私募巨头KKR：人民币需要贬值 否则中国或面临日本式衰退

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在周二的一份研究报告中，国际私人股本巨头kkr直言不讳地表示，人民币需要贬值以减轻债务负担和抵御通缩，否则中国可能面临自20世纪90年代以来的日本式衰退。

kkr国际宏观与资产配置集团(kkr International Macro & Asset Allocation Group)负责人亨利麦克维(Henry mcvey)表示，如果不最终调整外汇策略，中国就不能忽视通缩和资本外流的双重影响。如果中国选择忽视这一点，我们相信中国的gdp增长率甚至低于上世纪90年代的日本。

我们认为，实际情况是，中国资本账户的流出量明显大于经常账户的资本流入量，而人民币贬值可能会使韩国、日本、新加坡等国比中国本身更加错位。

随着人民币贬值和中国企业在高端出口市场的激烈竞争，中国长期债券收益率可能会在较长时间内保持低位。

20世纪90年代，日本签署广场协议后，日元大幅升值，但同时经济增长放缓，导致资产价格大幅上涨。从1985年至1990年，东京的地价上升了156%，日元对美元升值了90%，即东京土地的美元价值上升了246%。此后，日本央行选择大幅加息并收紧货币供应，最终导致股市和楼市泡沫破裂。

麦克维团队还认为，人民币的公允价值约为1美元兑7元人民币，这意味着人民币在当前汇率水平下贬值约7%。在极端情况下，人民币可能会跌至1美元兑7.5元人民币。

中国官员引用了国际清算银行的声明。中国央行副行长陈本月1日在2016年中美央行高层对话期间表示，国际清算银行(bis)估计人民币实际有效汇率被高估了约10%。人民币贬值对刺激出口的作用有限，而人民币贬值对空.来说并不太大中国在全球贸易中的比较优势将进一步增强。此外，中国的低通胀水平有利于保持人民币币值的稳定。

根据CICC 2月底的研究报告，人民币实际汇率较其公允价值高估了5%-10%。中国经济基本面不支持人民币汇率大幅贬值，人民币贬值压力来自中国经济放缓，而非结构性高估。

经过1月初的一轮大幅贬值，人民币汇率保持相对稳定，领导层也加强了政策沟通，不断发布保持汇率稳定的信号。然而，这似乎并没有消除人民币贬值的预期。

瑞银(UBS)中国区首席经济学家王涛昨日表示，到2016年底，人民币兑美元汇率将降至6.8元的预测将保持不变。中国央行将继续动用外汇储备，加强事实上的资本管制，以防止人民币大幅贬值，并管理资本外流。

国信证券表示，尽管经济增长显示出进一步放缓的迹象，但中国政策制定者可能会允许人民币有序贬值。

中国官员也提出了人民币贬值的预测。财政部财政科学研究所所长康佳在两会期间也表示，人民币汇率今年有望波动，在波动期间可能会下调。前央行货币政策专员李稻葵指出，今年人民币对美元的最大贬值幅度为3%~5%。

此外，昨日宣布，中国2月份出口同比降幅为2009年5月以来最大，贸易顺差大幅下降。花旗集团(Citigroup)、德国商业银行周浩和野村证券(Nomura)驻香港首席经济学家赵洋表示，中国2月份的贸易数据显示，国内和国外需求都很疲软，人民币近期走势面临更大的下行压力，人民币汇率进一步贬值可能不可避免。

然而，在上月29日与李克强总理会晤后，美国财政部长雅各布卢(jacob lew)表示，中国明确表示没有必要或计划让人民币贬值。

官方标准是，中国将参照一篮子货币，实行基于市场供求的有管理的浮动汇率机制，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。今年的政府工作报告也再次重申了这一点。中国央行副行长易纲在两会期间也表示，人民币对美元或一篮子货币的汇率波动是世界上最小的；人民币汇率出现波动以释放市场动能是一个好现象。

周一公布的cfets人民币汇率指数为99.16，为该指数发布以来的最低水平。