低于预期的CPI 传递了什么信号?

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最新的全国消费者价格指数(cpi)保持在近20个月来的最高水平。尽管这一数字略低于预期，但仍给资本市场带来了强劲的正暖风。

根据国家统计局昨日发布的数据，3月份cpi同比增长2.3%，低于2月份2.4%的预期，与2月份持平，仍处于2014年7月以来的最高水平。其中，猪肉上涨28.4%，新鲜蔬菜上涨35.8%。

此外，3月份工业生产者的生产者价格指数同比下降4.3%，预计下降4.6%，之前的数值为下降4.9%。

今年的政府工作报告建议将消费物价指数目标定在3%左右。《中国商报》采访的许多专家认为，保持一段时间的cpi上涨将有助于缓解通缩。但是，由于目前的上涨主要受食品价格上涨的影响，工业价格仍处于通缩阶段，上涨基础不稳定，因此国家政策不会因为短期上涨而改变。

此外，许多分析师认为，“飙升”的猪肉价格仍处于上涨通道，而且更有可能在第二季度继续上涨。在中国，由于猪肉价格与cpi的相关性较高，猪肉价格的稳步上涨也将成为第二季度cpi稳步上涨的基础。

猪肉价格可能会继续飙升

与此前市场预期的食品价格将推动cpi继续上涨不同，cpi同比增长率与上月持平，为2.3%，但新鲜蔬菜和猪肉价格仍是食品价格上涨的主要驱动力。其中，新鲜蔬菜价格上涨35.8%，影响cpi上涨约0.92个百分点；畜肉价格上涨16.5%，影响cpi约0.69个百分点(猪肉价格上涨28.4%，影响cpi约0.64个百分点)。

尽管食品价格同比上涨加速至7.6%，但涨幅低于预期。与二月份相比，新鲜蔬菜和猪肉的增长明显收窄。其他种类的食品价格稳定，食品价格没有普遍上涨。

自2月份以来，以猪肉和新鲜蔬菜为主的食品价格明显推高了cpi，“滞胀”之声不绝于耳。许多机构认为，3月份的稳定数据将有助于缓解这种担忧。

此外，随着季节的改善，新鲜蔬菜的价格会下降。然而，对猪肉价格的判断存在明显差异。

一种观点认为，随着供应方面的改善，猪肉价格将逐渐恢复稳定；另一种观点认为，“猪周期”仍处于上升阶段，并将在第二季度继续攀升。

数据显示，今年第一季度生猪价格飙升了61%，这是中国易慧自2011年以来编制的数据中增幅最大的一次。3月份，全国生猪平均价格为19.02元/公斤。

一些分析师认为，随着养猪预期效益的提高，农民将积极扩大和充实栏目，生猪屠宰量将在后期逐步增加，猪肉价格将趋于稳定。国家发展和改革委员会(NDRC)近日在其网站上发布消息称，NDRC及相关部门正积极采取措施，促进生猪产业稳定健康发展，确保生猪供应充足，价格总体稳定。

不过，一些分析师认为，从猪肉的走势来看，上涨趋势仍然很长，而且很可能在第二季度上涨趋势会加快。

关于cpi与猪肉价格的相关性，交通银行首席中国策略师洪灏表示，cpi是中国的猪肉价格指数。

政策转向的可能性不大

在去年通货紧缩的担忧下，各部门采取了一系列的宽松政策。根据经验逻辑，一些市场参与者担心价格稳定将导致货币政策收紧的政策转变。

对此，本报采访的许多专家认为这是不太可能的。原因不仅包括目前的价格改善结构，还包括政府设定的3%的目标，甚至从数据层面。

BBVA驻香港首席亚洲经济学家夏乐在接受采访时表示，cpi上涨是由食品价格上涨推动的，这不太可能促使中国考虑调整货币政策。

汇丰大中华区首席经济学家兼董事总经理屈宏斌表示，鉴于行业通缩严重、非食品价格低迷、改善基础薄弱，仍有必要进一步放松政策。

目前，总体消费价格水平呈现典型的食品价格驱动特征。然而，这类商品的价格上涨主要是由季节性因素造成的。经济学家邱晓华也认为，可以预计，随着季节的变化，蔬菜价格将逐渐下降，肉类价格短期内将保持高位，但继续大幅上涨的空并不大。因此，虽然价格指数在短期压力下会发生变化，但全年不会明显上升，适度区间操作仍是一个高概率事件。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉记者，鉴于今年“三阶段叠加”的挑战和“去产能、去杠杆化和去库存化”的任务压力，今年中国经济增长“停滞不前”。概率事件；他认为，尽管今年价格将明显反弹，但通胀的可能性很小。政府为稳定增长而实施的相对宽松的货币政策更多地反映在资产价格(股票市场和房地产)上，而不是cpi上。