全球将现纸币挤兑潮

本篇文章2719字，读完约7分钟

2012年8月，负利率政策仍被完全视为愚蠢。当时，全球货币现实是债券市场流入近60亿美元，全球债券收益率进入负利率时代。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)写了一篇题为“小心你的预期”的文章，假设负利率政策将会实施。文章指出，如果实施负利率，美国财政部印务局将需要印制更多钞票，以应对个人和小企业选择用钞票替代存款的情况。

是或不是。特别是随着电子货币的缓慢崛起，纸币正慢慢从人们的生活中消失。一些著名的经济学家和媒体最近提出，在负利率环境下，纸币就像实物黄金一样，为人们在金融衰退期间保护自己的资产提供了一种方式。人们不需要把存款存入银行，享受-0.1%、-1%或-10%的利率。中央银行和政府希望人们从银行取钱消费。

目前，现金仍然是合法的，同时，银行还没有把所有的负利率政策传递给储户。

更大的问题是，世界上所有实施负利率政策的国家都没有实现实施负利率政策的初衷，即刺激消费。正如我们去年10月指出的那样，当美国银行研究负利率政策下欧洲银行业的储蓄特征时，发现与刺激消费相比，事实恰恰相反:“正如国际清算银行指出的那样，超低利率可能适得其反，使消费者更倾向于储蓄。因为退休后的收入变得更加不确定。”

2008年第一季度至2015年第一季度瑞士总储蓄率和银行利率趋势对比图

2014年第一季度至2015年第三季度丹麦总储蓄率和银行利率趋势对比图

2011年第一季度至2015年第三季度瑞典总储蓄率和银行利率趋势对比图

凯恩斯主义央行官员又一次未能抓住常识的细微差别和普通消费者的流动性偏好，这是央行官员的另一个重大错误。

不过，负利率没有转嫁到存户身上，或纸币仍然合法，并不表示纸币将来仍然合法。

目前的问题有两个部分:在银行储户被收取利息或取出现金后会发生什么，更重要的是，在此之前会发生什么？

换句话说，对纸币的需求会大幅增加吗？

事实是，如果人们开始恐慌，目前的银行电子储蓄系统将受到很大影响，人们将提取他们所有的储蓄，以避免支付负利率的利息。但只有那些一开始担心的储户才会安全。为什么？因为银行的实际准备金其实很小，银行不能满足所有储户的取款要求。

汇丰集团的史蒂文·梅杰对这个问题解释如下:

据我们所知，人们还没有冲到银行取出存款并把它们放入保险箱或其他机构。这是因为个人存款利率仍然等于或高于零。商业银行没有选择降低市场利率。

在我们看来，银行存款很快就会被提取的观点是站不住脚的。如果每个人都想同时从银行提取存款，银行系统将很快崩溃。因为银行根本没有这么多流动性。打印所需的钞票也需要很长时间。在这种情况下，央行仍然可以实施负利率。例如，即使美国的生产力翻一番，旧钞票的更新速度保持不变，市场仍需要3万亿美元的新钞票，而印制这么多钞票需要20年时间。

如果储户试图从美国银行系统取款，想想他们需要多少钞票。这一需求约为2.5万亿美元(超过美国储备)，至4.5万亿美元(美联储的资产负债表总额)。目前，流通中的纸币数量为1.5万亿美元，2014年的纸币产量为1490亿美元。以这样的速度，需要20年才能打印出所有需要的钞票。

与负利率环境下的现金提取需求相比，目前流动的纸币数量较少。例如，美联储的流动资产是流动货币的三倍，瑞典央行的总资产是流动货币的十倍，而纸币的印刷速度是有限的。

图:美联储、英格兰银行、欧洲央行、瑞典央行、瑞士国家银行和丹麦央行的资产负债表规模、总准备金、流动性以及资产负债表与流动性的比率。

虽然梅杰的大多数观点是正确的，但他在两个关键点上犯了错误。

首先，如果我们要预测流通中的纸币需求，我们不仅要考虑整个美联储，还要考虑整个商业银行的储备，尤其是那些存在于经常账户、支票账户和存款账户中的存款。换句话说，它是m2的所有核心组成部分。不仅如此，还有大面额钞票可能被宣布无效的威胁，比如欧洲的500欧元和美国的100美元。

禁止流通100美元钞票将使流通准时，而美元的价值将从最近的1.35万亿美元下降到2710亿美元。面值为100美元的流通货币约占1.08万亿美元。考虑到这一点，价值11.1万亿美元的各种储蓄将显示在下图中:

数字:不包括100美元纸币流通、纸币流通总额、往来账户、支票账户和存款账户

为了方便起见，这种分析忽略了负利率政策对全球规模的可能影响。相比之下，纸币在一些或所有发达国家的使用相对较少。如果负利率政策想要真正有效，那么实行负利率的国家或地区必须消除纸币。在下面的文章中，我们将分析银行挤兑对全球银行券的影响。如上图所示，如果纸币开始流通，银行将只使用1美元来满足人们对10美元的需求。如果100美元退出流通，市场上流通的纸币数量将减少20%。

第二，梅杰迄今为止犯的最大错误是，人们不急于去银行提取存款，把钱放进保险箱。正如我们之前解释的那样，尽管自2014年推出第一个负利率政策以来，商业银行并未真正将负利率传递给储户，但你应该还记得那些关于日本1个空保险箱和瑞士1，000瑞士法郎需求激增的文章，负利率引发了现金激增。

现在，随着禁止纸币和负利率的呼声越来越高，储户开始从银行取钱。

《华尔街日报》报道说，“日本正在出现一个令人担忧的现象:人们在囤积现金。”这与日本银行实施负利率政策刺激人们消费的意图背道而驰。有迹象表明，日本对保险箱的需求正在迅速上升。不管央行采取什么措施，保险箱的利率总是零。”

“为了应对央行的负利率政策，老年人决定把钱藏在床底下，”东东京shimachu商店的销售人员告诉《华尔街日报》。2该销售人员还说，商场里出售的价值700美元的保险柜已经脱销，他们至少需要一个月才能继续供货。

《东方经济学家》的作者理查德·卡茨(Richard katz)本月表示，“根据日本银行的理论，他们应该将资金投资于风险更高、回报更高的资产。但他们选择了不能产生任何收入的现金。”与此同时，在瑞士，由于瑞士国家银行的负利率政策，1000瑞士法郎的发行量去年激增了17%。

《华尔街日报》指出，“瑞士国家银行决定在2014年底将利率下调至负区间，并在去年年初进一步降息，导致瑞士纸币数量大幅增加。持有纸币可以使人们避免在某一时刻突然被银行收取利息。”

萨夫拉·萨拉辛银行首席经济学家卡斯滕·朱尼厄斯指出，“瑞士大额钞票发行量的激增与瑞士国家银行的货币政策之间的关系是显而易见的。”是的，日本安全销售激增与日本银行政策之间的联系也是如此。

因此，我们再次看到，当一项政策违背逻辑时(比如向储户收取利息)，它通常会带来意想不到的后果。当央行在市场上有钞票时实施负利率政策，将引发人们对钞票和保险柜的需求激增。