海利得：涤纶工业丝盈利改善 产能释放持续高增长确定

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民生证券股份有限公司分析师:范劲松

事件:春节后，涤纶工业丝下游需求回升，产品价格大幅反弹，希拉里、玉福等涤纶工业丝企业利润逐月大幅提升。

评论:

1.产业集中度高，生产扩张即将结束

截至2015年底，国内涤纶工业丝总产能近180万吨，16年新增产能仅10万吨，产能增速降至5.5%。目前，进口设备制造商手中没有订单，2017年也没有新的或计划中的新产能，因此行业扩张已经结束。截至2015年底，国内最大的四家企业——赛艇运动员路、富友、恒利和海利德的总产能为105.5万吨，占近60%。行业集中度很高，仍有整合空的空间，寡头的议价能力继续增强。

2.涤纶工业丝的利润大幅提高

2015年，油价一路下跌，聚酯工业丝制造商信心丧失，价格跌至谷底，高强度1000d/192f年初跌破8000元。自1月底以来，油价已经稳定下来。春节后，工业用丝需求回升，产品价格稳步上涨。目前，高强丝的价格接近1万元。人民币贬值促进了工业用丝的出口。3月份，国内工业丝出口量同比增长16%，工厂产销两旺。

海利得第一季度实现净利润6857万元，比上一季度增长168%。分析师预测，聚酯工业丝的繁荣将在全年稳步改善。海利德拥有17.5万吨工业用纱生产能力，其中汽车用纱占67%。汽车用纱市场供不应求，价格将稳步上涨，利润预计将大幅增加。

3.新的生产能力逐渐释放，持续的高增长是确定的

第二期15000吨帘子布已于16年前投入试生产。年内，20000吨安全带纱(第二季度)和20000吨气囊纱(年中)投入生产。全面生产后，汽车用纱的比例占67%。此外，计划生产15000吨高模量低收缩纱线；安全带丝市场供不应求，气囊涤纶丝与尼龙丝的替代率较大。经过几年的认证和培育，帘子布产品将在2016年实现突破性增长，扭亏为盈；石塑地板是公司未来塑料业务的重点产品，并将成为新的利润增长点。随着新产能的逐步释放，公司未来的持续高速增长已成定局。

投资建议:

预计公司16-18年的净利润分别为319万元、414万元和5.22亿元，每股收益分别为0.71元、0.92元和1.16元，市盈率分别为21倍、16倍和13倍。分析师提高了公司的利润预期，并维持了高度推荐的评级。

风险警示:项目未按预期投入生产；下游需求低于预期。