农行票据案将引发大量资金撤出A股？中信证券称不必过度担心

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中国农业银行案爆发后，市场担心票据市场的整合会引发大量资金退出股市。中信证券表示，这一事件并不普遍，不会对股市造成巨大下行压力。

中国农业银行1月22日晚宣布，近日，中国农业银行北京分行票据购买和转卖业务发生重大风险事件。经核实，风险金额为39.15亿元。

财新网指出，中国农业银行北方支行和一家银行开展了银行承兑汇票转现金业务。回购到期前，汇票不得按规定转出，并应妥善保管。然而，在回购到期之前，该票据被重庆一家银行提前取出，并被另一家银行回购和贴现，资金非法流入股市。然而，由于股市下跌，巨大的资金缺口导致无力支付。财新网援引知情人士的话说，中国农业银行北芬支行保险柜里的钞票被报纸取代了。

中国农业银行事件爆发后，市场担心票据市场的各机构会主动清理内部票据，先清理问题。这样，留在股市的资金可能会急于抛售股票，造成很大的抛售压力，导致去年下半年市场出现类似恐慌的下跌。

根据中国人民银行的财务统计，截至2015年12月底，金融机构票据融资规模为45838.17亿元，约占全部贷款的5%，比2014年底的29232.99亿元增加16600多亿元。

然而，杭州的一位票据中介告诉彭江新闻，私人票据交易的真实规模可能是央行数据的10倍以上，银行票据可能很快在票据中介手中出售。传统的票据中介可以赚取贴现票据的差价，而非法的方式是拿资金放高利贷或进入股票市场。

对此，中信证券指出，这种担心是过分的。中国农业银行北方分行的案例是一个票据托管问题，是一个操作风险，不具有普遍性。

中信表示，该案发生在二级市场托管期间，即票据闲置时，由两名托管人取出交给中介，中介将票据贴现给其他银行，类似于盗窃。从这个角度来看，农行北方支行的票据事件是一个独特的案例，在整个票据市场并不普遍。因此，没有必要过于担心其他银行被内部人士挪用此类票据。

该机构还表示，两个主要原因表明，银行清算票据的风险不会对股市造成更大的抛售压力:

从纸币的期限来看，由于只有6个月的期限，如果目前股票市场还有资金的话，它们最早会在7月以后进入。考虑到去年7月的股市崩盘和当时的市场恐慌，很少有投资者会增加杠杆，通过票据将资金调回股市。

此外，2015年票据融资增加1.66万亿元，比2014年增长73%；下半年增长7908亿元，仅比2014年同期增长11%。可以看出，自去年7月以来，票据融资金额大幅下降。从社会融资总量来看，未贴现银行承兑汇票大幅减少，2014年减少1285亿元，2015年减少1.06万亿元，去年7月以后负增长非常明显。从这点来看，通过票据融资在股票市场上剩下的钱不多了。因此，清理整顿不会对股市造成明显的抛售压力，使股市再次大幅下跌。

随着票据利率上升，中信证券表示将关注此次事件对利率和投资者情绪的影响。它在报告中指出:

从利率的角度来看，实体通过票据贴现融资将更加困难，且贴现率有望上升；对银行来说，他们可能会扔掉一些有风险的承兑汇票，并在短期内扔掉一些烫手山芋，导致短期内票据供应量增加，再贴现利率上升。我们已经看到直接过账和转存票据的利率有所上升。同时，一些有票据问题的银行会加大流动性回收力度，通过资金管理行为影响债券市场，并提高银行间市场利率。上周，银行间市场利率大幅上升。然而，10年期美国国债的利率目前没有受到太大影响。如果后来发现的票据问题比较大，可能会推动从票据市场、银行间市场到债券市场的广泛利率上升。

从投资者情绪来看，在经历了去年的股市崩盘和今年年初的大幅下跌后，整个市场的情绪仍然脆弱。如果后续的票据出现大问题，将会再次引起整个市场的恐慌，进而降低投资者的风险偏好。