中金公司：货币政策进一步宽松的空间有限

本篇文章1223字，读完约3分钟

昨天，中央银行宣布，中国的外汇储备在3月份增加了102.6亿美元，达到3.21万亿美元(以前的价值为3.20万亿美元)。自上一次月度增幅以来已经过去五个月了，在此期间，历史上最大的降幅是去年12月的每月1079亿美元。与此同时，央行本月开始公布sdr计价的外汇储备数据。

在这方面，中金公司预计，进一步放松货币政策的空时期应该是有限的，今年可能没有必要降息。CICC还预测，中国未来可能会加强对贸易项下外汇交易的审查，或对贸易结算和外汇流入带来压力。尽管人民币汇率将出现更多的双向波动，但中期趋势应该基本稳定。以下是《CICC评论》主要内容的摘录:

外汇储备的增加是由于弱势美元带来的约470亿美元的正估值效应。今年3月，美联储(Federal Reserve)利率会议实现了市场暂时不加息的预期，传递的政策信号相对“鸽派”。今年3月公布的美国经济数据喜忧参半，信号仍然不一。例如，就业市场继续改善，但pce通胀低于预期，贸易赤字扩大。在这种背景下，市场预计美联储将缓慢加息，美元指数普遍疲软，3月份下跌3.7%。美元的贬值使中央银行持有的非美元储备资产的美元价值增加了约470亿美元。

外汇储备的增加也缓解了资本外流的压力。随着中国经济发出更多积极信号，人民币贬值的预期最近有所缓解。今年3月，人民币兑美元升值1.23%，为一年来最大单月涨幅。同时，资本流动实行“宽进严出”的管理方式，其作用正在逐步显现。总的来说，3月份资本外流的情况应该会有所改善。从数据反映来看，虽然3月份在岸外汇日均交易量较2月份有所增加，但明显低于其他流出压力较大的月份(如去年8月、9月、12月和今年1月)。

展望未来，有可能继续改善外部存储数据。在政策支持和重点行业拉动下，国内投资升温势头可能持续，中国经济可能进入适度再通胀轨道。预计3月份发布的经济数据将进一步证实这一趋势。我们预计，0/12365だよ的货币政策将进一步放松，今年可能没有必要降息。结合我们对美联储今年缓慢加息的判断，人民币与美元的利差不会大幅收窄，资本外流的压力可能会相应缓解。此外，中国仍有巨额贸易顺差未被汇回中国，而且曾经有秘密甚至非法的资本通过贸易渠道流出。我们预计，未来中国可能会加强对贸易项下外汇交易的审查，或对贸易结算和外汇流入带来压力。尽管人民币汇率将出现更多的双向波动，但中期趋势应该基本稳定。

宣布sdr计价的外汇储备数据旨在降低估值效应的误导性市场预期，但实际效果应该是有限的。过去，当美元走强时，估值效应加速了外汇储备的收缩，导致市场担心外汇储备是否充足，并加剧了人民币贬值的预期。一篮子货币的定价有助于降低估值的影响，消除不必要的恐慌。毕竟，特别提款权不是公众熟知的定价单位，因此不应受到太多关注。这将客观上扩大特别提款权的影响，是人民币加入特别提款权篮子后中国对国际金融体系的贡献。增加特别提款权的使用可以为未来发行特别提款权债券创造条件，并提高其实现的可能性。