评论：股市违规罚款可否反哺股民

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1月15日，中国证监会发布了2015年度检查执法情况报告:去年，中国证监会系统作出行政处罚决定或提前通知767家机构和个人，同比增长100%以上，涉及罚款和处罚金额超过54亿元，是前10年罚款和处罚金额的1.5倍。据此前媒体报道，仅去年9月，中国证监会的罚款总额就接近24亿元，是2014年罚款总额的近5倍。

罚款票据的发放比较集中，罚款数额也比较大，这反映了监管部门加大对证券市场违法行为处罚力度的趋势。表现出比以前更大胆、更愿意办案的进取精神是一件好事。随着证券发行登记制度改革的推进，监管机构的工作重心从事前审查转向事后监督和执法是必然趋势。中国证监会目前正在加大执法力度，这可以更好地实现这一监管角色的历史性转变，并向更现代的市场中性监管机构迈进。

罚款的目的是为了打击违法行为，而后者应该是为了保护股东的利益。因此，罚款也应该指向股东的“利益感”反馈。这就要求执法的规范化和体育倾向的预防。尽管普通投资者喜欢牛，讨厌熊，但中国市场的整体成熟度和法制化程度正在提高。中国证监会应该有一定的实力，不要把执法力度与市场形势结合得太紧，而是要坚持法律规范。

此外，我们应该把执法和投资者的利益结合起来。根据《证券法》第234条，54亿元的罚款进入国库，而不是投资者的口袋。然而，在不成熟的股市环境中，违规罚款会增加，但投资者总是会遭受损失，他们可能无法从违规者那里获得赔偿。为此，建议《证券法》明确规定“收缴的罚款和没收的违法所得应当上缴投资者保护基金”，投资者保护基金应当承担垫付和赔偿投资者损失的责任。

这值得考虑。在现行“先行政处罚，后民事诉讼”的制度框架下，这确实可能导致违法者无法对受害投资者进行赔偿。如果你向美国学习，你将把行政罚款和处罚归类到一个特别公平基金中，该基金将负责救济因他人违法行为而遭受经济损失的投资者；而适度调整盈余和亏损，在一些公司被曝光后，它们就陷入了困境，当它们无法补偿时，它们还可以让遭受证券欺诈的投资者得到补偿，那么中国证监会将成为维护权利、服务投资者和筹集资金的先锋。届时，没收数据将被公布，并获得更多的认可。

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