为何冻产会议未果也改变不了商品“资金市”格局？

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毫无结果的多哈会议对原油市场造成了重大的短期影响。然而，投资者在打造空.时仍需谨慎多哈冻结生产会议的流产可能只是一个插曲，大宗商品市场的反弹模式并未改变。

目前，周一进入空市场的投资者都是被套。尽管周一早盘许多大宗商品开盘走低，但价格立即得到了修复，周一晚间大宗商品价格继续大幅上涨，周一晚间，bu1609沥青价格上涨4.55%。满足利润空开盘走低和走高是牛市的特征，投资者应该对此印象深刻。

预期利润空没有利润空

原油一直是大宗商品的龙头兄弟，而这一波大宗商品的大反弹也是由原油见底造成的。然而，多哈冻结生产会议预计将普遍失败。

中国石油经济技术研究院石油市场研究所副所长陈瑞此前在接受《中国商报》采访时曾透露过这样的猜测:如果会议结果低于预期，油价可能会回调，但从4月份开始，美国炼油厂的开工率将进入恢复通道，满库的压力有望缓解，油价压力将得到缓解。此外，美元疲软和原油期货市场气氛增强也将在一定程度上支撑油价。然而，由于供求关系不稳定，石油价格将上涨/。

可以说，多哈冷冻生产会议的利润空属于空的预期利润，这可以从周五的前期市场调整中得到证明。4月15日，大宗商品价格暴跌，可口可乐跌入极限，pta大幅下跌近200点。市场上有一种说法，空的预期利润不能被视为空的实际利润，只有黑天鹅才能对市场产生真正的重大影响。由于预言基金是先撤出的，当利润空兑现时，市场很难有大规模的多杀多市，而且先撤出的部分基金很可能会有在相对低点进行第一次补仓的冲动，从而导致市场相对平稳的下跌

相反，如果在空获利之前市场没有反应，当空获利兑现时，市场更容易杀死更多，比如年初的a股导火线。由于之前对市场的超级乐观，当利润空出现时，大家都在考虑抛售，但此时市场找不到对手，下跌是平稳的。

海正期货副总经理吴军在接受《中国商报》采访时表示，原油市场反弹的主要原因是中国经济触底反弹，推动了全球需求。因此，原油的反弹可能会持续，因为中国的全面改革阵营将长期有利于实体经济，而欧洲和日本的货币将继续宽松，而美国的加息是有限的。在宏观层面上，原油的利润来自全球经济的复苏和相对宽松的货币，而空的利润来自美元的加息和能源效率的提高。因此，他建议投资者应关注美元汇率和中国cpi的具体变化。在操作上，他建议长期持有低于40美元原油的投资者可以尝试抛高吸低。

商品投资的主要逻辑没有改变

从技术角度来看，原油的低价也显得微妙。油价曾一度跌破20天和30天移动平均线。然而，它并没有持续很久，价格立即恢复了这两条技术支持线。一般来说，在市场有效跌破关键支撑位后，很难这么容易恢复。因此，原油在技术形态上仍在不断上涨。

此外，有迹象表明，周五出货的基金周一早盘开盘走低，随后再次进场。因此，商品的上涨趋势并没有结束，因为冻结生产协议落空，市场可能会继续。

至于市场能持续多久，毕竟，能源格局已经发生了重大变化，许多业内人士都持谨慎态度。但是，我们也应该深刻思考，本轮商品市场的整体反弹有多少是由供求基本因素决定的，有多少品种的股票仍然处于高位，有多少品种仍然面临倾销的压力，但反弹是如此激烈。

显然，这一波市场是由资本推动的。一般来说，资本驱动的市场不受实际消费需求的支持，因此我们可以将其定义为泡沫市场。然而，从三个维度来看，至少我们不能断定当前的大宗商品存在泡沫。

首先是纵向比较。自2011年商品高峰期以来，商品市场普遍下跌了60%以上。甚至镍等品种自2011年以来也下降了75%，自2007年的高点以来，累计降幅已达85%。经历了这样的暴跌之后，即使出现了双重反弹，我们也不能称之为泡沫。这只是一种正常的市场波动行为，因为即使在熊市中，也会有反弹。没有只跌不涨的市场。一个品种从50，000美元下降到10，000美元，然后反弹到30，000美元，然后下降到7，500美元。即使未来反弹至15，000美元，它是否需要根本性改善的支持？反弹之后，大市仍然是熊市，但本地市场可能已经非常大了。

第二，横向比较，通过各种资产的横向表现比较，从2011年甚至2007年以来，房地产出现了几次转折。上海证券交易所指数2011年的平均点位约为2600点，2011年底收盘时约为2200点。因此，尽管这只股票并不比房地产牛市好，但它仍然实现了正回报。即使与2007年的最高点相比，它的表现也只下降了50%，而且目前的最低点也没有低于2008年的最低点。商品呢？去年11月底，许多品种跌破了2008年的最低点，其中大多数品种自2011年以来已经下跌了60%以上。从绩效评估的角度来看，大宗商品属于各类资产中的萧条，明显落后于其他资产。

最后，从价格角度来看，大宗商品产能过剩确实是普遍现象，供应方改革是市场投机的热点，需求造假可能确实会发生。如果货币价值稳定，商品价格确实取决于供求情况，但商品价格不会降到零，而商品价格的实质实际上是商品价值对货币价值的交换。在所有主要央行都试图通过过度发行货币来提振经济的大环境下，是否存在货币产能过剩的问题？当钢厂的开工率处于低水平时，铁矿石仍在飙升；当镍和玉米等高库存商品逐渐走强时；当所有商品都脱离多趋势形态时，上涨的逻辑显然不在单个供求的基本面上。只有当宏观和资本形势发生变化时，这一轮大宗商品反弹才可能结束。