大冷股份：冷链物流政策加码 增发启动助推新大冷

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东方证券有限责任公司分析师:闫超

评论:

1.政策过重，冷链物流行业的繁荣有望增加

在今年两会上，李克强总理提出要加强大型农产品批发、仓储、冷链等现代物流设施建设，努力大幅降低流通成本。冷链仍然是全国关注的焦点。2016年4月，《国务院办公厅关于深入实施互联网+流通行动计划的意见》强调对冷链系统建设的政策支持，支持整个农产品流通冷链系统建设，重点加强我国重点农产品产地冷库建设。

分析师认为，分析师冷链物流产业的发展有着坚实的基础，得益于城市化率的提高、下游消费的升级、设备的升级和新兴电子商务的迅速崛起。据估计，到2017年，中国冷链物流行业的市场规模将达到4700亿元，年均增长25%。

2.从制冷设备供应商到制冷综合服务提供商，转型正在稳步推进，新的大冷已经准备就绪

公司逐步实现了对吴昕制冷、三洋大学、薛婧制冷、冰山服务等公司的收购，优化了产业布局，加强了产业协调，实现了冷链的全产业链布局。同时，公司积极推广互联网+的冷链战略:将冰箱、冰柜、冷藏车等现有设备接入云端，改变服务模式，实现服务价值最大化，为新鲜电子商务快递推出的新产品——社区自升式冰柜将抢占未来冷链物流的最后一公里入口。新大寒的转型之路正在稳步推进并蓄势待发。

2.国有企业改革基准股，控股股东继续增持，以显示对公司转型前景的信心

控股股东计划自2016年2月22日增持股份之日起，在未来6个月内继续增持股份。累计增加比例不低于公司股本总额的1%，累计增加总额不超过1.6亿元。

分析师认为，控股股东增持计划充分反映了他对公司转型发展前景和未来战略布局的信心。作为地方国有企业改革的典范，大鹏完成了对高管和核心员工的股权激励。未来，公司内部管理层将挖掘潜力，提升业绩，积极推进变革，开始延伸扩张，整合集团资产，空空间将更加广阔。

投资建议:

分析师估计，该公司2016年至2018年的每股收益分别为0.33/0.40/0.47元。本公司采用分部评估法。主营业务部分参照可比公司2016年32倍市盈率估值，主营业务相当于每股10.65元。国泰君安的股权和旧厂区土地的重估价值为13亿元，相当于每股2.5元，合计每股13.15元。同时，公司增发计划于2015年12月30日举行，增发最低价为9.89元，相当于当前价格。股票价格有一个安全边际，并保持买入评级。

风险警示:旧厂区土地的重估价值低于预期，后续的扩建并购低于预期。