国泰君安任泽平：美联储加息预期升温

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证券时报网络(STCN)5月20日，

北京时间5月19日凌晨，美联储宣布了4月份会议的纪要。5月17日，纽约联邦储备银行发表声明，将于5月24日公开发售不超过2.5亿美元的政府债券；5月25日和6月1日分别进行了两次小规模机构抵押贷款支持证券(mbs)销售，总金额不超过1.5亿美元。

对此，国泰君安任泽平认为，在4月份鹰派会议纪要发布后，美联储6月份加息的可能性从会议纪要发布前的19%升至34%。4月份，美国零售销售、制造业产出、新屋开工和cpi数据超出市场预期。纽约联邦储备银行(new york Fed)的收缩只是一个预演，但它与近期经济数据的整体改善产生了共鸣，6月份加息的可能性也增加了。

任泽平表示，短期内，美联储加息预期将升温，美元走强，人民币和大宗商品承压，但从中观来看，人民币汇率将出现小幅双向波动。在全球经济和政策溢出效应下，各国央行可能会相互协调，以避免汇率单边大幅波动。

评论如下:

1)核心观点:在4月份鹰派会议纪要发布后，美联储6月份加息的可能性从会议纪要发布前的19%上升至34%；美元指数上涨0.5%；离岸人民币贬值200个基点；；布油下降1.9%；黄金下跌了0.8%；美国10年期政府债券上涨12.3个基点，至1.882%；道琼斯指数下跌0.6%，然后反弹。4月份，美国零售销售、制造业产出、新屋开工和cpi数据超出市场预期。纽约联邦储备银行(new york Fed)的收缩只是一个预演，但它与近期经济数据的整体改善产生了共鸣，6月份加息的可能性也增加了。

2)4月会议纪要的主要内容:首先，美国第一季度数据令人失望，但这只是暂时的。由于高股价和低利率，第二季度的经济增长将超过市场预期；第二，受油价和美元走强的影响，短期内油价将处于低位，但中期内将达到美联储2%的目标。第三，降低全球经济和金融市场的风险评估。第四，如果美国经济进一步好转，美联储可能在6月份加息。

3)消费支出和房地产市场改善，制造业再次扩张，但仍然疲软。在美国，4月份开工的新房数量为117.2万套，高于预期的4.7万套，也高于此前的7.3万套；4月份，新房建设比上个月增长6.6%，比预期高出3.3个百分点，比上个月增长16个百分点；4月份零售额环比增长1.3%，为2015年3月以来的最大增幅，比预期高出0.5个百分点，比之前的数值高出1.6个百分点；3月份，消费信贷变化296.74亿美元，增速为2001年11月以来最快，高于预期的137亿美元，高于此前的155亿美元；美国密歇根大学5月份消费者信心指数的初始值为95.8，为2015年6月以来的最高值，比预期值高6.3个百分点，比之前的值高6.8个百分点。

4月份制造业产出环比增长0.3%，为三个月来的首次增长，与预期一致，较上年同期增长0.6个百分点；4月份，设备利用率为75.4%，比预期高出0.4个百分点，比上年同期高出0.5个百分点。尽管制造业最近恢复了扩张，但仍低于前一次危机后的扩张速度。这可能与美国劳动年龄人口增长率下降造成的结构性问题有关。

4)最近cpi持续上涨。美国4月份的cpi同比增长1.1%，较上年同期增长0.2个百分点；4月份，cpi为0.4%，为2013年2月以来的最大增幅，比预期高出0.1个百分点，比之前的数值高出0.3个百分点；4月份的平均小时工资同比增长2.5%，比预期高出0.1个百分点，比之前的数值高出0.2个百分点；美国4月份的生产者价格指数同比下降0.0%，比预期低0.2个百分点，比之前的数值高0.1个百分点。

5)收缩只是一个预演，但它与最近的经济数据产生了共鸣，这导致了美联储加息的预期。与通过公开市场操作提高短期利率的加息不同，美联储的收缩将实现长期流动性的直接恢复，并通过直接出售其债券(主要是国债和抵押债券)或停止到期债券的再投资来提高长期利率。与量化宽松购买的4万亿美元规模相比，此次削减4亿美元规模很小，影响不大，但与近期经济数据的整体改善产生了共鸣，这导致人们预期美联储将在近期加息。

6)短期来看，美联储加息预期升温，美元走强，人民币和大宗商品承压，但中期来看，人民币汇率双向小幅波动。在全球经济和政策溢出效应下，各国央行可能会相互协调，以避免汇率单边大幅波动。

(证券时报新闻中心)