九州证券：大宗商品周期归来仍将继续

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证券时报网络(STCN)4月21日，

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，本轮大宗商品周期的回归始于2015年12月，主要受三个因素影响:第一，政府将专注于产能削减和逆转供应方预期；其次，政府强调积极的财政政策，扭转需求方的预期；第三，美元周期见顶，大宗商品受益于价格因素。综上所述，由于汇率因素和对未来供求的预期，实际需求并没有回升。

2016年2月，中国最相关的黑色大宗商品价格开始飙升，而铜和原油等其他大宗商品的价格涨幅相对较低。这时，由于供求的预期变成了现实，甚至不断超出预期，价格开始飙升。

需求的增加和减少决定了商品价格的方向。由于积极的财政政策和房地产投资的恢复，经济两年来首次出现显著改善，大宗商品需求增加，这是本轮商品周期回归的基础。

供应方改革决定了商品价格的斜率。由于产能持续下降，供给弹性小，企业库存处于历史低位，这也阻碍了供给的增加。商品价格上涨的斜率非常大。

综上所述，本轮大宗商品周期回归的原因正是2015年12月提出的三点:美元周期的峰值、投资复苏和需求的改善，以及降低产能的供应方改革。这三点是商品上涨的起点、决定性因素和决定性因素。

对于未来，2015年12月提出的观点将保持不变，2016年经济的“L”型拐点已经过去，商品周期的回归将继续。

欧、美、日货币政策趋同趋势不会改变，美元将长期持续走软；就投资复苏的可持续性而言，与2012年相比，本轮经济低迷的市场清理程度更高，经济和投资复苏的时间也将更长。房地产投资预计将长期稳定在5-10%，这足以拉动大宗商品需求。不断上升；对于供给方改革，去产能的总方向不会改变，但如果商品价格继续飙升，去产能可能会放缓，那么增长速度和速度将取决于市场的内生供给弹性。

(证券时报新闻中心)