国信证券二季度投资策略：反弹关注4大主线

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证券时报网络(STCN)4月18日，

国信证券18日发布第二季度投资策略报告，称市场一致预期表现不佳，频频失败反映了市场主导逻辑的悄然转变，从国内货币政策驱动的流动性因素转向以人民币汇率稳定为代表的风险因素。

自今年年初以来，市场一直预期会多次遭遇惨败。如果我们追溯市场运行的主导逻辑，去年的811汇率改革可能是一条明显的分界线。在14-15年间，由于海外环境相对稳定，货币政策放松的程度基本上取决于经济形势。在货币政策持续放松的情况下，资产价格基本上由流动性主导，股票和债券的走势呈现双牛市；在811汇率改革和美联储去年底加息后，货币政策放松开始受到汇率因素的制约，因此影响汇率预期的经济预期、风险偏好和海外环境变化开始成为影响市场的更重要因素，股票和债券的走势也从同一个方向转向相反的方向。因此，当前的市场逻辑不同于14-15年的市场逻辑。主要有两个变化。首先，在国内，市场逻辑已经从过去糟糕的经济(流动性宽松)转变为更好的经济(汇率稳定、资本外流压力减弱和风险偏好上升)。其次，海外因素对a股的影响越来越大，而a股走势在很大程度上受到美联储加息的影响。当然，两会前证监会的变化也可以被视为市场稳定的新信号。

目前，市场仍处于中国经济复苏+美国加息放缓的环境中，这是a股难得的反弹窗口。未来取决于这两种趋势何时改变:

国内经济:复苏的判断已经被第一季度的数据所证实。展望第二季度，房地产投资将继续复苏，基础设施投资可能加速，制造业投资相对较低，但预计将稳定在较低水平。最近的金融数据也显示，更多的资金正在进入实体经济。总体而言，经济复苏将在第二季度继续，不会出现明显的下行拐点。

海外环境:20国集团峰会后，美联储对加息道路的态度开始减弱，美元指数也开始下跌。当前的环境仍然是宽松的，美联储随后会加息。展望未来，4月份的利率会议不会有太大变化；然而，6月份的利率会议可能存在一些变数，这是第二季度的一个重要风险点和观察窗口。总体而言，市场将在4月至5月继续反弹，未来关注的风险窗口可能出现在6月。主要担忧是经济高频数据是否会逆转和回落，以及美联储在加息道路上态度的变化。至于通货膨胀，目前的环境是复苏而不是滞胀，目前的适度通货膨胀不会产生明显的负面影响。

在第二季度的反弹窗口期间，我们仍对供应方主题的配置机会持乐观态度。建议注意:1)煤炭、钢铁等传统循环产业的领导者，供应方改革的最大受益者；2)价格上涨的化工子行业、一些有色金属小品种和不良资产管理等子行业也受益于供应方改革；3)关注浙江、贵州、广东、重庆等进行有地方特色的供方改革和探索的地区，特别是环保、医疗卫生、基础设施、旅游等扩能产业；4)把握国有壳公司的投资机会，从市值小、业绩差、转型需求高三个维度选择潜在目标。此外，我们还将关注深港通、a股进入摩根士丹利资本国际等事件驱动的新话题。目前，HKEx已经做好了技术准备，深港通16年后的推出将是一个高概率事件。独特的行业，qfii和ah折价股所青睐的行业都值得关注。

(证券时报新闻中心)