上海医药：龙头联合 强者恒强

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长江证券有限责任公司分析师:刘树昌

评论:

1.产品引进的统一谈判将降低公司业务的采购成本

通过建立战略品种和代理品种的采购平台，在为各成员企业引入代理品种和战略品种时，我们将利用规模优势进行统一谈判，以增强议价能力，降低公司商业业务的采购成本。

2.商业网络的互联有利于降低公司自身工业产品的推广成本

通过建立自有工业品共享平台，利用六个合作伙伴在各自区域的渠道优势，相互支持销售自己的工业品，有利于降低各企业产品的进入壁垒，提高公司自有产品进入其他区域的便利性，从而降低产品的推广成本和运营成本。

3.原辅材料集中采购降低生产成本

通过建立采购原辅材料的集成/信息平台，可以提高采购原辅材料的议价能力，从而降低公司的生产成本，降低原材料价格波动对公司的影响。

4.企业领导的强大联盟有利于提高公司的市场份额

由于两票制的逐步推广，终端渠道优势较大的商业企业更有可能赢得第一票。通过与广州白云山、哈尔滨医药有限公司、南京医药、天津医药、重庆医药五大商业巨头的合作，终端渠道优势将进一步加强，公司的市场份额将进一步提升。

投资建议:

通过此次合作，公司的渠道优势将进一步加强，其分销业务将凭借强大的渠道优势获得更多的市场份额。零售业务有一个庞大的后续空，其产业增长潜力巨大，因此它是一个明显被低估的医药工商龙头企业。公司2016年、2017年和2018年的每股收益估计分别为1.22元、1.40元和1.61元，相应的市盈率分别为16倍、14倍和12倍，保持买入评级。

风险警告:合作不尽如人意；投标价格降低等。