分项业务三降两升 券商一季度净利下降逾五成

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截至4月底，已有24家上市券商公布了2016年第一季度的业绩。 成为股票市场，失去股票市场！经纪公司的业绩在2015年大幅上升，在今年第一季度大幅下降。国泰君安(报价601211，BUY)认为，考虑到目前稳定的保证金规模，上市券商未来的业绩有望逐月改善。 一季度，随着股票交易量大幅下降，股票日均交易量下降至5861亿元，上市券商业绩大幅下滑，实现营业收入528.49亿元，同比下降33.8%，归属于母公司的净利润171.56亿元，同比下降51.9%。 一季度，股票基础日均交易量为5861亿元，较2015年日均交易量下降48%，上市券商整体佣金率保持在4.8%/万元。二级市场波动导致经纪业务、证券投资业务和融资业务收入比例下降，经纪业绩下降。 由于经纪业务的萎缩，其行业收入下降至187.81亿元，占总收入的35.5%，较2015年底下降7个百分点；得益于低佣金策略带来的互联网分流效应，华泰证券(报价为601688，买入)和郭进证券(报价为600109，买入)的佣金率在大幅下跌后略有上升，并保持在稳定水平。两家证券公司的市场份额分别为8.36%和1.52%，目前已明显改善。 同样受资本市场影响较大的证券投资业务，一季度实现利润112.5亿元，同比下降61.7%，占总收入的21.3%，比2015年底下降8.5个百分点。西南证券(报价600369，买入)、海通证券(报价600837，买入)、山西证券(报价002500，买入)、光大证券(报价601788，买入)、华泰证券和深湾宏源(报价00166，买入)的股权资产配置相对较高。 金融整合业务方面，截至3月底，金融整合余额为8808亿元，较2015年末下降25%，一直处于较低水平。一季度日均余额9198.2亿元，同比分别下降23.49%和17.76%。 企业强劲的融资需求推动证券公司投资银行业务收入快速增长，一季度达到91.03亿元，同比大幅增长91.1%，占收入的17.2%，比2015年底的7.9%增长一倍以上，成为上市证券公司除经纪业务和自营业务以外的第三大收入来源。西南证券、陕西证券、国海证券(报价为000750，买入)和东兴证券(报价为601198，买入)的投行业务收入均占30%以上，分别为49.9%、32.6%、31.8%和30.4%，较去年底不足20%的比例有较大提高。其中，西南证券投资银行业务超过基尼业务，成为施工现场最大的收入来源；此外，东方证券(报价600958，买入)和东吴证券(报价601555，买入)也占投资银行收入的近30%。 具体来说，股权融资和债券融资的规模极大地增加了经纪投资银行的收入。一季度，上市券商股权融资规模3128.3亿元，同比增长25.1%；股权融资规模13574.4亿元，同比增长221.9%。增发是最重要的股权融资方式，而公司债券已经取代金融债券成为最重要的债券融资方式。第一季度，公司债券在债券持有人薪酬中的比例从去年底的27.9%上升到60.2%。 同时，券商资产管理业务受益于行业规模的持续增长(第一季度末行业管理规模为13.93万亿元，比2015年末继续增长17.26%)，主动管理规模比重上升。第一季度收入52.33亿元，同比增长47.4%，占总收入的9.9%，比2015年末增长4.1个百分点。上海证券分析师于指出，券商的业绩已经走出之前的阴霾，预计将恢复正常。然而，由于去年基数较高，全年的整体表现无法显示去年高增长市场的预期。然而，上市证券公司的股东频繁增持和回购，这向行业发出了积极的信号，并提供了一定的安全边际，因为证券行业的估值仍处于较低水平。从长远来看，优化证券公司的风险控制指标，构建多层次的资本市场，包括即将进行的新三板分层和深港通的开通，将有利于资本市场的发展。证券公司作为资本市场的主要参与者，将受益于资本市场的红利。