日元贬值仅为“昙花一现”

本篇文章1482字，读完约4分钟

市场对冻结协议的不满引发的避险情绪再次抬头，直接推高了日元作为风险偏好的“风向标”。具有讽刺意味的是，目前日元的升值发生在日本银行正式实施“负利率”的第二天。事实上，在日本银行1月29日出人意料地举起负利率的旗帜后，抑制日元的效果只持续了一周。

在上周四飙升近两周并触及15个月高点后，日元兑美元汇率自上周五以来已连续三个交易日下跌。然而，在2月17日，也就是日本银行对一些金融机构的超额准备金实施负利率的第二天，日元对美元的短期贬值戛然而止。北京时间16日晚，四大产油国达成石油生产冻结协议的消息传出。由于这一消息与投资者预期的减产协议相去甚远，刚刚消退的市场风险厌恶情绪再度抬头。作为外汇市场的主要避风港，日元再次升值。在17日的亚洲市场，日元对16种主要竞争货币全面升值，并在三天内首次对美元升值。

当地时间周二，来自世界主要产油国卡塔尔、沙特阿拉伯、俄罗斯和委内瑞拉的高级能源官员在卡塔尔多哈举行了关于油价的闭门磋商，最终同意将原油产量稳定在2016年1月的水平，以延缓油价的下跌趋势。消息发布后，国际油价下跌。冻结该协议无法安抚市场的原因是，一方面，该协议能否得到其他主要产油国的承认仍不确定。伊朗和伊拉克的经济高度依赖石油出口，这两个国家此前已经明确表示，它们希望通过增加原油产量来发展经济。不知道这两个国家是否能接受稳定生产的协议。与此同时，美国和尼日利亚等其他主要产油国的立场也不确定。另一方面，冻结生产的协议意味着产油国可能不会增产，但它们不会减产，这对已经处于极低水平的油价来说不是好消息。

市场对冻结协议的不满引发的避险情绪再次抬头，直接推高了日元作为风险偏好的“风向标”。具有讽刺意味的是，目前日元的升值发生在日本银行正式实施“负利率”的第二天。事实上，在日本银行1月29日出人意料地举起负利率的旗帜后，抑制日元的效果只持续了一周。相反，在半个多月的时间里，美元兑日元从高点121.67下跌了8.5%以上，一度接近112点，这是自1998年亚洲金融危机以来的最大跌幅。面对日元的大幅升值，日本首相安倍晋三的顾问本田郎悦17日表示，日本银行可能会在3月份的会议上增加刺激政策。这是本田郎悦本月以来第三次表示日本央行可能考虑进一步放松政策。同一天，安倍政策的主要制定者、自民党众议员山本幸三(Kozo Yamamoto)也警告称，日元的大幅升值可能会影响日本企业的利润，并使已经走下坡路的日本经济更加困难。

然而，分析师普遍认为，日本政策当局能够抑制日元升值的措施非常有限，因为日元本轮强劲升值的主要原因在于其避险性质，而全球市场的动荡和风险偏好仅靠日本当局是无法抵御的。关于日元的套期保值属性，国鑫证券分析师在发给记者的研究报告中强调了两个方面。首先，日本经常账户多年来一直处于盈余状态，日本居民持有大量海外资产。因此，每当海外市场动荡时，日本居民就会出售他们的海外资产，从而增加日元的升值压力；其次，自安倍经济学实施以来，预计货币宽松将刺激股市。许多外国机构投资者采用“多日股+卖出空日元”的投资组合，即使用低息日元作为融资货币，以确保避免汇率风险的投资收益。这也使得日经225指数与日元汇率走势有明显的一致性。因此，当日本股市在金融风暴下大幅下跌时，外国投资者必须在抛售股票的同时回购日元以平仓，从而加剧日元的升值。

研究报告还强调，从实际汇率来看，当前日元实际有效汇率接近历史平均水平下的双标准差下限，这是20多年来的首次，也表明日元汇率一直处于明显低估状态；一旦有机会，必然会有一个平均的回归反弹，最近日元升值就是一个明显的例子。