中国3月外储下滑料减缓 但风暴仍有可能袭来

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本周，中国人民银行将于3月份发布中国外汇储备数据，由于美元在多芬联邦储备(Dove Federal Reserve)的影响下走弱，预计3月份外汇储备压力将进一步缓解。

美联储主席耶伦上周的讲话强化了放缓加息的预期。在这种情况下，中国一直是新兴市场的受益者之一。2015年，约有1万亿美元资金离开中国，但最近几个月，资本外流的压力开始降温。

根据彭博(Bloomberg)的预测，周四发布的数据显示，自去年10月以来，3月份中国外汇储备的降幅最小，这也是外汇储备最后一次出现增长。

中国股市3月份上涨，人民币兑美元汇率上涨，这与1月份动荡的市场状况相去甚远。国内经济稳定的迹象，包括苦苦挣扎的制造业的反弹，也有助于扭转市场情绪。但是风暴可能会卷土重来。

不要把这种相对平静视为永久的特征。亚洲开发银行首席经济学家魏表示，美国的基本面可能在几个月内发生变化。

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还有其他风险:股市再次下跌或房地产市场低迷，这可能会促使资金流出中国；出口疲软或进口价格上涨将抑制经常账户盈余——这是抵御资本外流的一条关键防线。

自今年1月以来，中国人民银行已采取措施打击那些制造空人民币的投机者，这使得人们更难将资金汇往国外。央行也消耗外汇储备来支持人民币汇率。中国3月份的外汇储备预测水平约为3.192万亿美元，相当于从峰值水平下降了约20%。

中国的官方外汇储备仍然庞大，可以在一段时间内轻松承受这样的消耗。前国际货币基金组织(International Monetary Fund)经济学家沃伦·科茨(warren coats)表示，这总体上是件好事，因为中国目前减少了国内投资选择，因为低效和不匹配的投资正在被清理。

人民币赌注

一个积极因素是，中国现在更接近于清理用于押注人民币升值的外汇贷款。根据花旗的研究，这些贷款导致了过去几年美元债务的快速增长，占国内生产总值的6%。

花旗集团(Citigroup)新兴市场经济主管戴维鲁本(david lubin)在最近的一份报告中表示，如果不担心中国的资本账户与美国货币政策之间的密切关系，可能不会出现数百亿美元的缺口——时间不会那么遥远。然而现在，当收紧美元的预期加速时，中国的资本外流将加速。

目前另一个令人担忧的问题是国内流动性相对于外汇储备的水平。目前，m2货币供应量与外汇储备的比率是十多年来的最高水平。

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如果中国人面临更多转移价值21.4万亿美元人民币存款的激励，决策者面临的挑战将迅速升级。

家庭是关键。野村控股亚洲(不包括日本)首席经济学家罗布苏巴拉曼(rob subbaraman)表示，为了恢复信心，中国将需要推进痛苦的结构性改革，以减少债务和产能过剩。

数据图3

就中国的资本外流情况而言，3月份是风暴中短暂的平静，还是回归平静的一年，还有待观察。

在抑制资本外流和暂时稳定汇率措施的影响下，外汇储备可能会适度下降甚至上升。slj macro partners llp的联合创始人stephen jen表示，即便如此，中国人将储蓄分散到海外的过程还没有结束，这将对中国的外汇储备和人民币造成压力。

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