江西铜业：业绩符合预期 长期看资源自给率提高提升公司盈

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深湾宏源集团有限公司分析师:许

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1.第一季度净利润同比增长49%，业绩符合预期

江西铜业一季度实现营业收入388.5亿元，同比增长19.66%，净利润2.01亿元，同比增长49.27%。得益于金属价格上涨和销量小幅增长，江西铜业一季度收入和净利润同比增长，毛利率同比增长0.5个百分点，与预期相符。

2.货币现象推动铜价阶段性上涨，铜市的过度压力依然存在

2016年，经济下行压力仍在加大，金属铜市场需求难以大幅增长。从供应方面来看，铜供应仍处于扩张周期。国际铜研究组织(icsg)估计，2016年全球铜产能将达到2420万吨，同比增长6.31%，增速为五年来最高。消费疲软和供给增加将抑制铜价，但短期汇率重估和资产配置将增加铜价波动。

分析师预测，从2016年到2018年，上海铜的平均价格(含税)将分别为3.7万元/吨、3.5万元/吨和3.9万元/吨。

3.加工费略有下降，但加工企业仍能保持盈利

2016年，长铜精矿加工费为97.35美元/吨，比2015年的107美元/吨低近10%。虽然加工费有所下降，但冶炼企业可以将利润保持在目前的加工费水平。为了降低风险，江西铜业对所有收购的冶炼铜采取了套期保值措施。

4.非公开发行提高了资源自给率，并有望提高公司的长期盈利能力，维持盈利预测和增持评级

从长远来看，虽然铜市场将经历一个漫长的产能清理过程，但江西铜业在资源方面有着突出的优势，拥有中国最大的铜矿——德兴铜矿，年产铜金属约21万吨。为充分发挥资源优势，江西铜业公司于2016年2月26日发布非公开发行计划，拟募集不超过35亿元的资金，用于投资城门山铜矿三期扩建工程、银山矿业公司深潜扩建技术改造工程、德兴铜矿5号尾矿库工程及补充营运资金。

目前，公司的铜精矿年产量为21万吨/年，该非公开发行投资项目预计将使公司生产的铜精矿产量增加近10万吨/年。通过提高原材料自给率，优化财务结构，降低财务费用，公司的长期盈利能力有望得到提高。

投资建议:

分析师保持他们的盈利预测不变。预计2016-2018年稀释后每股收益分别为0.27元、0.25元和0.81元，分别相当于每股收益的51倍、55倍和17倍。考虑到资源自给率提高后，公司的长期盈利能力将会增强，因此将保持增持评级。