债券基本面未好转 广西有色惊现连续违约

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继2月底到期的第一期非公开定向债务融资工具(ppn)违约后，中国广西有色金属集团(以下简称广西有色金属集团)于4月25日宣布，4月23日到期的ppn未能按时还本付息。此外，另一个本金为5亿元的ppn未能按时支付本金和利息。广西有色金属股份有限公司连续遭遇债务违约。

继2月底到期的第一期非公开定向债务融资工具(ppn)违约后，中国广西有色金属集团(以下简称广西有色金属集团)于4月25日宣布，4月23日到期的ppn未能按时还本付息。此外，另一个本金为5亿元的ppn未能按时支付本金和利息。广西有色金属股份有限公司连续遭遇债务违约。

此外，根据风能数据，在“13广西有色金属ppn002”宣布违约后，广西有色金属所有已发行债券均已到期。

本期违约债券为“13桂有色ppn002”，发行规模5亿元，期限3年，利率5.56%。目前最新的主体评级是bbb，主承销商是中国光大银行(601818，买入)和CDB。

从过去的公开信息可以看出，这一时期债券违约并不出人意料。

去年12月18日，广西有色金属以无法清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务为由，向南宁市中级人民法院提出破产重整申请。随后，法院也正式受理了该公司的破产重整申请。

广西有色金属有限公司是广西国资委的全资企业，是广西非铝有色金属的整合平台。受有色金属价格下跌的影响，该公司自2012年以来一直亏损。据公开数据显示，2012年至2014年，广西有色金属分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-6600万元和-16.25亿元。

根据光大证券固定收益分析报告(601788，BUY)，煤炭、有色金属、钢铁等上游重资产行业是目前国民经济中产能过剩最严重的三大行业。自2016年以来，国务院陆续发布了钢铁和煤炭行业的数据，详细说明了钢铁和煤炭行业产能削减的量化目标。然而，目前，解决有色金属行业产能过剩的意见尚未出台，行业去产能的路径和具体量化目标仍不明确。

从2015年上市公司年报来看，有色行业销售毛利率为6.15%，同比下降1.16%，销售净利润率仅为0.94%，在所有行业中排名较低；资产负债率为55.65%，同比下降2.81%，长期债务负担略有下降；利息收入的倍数为1.89倍，净经营现金流对债务的覆盖率为0.09%，企业利润和经营现金流对债务的覆盖率较低。

总体而言，光大证券固定收益研究部认为，自2016年以来，有色金属行业的基本面没有出现整体好转的迹象，行业仍面临一定的下行风险。