先锋投资：中国主要风险来自于结构性改革

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证券时报网络(STCN)5月5日

证券时报记者孙伟

最近，先锋投资在北京召开了一次媒体交流会议。先锋集团亚太、中东和非洲市场负责人杰克林(jack lin)表示，随着全球经济持续低迷和各国央行宽松的货币政策，投资市场的风险状况正在发生变化，持续投资回报、低市场波动性、投资回报正态分布、安全假设、低信用风险和充裕流动性等美好的市场环境已经成为一种假象。在低投资回报的环境下，需要更长的时间才能走出衰退。因此，为了控制下降并获得合理的投资收益，有必要增加低相关性的流动资产，寻找来源多样化的资产，而不仅仅是资产类别的多样化。

杰克林表示，金融危机后，央行宽松的货币政策扭曲了资产价格，进而影响了流动性、信用风险和市场风险的性质。具体来说，与金融危机前相比，金融危机后的市场风险(如波动性和风险估值)有所下降，但信用风险和流动性风险却大幅增加。在信用风险方面，由于低成本资本使弱势企业得以维持，应该被淘汰的僵尸企业继续依赖廉价资本环境，这不仅不会降低违约风险，反而会积累更大的违约风险。此外，数据显示，自危机以来，债券市场日均交易量呈现整体下降趋势，尤其是美国国债交易量下降，这也表明市场流动性风险在上升。

过去，我们可以通过多元化的资产配置来寻求投资收益的最优组合，实现波动性与投资收益之间的平衡。然而，随着资产相关性的提高，波动性不再是投资的唯一风险，投资策略的适应性也在下降。因此，有必要拓宽资产来源，而不是简单地增加资产类型。同时，增加具有绝对回报的资产类型可以控制投资的下降，提高回报。杰克·林说。

Jack lin警告说，在低回报投资时代，如果投资收益不足，储户将面临资金耗尽的风险。例如，一个65岁的投资者拥有100万美元的投资组合，其年回收率为40，000美元，而cpi被假定控制在2%左右。如果他投资组合的年回报率只有2%，他将在90岁时耗尽资金。

关于中国市场，先锋投资集团中国宏观经济学家秦为·王说，在外国投资者眼中，中国的投资环境更加复杂，每隔几个月市场就会出现新的问题，但总的来说，中国正面临着5-10年的改革和转型问题。目前，经济发展的关键是结构改革，这是帮助中国经济在中期内保持中高速增长的唯一途径。具体来说，结构性改革主要涉及两大问题，一是解决产能过剩和生产率下降的资源再分配困境；二是解决经济失衡问题，实现经济由投资驱动向消费驱动的转变。消费驱动与收入再分配和缩小贫富差距密不可分。

然而，许多业内人士认为，当前政策的重点已回到稳定的经济增长上，供应方结构改革的步伐低于预期。秦为·王认为，由于年初经济增长疲软，政府加强了政策支持(特别是财政政策)来稳定经济增长，但这只是暂时的政策，不会有太多的刺激政策。一旦经济稳定下来，它将进一步推动结构改革。

目前，中国经济的主要风险不是债务问题、资本外流、硬着陆等。，但推进结构改革，这是解决中国经济中期增长的唯一途径。秦为·王说。

(证券时报新闻中心)