施的建设仍然相对较差。现在的问题必须是融资结构的改变。

以上提到的中国未来十年经济新格局的变化，有什么风险吗？肯定有风险。像人类一样，他们随时随地都面临着各种细菌入侵的风险。有什么风险？第一大风险是金融危机的风险。中国经济现在是一个高储蓄的国家，我们的储蓄占国内生产总值的38%。在过去的20年和30年里，我们依靠什么转向投资领域？依靠普通人之间的非正式贷款。我称之为国内非中介非正规投资。现在情况不同了。现在越来越多的投资是通过中介机构进行的，如资产管理公司、银行和交易所，而且比例越来越高。储蓄占国内生产总值的38%。当投资者通过中介渠道进入时，容易出现许多误判。例如，这笔钱被错误地借入并借给了不良项目。判断失误往往是系统性的，但每个人的投资决策都受到周围环境的影响，包括政治影响、投资失误，以及投资失误导致的问题是什么？突然间，它会产生共鸣。如果在短期内发生，将会影响金融资产的价格，进而影响金融机构的健康。财务老板肯定比我更清楚。你每天都在想这件事。这与我所说的通过非中介机构进行的传统投资完全不同。非中介机构的投资是自由恋爱和自由婚姻。现在是整个经济中的相互影响。你有我，我也有你，这就是中国经济的金融风险。这种风险如何被放大？通过国际放大。中国的货币存量是世界上最大的，我们的货币存量是20万亿美元。如果我们对未来的国际形势有一个愿景，这20万亿美元中的每一分钱都可能会流向国外。在接下来的十年里，因为金融风险总是存在的，我不期望我们的资本账户在接下来的二十年里完全开放。在未来的十年里，总会有资本管理和资本账户资本管理。我们只需要在国外投资，但这种海外投资将在全面的谨慎控制下进行。这是最大的风险。

未来十年的第二大风险来自国际风险。具体是什么？现在我们习惯了世界上有一个老板和一个警察来维持秩序。不管这个订单是好是坏，老板都累了，不能做他想做的事情。这一轮选举是显而易见的，美国人民已经讨厌在世界各地进行干预。美国军费开支大幅下降，占美国国内生产总值的4%，这表明美国人不想出去干预，美国人积极工作，美国不在中东作战，所以美国人不想出去冒险。人们说，tpp将为中国制造新的压迫和新的压迫。tpp不太可能实现。tpp包括负债累累的资产。此资产不能出现。国会现在最大的结果是不能投票支持tpp。一旦本届国会通过tpp，它就不能在其他时代通过。因此，未来几年，我们将面临中国人必须在中东、非洲和拉丁美洲讨债的局面。我们借给别人4000亿美元的债务。我们是世界上最好的。政府运行速度比我们快，4000亿美元。所以美国人不在乎，他们依靠我们来讨债。一些通缩反馈发生在本地，对中国的反馈将产生影响。这也是一种国际风险。因此，我想提醒决策者和人民，我们不应该在国际问题上操之过急，也不应该过分担心美国在南海的挑衅。那是他最后的挣扎，也就是取笑你。世上没有力量，也不可能做任何事。我们应该担心的是，我们应该行动太匆忙，不要在一带一路到处扔钱。成熟一个地方投资一个地方，不要完全开花。这是第二个国际风险，国际形势已经发生了变化。美国人可能会休假几年来解决他们的内部事务。我们决不能让它过早地过去。

未来十年的第三个风险可能是最大的。我们对自己的改革和调整没有紧迫感，说得多做得少。具体来说，现在我们调整杠杆。现在我们的杠杆率对企业来说太高了，对政府来说不够。生产率下降是不够的。今天中国经济遇到的一些困难，包括产能过剩，包括企业的过度负债和银行的坏账，都可以在历史背景下完全解决。我们银行的坏账占国内生产总值的7%，这是国际货币基金组织的最新报告。银行的准备金可能是相同的数额。即使准备金不够，银行也会取出一些资产并投入进去。中国居民的储蓄率是38%，所以当你消化坏账时，你害怕什么？现在一些下岗工人说是180万。那是什么？我们新创造的就业率是每年1300万人，即使今年180万人全部被解雇，与1999年的2000万人相比，这180万人仍然是一个小数字。此外，今天的180万下岗工人与当年所有企业的情况完全不同。过去，所有员工都是大学教授和终身教授，他们拥有终身权利。今天，180万下岗工人是合同工。有什么大不了的？所以没有很多困难，关键是如何着陆。在这方面，我还呼吁一些政策更加简单和明确。你不能谈论甲方和乙方。刚才我说发展是最后一句话，发展是最后一句话，工资也很重要。如今，许多政策过于复杂，涵盖了所有方面。如果我们想专注于关键点，我们应该专注于一件事。去杠杆化，价格问题，钱用完了。180万下岗职工每月补贴1万元，即1800亿元。我们14万亿元的财政收入并不多。这个经济账户是可以算出来的，关键是要有政治决心。

还有一点，改革和调整还没有到位。国有企业改革争论不休。我认为方向很明确。中国共产党第十八次全国代表大会的报告明确指出，无论企业经营者的经营、混合所有制和市场就业如何，都应该对资产进行管理。正如邓小平所说，现在所缺乏的只是去做。

最后，企业的机遇是什么？三个机会。第一个机会，在结构调整中，必须抓住这个机会。这个马云是对的，但是马云现在有一半的工作是由经济专家完成的。我对马云的理解是，无论经济是好是坏，经济结构都在变化，企业家在结构变化的过程中有机会。例如，正如我刚才所说，金融服务。至少有3亿人通过经济困难进入了中高收入阶层。这3亿人所关心的，是他们的资产能否保值增值，退休后是否有保障。因此，首先是抓住结构性变革的机遇。

第二个机会，我们必须在技术变革的过程中抓住这个机会。现在我们已经赶上了新一轮的技术变革。我们能看到和触摸到的不是自动驾驶。恐怕需要十年时间。我们能看到和触摸到的是互联网。让我给你举个例子。例如，泰康人寿保险和泰康资产，如果你设置了一个应用程序，你可以报告你给大客户的所有钱，包括人身保险、遗产和老年房地产信息。使用互联网技术可以大大提高沟通效率，降低许多人工成本。互联网技术已经达到这个水平。这一轮中国经济必须抓住新技术革命的机遇，主要是信息革命。

第三个机会是国际化。金融风险，资本账户不能完全放开，但我们必须知道，这是宏观的，在微观层面上，我们的资产应该分布在世界各地。原因很简单。我们未来的消费和未来的生活将来自其他国际经济体提供的产品。我们的煤炭、铁矿石和高端消费品来自德国，高科技产品的研发来自美国。这些国家经济中的许多企业都是由我们的消费驱动的。为什么化肥和水不流向国外？我经常告诉你一个事实。在你买第一辆宝马之前，不要买它。先买宝马的股票。宝马股票平均上涨了200%。过去是80元，但现在超过了100元。为什么？不是所有的都是中国人拉的。苹果的股票是一样的。苹果在世界上最大的市场价值不是由中国人创造的。我们给它生产和价值。因此，如果你不买宝马股票或苹果股票，你就会赔钱。因此，你必须把资产分配到世界各地，这样你就可以把脂肪和水排除在外，对冲我们的风险。因此，今后我们必须做好国际化工作。

让我告诉你一个经历。许多国家对中国经济的影响比我们大得多，比如拉丁美洲、非洲和中亚。此时此刻，哈萨克斯坦正在举行艾丝·卡拉论坛。我本来打算去的，但是因为各种原因我被邀请了很多年。我不重视他。他一直很喜欢我。为什么？因为中国已经是世界上最大的外国投资者，而且它的地位还在上升。因此，美国人和欧洲人抱怨我们在非洲和拉丁美洲有很大的影响力。事实上，坦率地说，美国人和欧洲人有足够的能量。没有那条投资链，欧洲和非洲就等着你投资，而拉丁美洲不适合你？这也是我们国际化的重要性。

总的来说，未来十年应该充满期待和挑战。作为企业家，作为我们的大客户，我们建议我们继续把握时代的变化。我们应该感恩时代，了解时代，在时代变迁的过程中抓住机遇，让我们的事业更上一层楼。