危机以来中美两国央行资产及货币总量出现巨大反差值得研究

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核心提示:2008年底全球金融危机后，大量国际资本流入中国。为了抑制人民币升值，中央银行被动地购买外汇并投入基础货币。此外，政府大力推行刺激政策，与贷款相比，银行大幅提高了货币乘数，货币总量必然会迅速扩大！危机以来，中美两国货币政策和政策结果的巨大反差蕴含着深刻的哲理，值得认真研究！

王永利高级财务人员

自2008年底全球金融危机爆发以来，美国中央银行(Federal Reserve)的资产迅速大规模扩张(从2008年底的9，000多亿美元增至2012年以来的约4.5万亿美元，增幅约为5倍)，一度被世界广泛批评为不负责任地全力印钞，但其货币总量实际上并没有像人们想象的那样呈指数级扩张。然而，中国人民银行的资产扩张没有美联储快(与2007年底相比，2014年底扩张了约70%)。2015年，央行资产减少)，但中国的货币总量成为这一时期货币总量扩张最快的主要经济体(从2007年底的40万亿元增加到2015年底的139万亿元，增幅超过三倍)。

然而，中美两国央行的资产与货币总量之间存在如此巨大的反差，长期以来没有引起足够的重视、认真研究和吸取教训。

长期以来，许多人机械地将央行资产规模的扩大(基础货币的释放)理解为货币总量的必然倍增，却忘记了基础货币与货币总量之间存在货币乘数！

美联储在危机后推出的量化宽松政策实际上是基于这样一个事实，即危机后，大量国际资本从商业银行转向购买政府债券，并将其存放在央行(对冲)。此外，商业银行收缩贷款，扩大现金储备，导致市场流动性突然枯竭，央行资产被动扩张。在这种情况下，如果央行不出面扩大投资，金融市场可能会彻底崩溃！在这种情况下，虽然中央银行全速印钞，但货币乘数并没有增加，货币总量自然也没有人们想象的那样增加！

当时，中国的情况完全不同。危机过后，大量国际资本流入中国。为了抑制人民币升值，中央银行被动地购买外汇并投入基础货币。此外，政府大力推行刺激政策，银行大幅提高了货币乘数，因此货币总量必然会迅速扩大！

危机以来，中美两国货币政策和政策结果的巨大反差蕴含着深刻的哲理，值得认真研究！

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