解码巨人网络262页反馈意见： 业绩下滑难题未解 史玉柱强势回归重注手游

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作为中国证券交易所回归的一个基准案例，巨人网络通过世纪邮轮(002558.sz)欢迎来自监管机构的许多询问。

2月16日，世纪邮轮、巨人网络和独立财务顾问海通证券针对中国证监会的诸多反馈意见，提交了一份262页的回复说明。2月17日，世纪邮轮以每股147.2元收盘，比复牌后每股231.1元的最高价格低36%。

在中国证监会提出的反馈问题中，巨人网络的表现持续下滑，其创新的R&D能力受到了重点关注。

一位接近监管层的M&A券商人士向《21世纪经济报道》透露，自去年以来，监管层收紧了对游戏公司的后门审查，许多游戏公司要么拒绝，要么自动关闭后门。其中一个最重要的原因是那些借了空壳的游戏公司表现不佳。此外，以巨人网络和分众传媒为代表的中国股市回归a股后，股价飙升极大地扰乱了二级市场的估值。这两个因素给巨人网络的后门蒙上了一层阴影。

在借壳的关键时刻，失去了手机游戏市场机会的巨人网络近日迎来了创始人史玉柱的强势回归。它不仅彻底整顿了这个庞大的网络，还“宣布给R&D员工加薪，平均幅度为50%”，推动高质量手机游戏的转型。

注重绩效和创新

巨人网络的业绩下滑首当其冲，成为监管者关注的焦点。

根据重组计划，巨人网络2013年、2014年和2015年前三季度的净利润分别为13.05亿元、11.61亿元和2.22亿元。其中，2014年净利润同比下降11%。

该计划披露的利润下降的主要原因是“私有化退市和拆除红筹结构产生的股份支付费用”；2015年1-9月净利润大幅下降的主要原因是“红筹结构解体导致的股份支付费用，2015年对传统终端游戏收入的影响，以及多种终端游戏和手机游戏处于研发阶段。”

根据2月16日的回复，2013年、2014年和2015年前三季度，巨人网络扣除后的净利润分别为12.09亿元、10.02亿元和5.08亿元。2014年，扣除后净利润同比下降17.12%。预计2015年业绩将进一步下滑，扣除后的营业收入和净利润将分别同比下降约17%和39%。

“巨人网络此前表示，2014年净利润下降的主要原因是私有化、退市和拆除红筹结构所产生的费用，但扣除非经常性损益后，净利润下降幅度更大。”上海的一位经纪分析师告诉《21世纪经济报道》，这也意味着业绩下滑还有另一个原因。

根据回复解释，巨人网络去年业务表现下滑的主要原因是“客户端网络游戏市场经过多年的快速发展，于2014年进入稳定期，用户流量继续从客户端向移动终端转移，对巨人网络的传统客户端网络游戏产生了一定的影响。”

深圳的一位游戏业内人士表示:“过去两年，巨人网络在手机游戏领域的转型并不是很有力度，游戏终端一直在下滑，给团队研发带来了很大的挑战。”

证监会反馈还指出，“创新融入巨人网络的企业文化，是巨人网络可持续发展的核心要素和驱动力之一。申请材料还显示，巨人网络在2012年7月至2014年12月期间没有推出新的核心游戏产品，只是在2014年才开始拓展手机游戏业务。这两种表述是否不一致，以及巨人网络的创新能力和创新优势。”

“以上反馈既有趣又罕见。监管机构对该公司的创新和实际表现提出质疑，这种说法非常委婉。”上述并购指出。

游戏后门监管变得更加严格

监管层面的许多问题，尤其是对业绩下滑的担忧，会影响借壳吗？世纪邮轮证券办公室的一位人士表示:“所有的回应都符合正常程序，目前没有影响。”

然而，《21世纪经济报道》记者多次拨打巨人网络投资者关系电话，但无人接听。

在借壳的关键时刻，史玉柱结束了3年的野鹤生涯，强势回归。2015年12月10日，史玉柱通过官方微博发出“我今天去巨人网络上班了”。我今天做了两件事:1。我决定增加R&D人员的工资，平均增加50%；2.重构了R&D项目的立项、管理和激励过程。"

在两周之后的巨人网络年会上，史玉柱指出公司唯一的出路就是开发高质量的手机游戏。“无论谁开发高质量的产品，公司都会给项目业主一个金毛股，使你的价值超过1亿元。如果公司奖励超过1亿元，我会亲自给你补上。”

巨人网络的转型直接关系到绩效的实现。承诺2016年至2018年归属于母公司股东的净利润扣除非经常性损益后分别不低于10亿元、12亿元和15亿元。

据《21世纪经济报道》记者统计，许多游戏上市公司已经发布了2015年业绩预警。例如，魏碑通信(002148.sz)自上市以来首次出现亏损，预计2015年亏损1，500万至2，000万元。原因之一是“虽然手机游戏的投资有所增加，但自主开发项目和国际合作运营项目的绩效却明显低于预期”；深州太岳(300002.sz)的重要股份制企业中青龙图由于诉讼等原因，经营业绩较去年同期大幅下滑，而博瑞通信(600880.sh)则表示“R&D对新媒体游戏产业的投资持续增加，公司致力于开发高品质游戏，推迟了新游戏的推出。”

上述并购事件指出，游戏公司的借壳上市正面临着业绩兑现的担忧，这也是监管当局的担忧。自去年以来，许多游戏公司进行了重组，比如群星玩具(002575.sz)，理由是利润不稳定；此外，分众传媒(Focus Media)和巨人网络(General Network)等中国股票的回归被资本暴力推高，极大地扰乱了二级市场的估值，给巨人网络的后门蒙上了阴影。

(编辑:吴燕玲，邮箱:wuyl @ 21jingji)