IMF官网发文：应对中国债务问题 债转股能否奏效？

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4月26日，国际货币基金组织(IMF)在其官方网站上发表了一篇署名文章，专门针对中国企业债务问题，就债转股的“技术问题”发表了意见和看法。以下是文章的内容:

4月26日，国际货币基金组织(IMF)在其官方网站上发表了一篇署名文章，专门针对中国企业债务问题，就债转股的“技术问题”发表了意见和看法。以下是文章的内容:

作者:

国际货币基金组织亚太司助理司长兼中国磋商代表团团长詹姆斯·丹尼尔；

国际货币基金组织法律部高级法律顾问何塞·加里多；

Marina moretti，国际货币基金组织货币和资本市场部金融危机应对和管理司司长= = = = = = =

近年来，我国企业债务问题居高不下且日益严重，如何妥善处理已引起许多关注。事实上，中国的企业债务已升至国内生产总值的160%左右，与其他国家，尤其是发展中国家相比，这已经非常高了。

国际货币基金组织2016年4月发布的《全球金融稳定报告》从商业银行的角度研究了这一问题，并审视了这一问题造成的脆弱性。分析表明，在商业银行的企业贷款中，具有潜在风险的贷款比例正在迅速上升。虽然目前它仍然是可控的，但为了防止将来出现严重的问题，它迫切需要解决。成功解决这一问题对中国的经济转型至关重要。不仅如此，考虑到中国的经济总量及其不断融入全球经济，它对整个世界经济也非常重要。

令人鼓舞的是，中国当局已宣布，他们正集中精力解决企业过度负债及其对银行乃至整个经济的负担问题。媒体报道了解决中国债务问题的两个具体技术问题:第一，用股权取代不良贷款；第二，不良贷款证券化(将银行贷款重新打包成可转让证券)并出售。

在这方面，国际货币基金组织的工作人员具有丰富的国际经验，可以为这两个技术问题提供有益的参考。这个博客和相关文件总结了我们的一些观点和建议。

关键的信息是，虽然这些技术解决方案可以在处理上述问题中发挥作用，并已在其他国家成功实施，但它们本身并不是全面的解决方案。这些技术方案必须经过精心设计，并应成为一个全面的整体框架的有机组成部分，否则问题实际上会恶化，例如让“僵尸”企业(不可持续但仍在运营的企业)继续生存和运营。银行通常不具备经营或企业重组的专业知识，债转股可能会引起利益冲突，即银行可能会继续向现有关联方提供贷款。

因此，正确设计技术方案至关重要:

#债转股应该只针对可持续发展的企业，而且必须有一个业务重组计划(其中可能包括改变管理)。根据公允价值转换，银行只在有限的时间内持有股权。

#在不良贷款证券化中，不良贷款池应该是多样化的，这样银行可以持有部分剩余的财务利益(“利益分享和风险分担”)，法律和操作框架将允许问题资产的所有者迫使公司重组其业务，并从这些资产中获得尽可能多的价值。

此外，为了使这些技术方案有助于解决公司债务水平过高和银行减值贷款制度更加普遍的问题，它们应该成为涵盖整个系统的综合计划的一个组成部分。除了应对其社会后果(特别是帮助下岗工人)，该计划还应包括以下内容:

#评估问题企业的可持续管理状态，重组可持续企业，清算不可持续企业

#要求银行积极识别和处理不良贷款

#由银行、公司、机构投资者和政府共享

#加强包括《企业破产法》在内的企业重组框架

#发展问题债券市场。

上述综合计划有助于将劳动力、资本和信贷等资源分配给生产率较高的地区。因此，我们将与适当的宏观经济政策和结构改革一道，共同支持中国更广泛的经济转型，以实现可持续增长模式。