震惊！美联储宣布将展开小规模国债及MBS出售操作

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纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)在当地时间周二的一份声明中表示，将于5月24日推出面值不超过2.5亿美元的小规模国债公开发行，这些国债的到期期限为2至3年。上月初，耶伦表示，美联储已经展示了缩减资产负债表规模的策略，并将在利率略高时开始缩减资产负债表规模，希望最终大幅缩减资产负债表规模。

纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)在当地时间周二的一份声明中表示，将于5月24日推出面值不超过2.5亿美元的小规模国债公开发行，这些国债的到期期限为2至3年。

此外，在同时发布的另一份声明中，纽约联邦储备银行也表示，将分别于5月25日和6月1日进行两次小型机构抵押贷款支持证券(mbs)销售，总金额不超过1.5亿美元。

两份声明都强调，这些操作并不代表货币政策的变化，也不能作为货币政策立场未来任何变化的参考。

在量化宽松政策实施期间，美联储购买了4万亿美元的债券。此前，市场认为很难猜测美联储何时会首次加息，但更难猜测它将如何处置这些债券。

美国摆脱经济危机后，美联储开始寻求货币政策正常化，并于去年年底近10年来首次加息。今年2月，美联储主席耶伦也表示希望通过调整短期利率，将资产负债表降至危机前的水平。然而，耶伦当时也强调，如果长期资产过早出售，将导致经济动荡。

上月初，耶伦表示，美联储已经展示了缩减资产负债表规模的策略，并将在利率略高时开始缩减资产负债表规模，希望最终大幅缩减资产负债表规模。

她表示，美联储正在稳步实施加息政策，希望在缩减资产负债表规模之前获得更多复苏。疲软的全球增长率和强势美元已成为障碍，美联储准备以有保证的方式调整其政策路径。

为什么要缩小桌子？

与通过公开市场操作提高短期利率的“加息”不同，美联储的“收缩表”将通过直接出售其债券(主要是国债和mbs)或停止到期债券的再投资来实现长期流动性的直接恢复。

贝莱德投资研究所在一份报告中指出，美联储所持国债的三分之一(约7850亿美元)将于2018年底到期。

莫尼塔(Monita)宏观研究主管钟曾表示，当美联储面临加息的困境时，“缩紧桌子”可以在一定程度上弥补加息的弊端和不足。二者的结合使用不仅是对以往量化宽松政策的逆向调整，而且可以减少单一政策工具对经济金融体系的影响，这对提高货币政策正常化的效率大有裨益。

对市场有什么影响？

钟表示，就时间安排而言，由于“缩表”工具相对于加息而言较为激进，在加息步骤稳定之前，美联储可能不会急于加息。

考虑到目前美联储持有的99%以上的抵押贷款支持证券(mbs)将在10年内到期，而美联储持有的55%的国债将在5年内到期，而mbs的减少可能会对美国的经济复苏产生很大影响，因此，在未来，美联储更有可能通过减少国债而不是mbs来减少其持有量，这一过程将是缓慢而渐进的。

正如华尔街之前的报道所提到的，市场的主要担忧之一是，如果美联储不将到期债券的本金和利息进行再投资，那么缩减资产负债表的道路可能会给金融市场带来许多起伏。贝莱德投资研究所(black rock Investment Research Institute)表示，如果美联储被允许缩减资产负债表，将在市场上引发恐慌。贝莱德在报告中写道:

让这些债券脱离(资产负债表)意味着额外收紧货币政策。从短期来看，这一变化对金融市场的影响可能比加息更大。

巴克莱银行(Barclays Bank)策略师约瑟夫阿巴特(Joseph abate)认为，美联储最有可能以退出量化宽松等逐渐“收缩”的方式结束再投资，以避免引发市场动荡。

美国银行(Bank of America)分析师布莱恩史沫特莱(Brian smedley)认为，每周出售价值40亿至50亿美元的短期债券也是一种信号释放，这将有助于平稳资产负债表的缩减，减少银行体系的过度流动性，并将短期国债返还给更需要它们的货币市场。

然而，瑞士信贷(Credit Suisse)的佐尔坦波萨(zoltan pozsar)上月表示，流动性覆盖率(lcr)要求和美联储对银行持有大量高质量流动性资产的偏好，意味着银行不仅需要满足准备金要求，还需要满足lcr标准。对于美国银行来说，国债是高质量流动资产的首选，而银行存款标准在欧洲美元体系中扮演着结算中介的角色。在巴塞尔协议iii规则下，符合要求的回购规模和灵活性受到限制，导致债券市场的流动性一直无法恢复到以前的水平。

Pozsar指出，这带来了一个现实的结果:在满足lcr要求的前提下，银行不会积累任何额外的准备金，美联储减少资产负债表的能力显然是有限的。