低通胀横贯2015年货币政策今年或维持边际宽松

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根据国家统计局9日发布的数据，2015年通胀处于低位，全年cpi上涨1.4%，不到年初3%目标的一半，创下6年来新低。与此同时，生产者价格指数的同比下降进一步加深，并连续四年呈现负增长。

分析师预测，cpi将在2016年继续保持在低水平，但工业部门的通缩可能会略有缓解，ppi下降预计将会收窄。在这种背景下，今年的货币政策将保持相对宽松的幅度，并且仍有可能降低RRR和降息。

今年的cpi增长可能会略有反弹

9日，国家统计局发布数据:去年12月，cpi同比增长1.6%，比上个月高出0.1个百分点。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅解释说:“12月份食品价格上涨1.5%，cpi上涨0.52个百分点，这是cpi上涨的主要原因。”

去年，cpi保持在较低水平，年内增幅最高，为2%，并且在大多数月份保持在“1%”的水平。数据显示，去年cpi同比增长1.4%，不仅远低于今年3%的控制目标，也是2009年以来的最低水平。

然而，在谈到今年cpi走势时，许多接受《上海证券报》采访的分析师表示，cpi有望在今年反弹，但总体上仍将处于较低水平。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉《上海证券报》，cpi今年有望反弹至1.8%。在他看来，反弹有两个原因:首先，食品价格可能会反弹到一定程度。其中，由于去年生猪和母猪存栏量持续下降，猪肉价格可能大幅反弹；其次，低基数将在一定程度上推高同比增长率。

交通银行首席经济学家连平也向记者指出，“今年流动性充裕，利率水平较低，可能会小幅推高cpi，低通胀仍将存在。”

由中国发展银行研究院、国家信息中心预测部和上海证券交易所联合发布的预测报告也指出，今年的低通胀形势仍将持续，预计全年cpi将上涨1.5%左右。

然而，值得注意的是，去年通货膨胀率的下降超过了预期。“尽管1.4%的年通胀水平仍远未达到通缩水平，但对于中国这样的发展中国家来说，这一水平还是很低的，这反映了经济低迷的现实。”张军说道。

生产者价格指数连续四年负增长，进一步加深了市场对冷经济的理解。统计局的数据显示，去年生产者价格指数同比下降了5.2%，比2014年的1.9%大幅上升。

深湾宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，这是产能过剩导致通缩压力的表现。他预测今年工业部门的通货紧缩将会减缓，生产者价格指数的下降将会缩小到3.8%。

“这奠定了今年政策的基调。有必要强调供应方改革，消化过剩产能。与此同时，有必要通过量化宽松和积极融资为去产能和市场清算奠定良好基础。”李慧勇说。

货币政策预计将保持适度宽松

从目前情况来看，仍然需要宽松政策来“护送”经济稳定和反弹。

低通胀为宽松的货币政策创造了条件。张军认为，今年货币政策将保持稳健的基调，但仍将保持相对宽松的幅度。中央政府的cpi通胀目标值可能会维持在3%左右，这样就有了一个相对充裕的空来进行货币政策操作。

张军指出，为了配合中央政府“标本兼治”的政策基调，货币政策和财政政策的密切配合是必不可少的，否则，仅靠积极的财政政策很可能难以支撑。在这种背景下，在人民币国际化取得初步成果后，监管当局将把政策重点转移到中国。通过调整人民币汇率形成机制，中央银行可以增强货币政策的独立性，更好地服务于国内经济转型的需要。

李慧勇说:“我认为在任何时候降低利率都是可能的。”现在人民币贬值的预期很强，有很多资本外流。资本价格的上涨不利于经济增长。为了扭转这种预期，我们必须通过降低利率进行干预。”他的判断是，央行将在今年六次下调RRR利率，两次下调利率。

在去年的稳步增长中，货币政策占据了绝对主导地位，央行在这一年中五次下调RRR利率和五次降息。此外，市场预计央行将在春节前再次下调RRR利率。

然而，海通证券宏观债券首席分析师蒋超指出，“连续两个月没有降息。”原因可能是货币宽松是刺激需求方的典型政策，而不是政府大力倡导的供给方改革，因此今年有必要将降低货币投放预期以防范风险作为首要目标。”