兴业证券：债转股料缓企业债务压力 关注一年内信用债

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根据中国工业证券最新的固定收益研究报告，由于债转股的具体实施方案可能会在4月份出台，短期内可能会更好地缓解企业的债务压力。作为债转股的第一年，剩余期限较长的信用债券的不确定性相对较高，因此投资者可以关注具有债转股潜力的企业及其期限不到一年的信用债券。

自资荣盛重工银行的债权转换为中国银行的股权后，关于企业债转股的讨论越来越激烈。近日，CDB高管透露，第一批债转股规模为1万亿元，预计规模约为1万亿元的银行潜在不良资产将在三年甚至更短时间内被化解。

从短期来看，债转股可以更好地缓解企业的债务压力，有利于企业的杠杆化。在被银行接纳为子公司后，银行和这些企业也可能更好地实施投贷款联动，企业的偿债压力也可能在短期内减轻。

短期信用债券可能受益更多

市场普遍认为，并非所有企业都适合债转股，僵尸企业应该直接退出市场，而不是通过债转股拖累银行。目前对僵尸企业没有明确的定义，所以我们选择连续三年亏损、近一年利润或亏损较少的企业作为研究样本。

高负债是企业债转股的重要前提。因此，我们筛选的第二步是选择资产负债率高的企业，特别是长期和短期贷款占总负债比例高的企业，它们在同行业中排名前1/3。

从国有资产流失的角度看，债转股是以国有企业为基础的。从吸纳就业和贡献税收的角度来看，重要的地方国有企业和支柱民营企业具有基本相似的功能。

从1998年到2002年的改革实践来看，债转股缺乏有效的退出机制。当注册制度的实施时间不确定时，银行可能会优先考虑上市公司。同时，上市公司质量相对较高，a股上市公司也具有一定的壳值。

我们对符合上述条件的企业现有信用债券进行了汇总，统计结果显示，一年内到期的信用债券金额明显大于1-3年或更长时间内到期的金额。

由于债转股的具体实施方案可能在4月份即将出台，作为债转股的第一年，剩余期限较长的信用债券的不确定性相对较高，因此投资者可以关注有可能进行债转股的企业及其期限不到一年的信用债券。(来自路透社)