民间投资“告急”——国务院罕见派出督查组释放的重磅信号

本篇文章1606字，读完约4分钟

昨天召开的国务院常务会议很少提到要对促进民间投资政策的执行情况进行专项监督，要努力扩大民间投资。

会议指出，当前民间投资增速有所回落，必须采取有效措施，推动相关政策落实，进一步放宽准入，创造公平的经营环境，促进民间投资的稳定和改善。

这种措施并不常见。今天，中国政府网站转载了《经济观察报》的一篇文章，文章提到民间投资不同于政府投资和国有企业投资，强制性的行政政策对社会资本和民营企业的效率并不明显。这是政府从地方派出专门检查组监督投融资体制改革实施的少数方式之一。

这意味着目前中国私人投资低、活力不足的形势已经相当严峻。文章说。

这可以从统计局的统计数据中看出。

2016年第一季度，全国固定资产投资同比增长10.7%，增速比1月和2月快0.5个百分点。然而，民间固定资产投资仅增长了5.7%，比去年同期下降了3个百分点，呈持续下降趋势。

民间投资占全国固定资产投资的62.0%，比2015年同期下降3.0个百分点，比2015年全年下降2.2个百分点。

私人投资的增长率落后于总体增长率，这在近年来从未发生过。根据统计局的统计，以下数据来自华尔街的信息，清楚地表明2013年私人投资增长率一般在20%以上，但随后增速继续放缓，今年3月同比增速低于5%。

为什么私人投资下降如此之快？

据《经济观察报》报道，这种矛盾的现实揭示了2016年第一季度中国经济出人意料的稳定和复苏背后的真相:财政政策的实际扩张和相对宽松的货币供应，加上国有企业牵头的大规模基础设施项目，在持续压力下稳定了实体经济。

在给出的两个理由中，这两点是最重要的:

1.自2015年下半年以来，财政政策开始启动，重点是大型基础设施项目，这些项目由于投资规模大、报告周期长、投融资体系不完善，从未成为私人投资的重点。中国的基础设施投资主要由国有企业主导。

2.私人投资主要集中在制造业，面临利润下降、产能下降和库存转移的严峻压力，总体上属于收缩调整期。此外，债务违约和破产案件不断发生，导致私人资本投资的价值目标很少。

今年第一季度，国民经济开局良好，3月份的数据尤其乐观，这实际上是由房地产市场+信贷和基础设施+债务支撑的。在房地产和基础设施这两个引擎的推动下，再加上巨额信贷，这才是经济复苏的真正推动力。中信证券彭文生在《非典型经济周期》报告中写道:

房地产和基础设施的双重发展推动了宏观经济的稳定，而宏观经济的稳定又得到了金融部门信贷扩张的支持。信贷规模大幅扩张主要得益于宏观审慎监管的放松和债务重组:存贷比评估的取消提高了银行的信贷供给能力；在去库存化的政策任务下，抵押贷款首付比例下降，促进了房地产业的崛起和信贷扩张；地方债券互换增强了地方政府的融资能力，为基础设施投资创造了空间。

一季度，全国新增贷款达到4.61万亿元，创历史新高，其中个人购房贷款增加1万亿元，创历史最高水平。换句话说，超过20%的新贷款流向了房地产市场。

当地政府杠杆空也在加速释放。此前，彭博社报道称，2016年中国新发行和替代发行的地方债券总额预计约为6万亿元。这比去年3.2万亿人民币的债务置换有了大幅增长。根据财政部的数据，就置换规模而言，今明两年需要置换的债务将超过11万亿元。

此外，今年城市投资债券的发行规模已经扩大。风能数据显示，第一季度发行了652只城市投资债券，规模为6501.6亿元，比上一季度增长近10%。今年3月，城市投资债券的发行量创下单月新高。

令人担忧的是，这样的经济增长很难获得持久的动能。彭文生:

通过房地产和信贷扩张刺激总需求有利于稳定增长，但却加剧了上半年积累的房地产泡沫和债务问题，只会推迟下半年金融周期的调整，使经济结构更加失衡。

展望未来，有几个可能的因素会导致政策的边际紧缩，包括担心过度的泡沫通胀和通胀风险。在结构日益失衡、信贷风险加大、债务调整压力巨大的背景下，政策的边际收紧将对经济产生更大的负面影响。