基金申赎规则将调整

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从2016年1月1日起，a股市场将进入“导火线时代”。一些机构认为，指数融合机制对公共基金有很大影响，基金的估值方法、头寸管理以及申购和赎回安排可能会有所调整。《中国证券报》记者了解到，一些基金公司正在紧急跟进相关配套工作，并于1月1日前后发布相应调整公告。

引信装置来了

继9月份公开征求意见稿后，经中国证监会批准，上交所、深交所和CICC证券交易所正式发布了关于指数融合的相关规定，将于2016年1月1日起正式实施。根据规定，保险丝阈值分为5%和7%。当指数触发5%的导火索后，导火索范围内的证券将暂停15分钟；但是，如果在后期(从14:45到15:00)触发5%，或者在一天中的任何时候触发7%，交易将暂停，直到市场关闭，股指期货的交易周期将与股票市场同步。

深圳一家中型基金公司的投资总监表示，在大起大落制度的基础上，增加了两条保险丝，以避免市场过度波动。“融合机制可以使市场波动更加平稳，抑制过度投机。沪深300指数反映了整个市场流动性强、规模大的股票价格变化，具有广泛的代表性。指数基金、股指期货等与指数挂钩的产品也很丰富，将其作为目标指数的熔断机制是合理的。”他说。

"引信装置在许多国家都有，但它是在非常规情况下使用的."一家大型基金公司的股权投资总监表示:“我们觉得它在特殊情况下会起到一定的作用，因为核心作用是在市场特别不合理的时候暂停，让投资者冷静思考，不要过多地跟风。”

公共资金将跟随调整

随着融合机制的逐步推进，公募基金行业正在跟进调整，准备相关配套工作，主要受基金估值方法、基金头寸管理、基金申购和赎回安排等影响。由于调整对象为内资股等股票型开放式基金和交易型开放式基金，债券、货币、黄金、大宗商品、跨境等品种不受限制，而a股股票型etf、评级、a股股票型lof(包括主动和被动)、普通开放式股票和混合基金将成为调整对象。

根据银河证券研究部的分析，首先，在指数爆炸之后，它将不可避免地影响公共基金的估值。指数的波动导致股票交易暂停。如果直接与收盘价融合，可能会导致一些股票的收盘价失真，很难找到一个好的公允价值。其次，指数融合会带来流动性的短期消失，给基金头寸管理带来一定困难。为了应付赎回，公共基金储备一些现金头寸来应付日常赎回。在极端情况下，持续的融合将使公共基金难以卖出股票来应对赎回。对于在高位运行的指数基金，融合机制带来的流动性问题更加突出。因此，基金经理可能倾向于保留更多现金，但这将降低公共基金的效率。最后，指数融合导致的估值问题和头寸问题必然会对基金的申购和赎回产生很大影响。基金管理人可以因导火线而暂停当日申购和赎回，暂停申购一般需要提前公告。如果赎回发生在熔丝之前，并且基金没有足够的现金支付赎回款项，熔丝将导致基金没有足够的现金支付赎回款项，这将带来很大的风险。

虽然有机构建议监管部门从上层制定公募基金的估值、申购和赎回计划，为基金公司的实施提供依据和参考，但据记者了解，该计划的具体细节主要是在各基金公司内部讨论制定的，很多公司表示倾向于与同行保持一致。