黄金盈余负61吨 全球黄金市场中心正陷入巨大困境

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在追踪黄金市场所有重要边缘的细微差异时，很少有人能像英国经纪公司admisi的保罗卢默克斯李斯特(Paul Lu Mercs Lister)那样有如此敏锐的观察力。在2014年12月的一份分析报告中，他表示，黄金在日本央行干预的融资货币中发挥了惊人的作用，表现为新常态下的多日交易空黄金匹配交易，表明各国央行在试图提高纸面资产价格时直接干预了黄金定价。

在他的最新报告中，他分析了黄金市场的状况，他的结论更加令人不安。具体来说，他研究了长期以来一直是黄金交易中心的伦敦金银市场协会，发现该协会陷入困境，正面临自1968年3月现货黄金供应短缺崩溃以来的最大挑战。

接下来，我们建议读者至少花一个小时边喝咖啡边阅读这份必读报告。对于那些时间紧迫的人来说，报告的摘要如下:利用伦敦金银市场协会和英格兰银行的黄金库存数据以及英国海关总署的黄金净出口数据，Mercs Lister计算出伦敦现货黄金(不包括etf和央行持有的黄金)的盈余最近一直为负。

下图显示了2015年6月伦敦的黄金数量。从图中不难看出，扣除etf持有的黄金、央行储备的黄金以及2015年6月以来的净出口，黄金盈余为负61吨。

2015年6月伦敦的黄金

报告中已经详细解释了默克李斯特是如何得到这个数字的。现在我们来看一下其报告中令人不安的摘要。该摘要称，如果我们是正确的，伦敦金银市场正陷入困境，并面临自1968年3月现货黄金供应短缺崩溃以来的最大挑战。

这份报告中仍然有一些重要的发现，其中的大部分对长期读者来说都不足为奇。

以下是报告的一部分:

除了现有渠道对现货黄金的需求不断增加外，每日未分配(纸质)黄金交易量超过2000亿美元。如果买家对市场结构和提供真金的能力缺乏信心，市场可能会因为试图找到现货金的真实价格而变得混乱。

下图反映了纸黄金账户和现货黄金账户各自的特点。纸黄金账户相当于在银行开立的活期账户，而黄金仍然是银行的资产，客户只持有银行的债务。这类账户的用户是投资者，并收取账户维护费；现货金账户以个人储户的名义储存金条，并收取保管费。用户是交易所交易基金和央行，持有现货黄金比持有纸黄金更贵。

纸黄金账户和现货黄金账户的特点

凭直觉，我们认为央行可能借出或出租黄金来维持现状，掩盖技术违约。然而，贷款或租赁可能会被再次借出或出租出去，而不是用来提供暂时的流动性。这是不可持续的，也意味着双重所有权。

展望未来，市场很容易受到现货黄金交易模式中几种趋势的影响:

1.自2009年以来，全球央行已经从净卖家变成了净买家；

2.上海黄金交易所的人带走了大量的现货黄金(2597吨，相当于2015年全球黄金总产量的80%以上)，这表明中国的黄金需求非常强劲；

3.伦敦黄金交易所交易基金持有的黄金数量已经反弹。自2016年1月以来，这一指标一直在上升。西方投资者涉足现货黄金，英国黄金净出口也在增加。这主要是由于亚洲对黄金的强劲需求，这已成为2013年以来黄金市场的一个主要特征。

但这种疲软并不仅限于当前的现货金银趋势。

如果没有黄金过剩，就不会有现货黄金来支撑每天超过2000亿美元的纸黄金交易，而纸黄金交易量占伦敦黄金交易量的95%以上。

纸黄金交易一直基于部分储备体系。只要黄金买家仍然认为银行可以在必要时提供现货黄金，那么系统就可以发挥作用。然而，我们的分析显示，银行不再能够提供足够的现货黄金。

过去四年，纸黄金的销量远远超过了中国和央行等机构对现货黄金日益增长的需求。黄金市场已经成为逆转的基本因素。当西方投资者通过纸黄金增加净黄金持有量时，银行会以非常灵活的方式增加纸黄金的供应量。

多年来，我们一直认为黄金市场中现货金和纸黄金的分离是准确发现现货金价格的必要条件。伦敦金银市场协会2016年1月季刊的头版文章标题为“批发现货黄金市场已被摧毁”，这可能证实这一过程已进入最后阶段。

在过渡时期，我们可能会走向双层黄金市场，即现货黄金的交易价格可能高于纸黄金，如伦敦和纽约商品交易所的黄金期货中的未分配黄金。

除非伦敦金银市场协会、英格兰银行和其他股东进行迅速而广泛的改革，否则伦敦作为全球黄金市场中心的地位和声誉将岌岌可危。伦敦金银市场协会在结构上有缺陷，所以早就应该改革了。它不是交易所，而是被纳入监管范围，透明度接近于零。更重要的是，它主要是一个票据借贷系统，这有利于银行，但损害了黄金的前景和黄金投资者的利益。

鉴于伦敦黄金市场的缺陷，中国上海黄金交易所于2016年4月19日发行了人民币现货黄金基准合约。在阅读了上海黄金交易所的白皮书之后，很明显，中国承认它应该使现货黄金价格更加现实，其战略是将黄金市场价格发现从伦敦转移到亚洲。

不幸的是，伦敦的时间不多了。

庞大的西方基金池并没有减少其黄金持有量，它们几乎是根据零风险加权的。最终，黄金成了对金融系统各个方面不当管理的赌注，如通货膨胀、通货紧缩、信用风险上升和市场对决策者信心下降。主流投资者和评论员开始质疑央行政策对黄金有利的事实。

多年来，西方投资者不投资黄金的主要原因是黄金没有利润。然而，在一系列奇怪的投资中，由于负利率等非常规货币政策，超过7万亿美元的债券现在有负回报，而黄金投资的回报仍然合理。与其他金融资产不同，现货黄金没有相应的风险。

许多年前，我们引用了下面这段话:

据说没人想要黄金，所以它的美元价格一直在下跌。许多有思想的人对这种愚蠢的想法嗤之以鼻。他们知道黄金价格正在下跌，因为太多人在购买黄金。现在想象一下，如果你是一个拥有丰富资产的人，为什么不在多年内以更好的价格购买黄金呢？如果你的资产很小，你会不会不遵循巨人的投资方法？赚大钱的人卖出各种形式的纸黄金，转而购买现货黄金。为什么？因为任何形式的纸黄金都在急剧贬值，所以它的贬值速度比金属快。伦敦金银市场协会仍在进行大规模交易，但一些东西正在消失。(双刀)