28日午间研报精选 8股有望爆发

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证券时报网络(STCN)4月28日，

长江证券

渤海轮渡:毛利率持续上升，财政补贴增加利润

2016年第一季度，渤海轮渡实现营业收入2.41亿元，同比下降8.9%，毛利率同比增长6.3个百分点，达到28.8%，归属于母公司的净利润同比增长118.3%，达到1.26亿元，每股收益为0.26元，去年同期为0.12元。同时，该公司预计上半年净利润同比增长40%-70%。

成品油价格的财政补贴是利润增长的主要原因。2016年第一季度，公司实现营业收入2.41亿英镑，同比下降8.9%。同时，得益于船用燃料价格大幅下跌(cst380平均价值同比下降39.3%)，公司运营成本下降幅度超过收入下降幅度(-16.3%)，毛利率上升6.3个百分点至28.77%。最终，公司实现净利润1.26亿元，同比增长118.3%，利润大幅增长。一方面，由于对公司成本和费用的适当控制，在报告期内完全减少。另一方面，烟台市财政局发放的成品油财政补贴同比增加7180.5万元，达到1.19亿元，非经营性净收入大幅增长152.6%。

客户滚动业务现金流稳定。受市场容量饱和、宏观经济增长放缓、公路分流等不利因素影响，占公司总收入88%的客运业务收入增长受阻(2015年同比下降3.0%)，但仍提供了相对稳定的现金流:2016年第一季度，公司经营活动产生的净现金流为1.46亿元，同比增长11.45%。

邮轮业务的试运行已初步完成。根据必达咨询的数据，2015年中国邮轮市场收入达到45.3亿元，同比增长35.2%，预计2016年将达到60.8亿元，同比增长34.2%。由于季报没有披露子业务数据，我们无法了解公司邮轮业务的运营进展。根据2015年年报数据，经过一年多的磨合，公司的邮轮业务逐渐走向盈亏平衡，总收入占比从2014年的3.4%上升到2015年的11.2%。预计它仍将受益于邮轮市场的快速增长，逐渐增加其销量，甚至在后期实现利润输出。

保持买入评级。公司未来的亮点如下:1)随着邮轮业务收入的增加，客运+邮轮的业务模式越来越稳定。前者将提供坚实的现金流基础，而后者将提供广阔的空增长空间。2)中日韩自由贸易区谈判正在逐步推进。如果后一个计划得以启动和实施，烟台的区位优势将有利于公司日韩航线的进一步拓展。我们预计公司在2016-2018年的每股收益分别为0.49元、0.51元和0.53元，相当于市盈率分别为19倍、18倍和17倍，保持买入评级。

(证券时报新闻中心)