82家公司停牌 国企并购重组潮涌

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随着中央企业和地方国有企业改革的加快，a股国有上市公司资本运营频繁。截至5月18日，沪深两市共有300家公司宣布停牌，其中包括27家央企上市公司和55家地方国有企业。在已停牌的82家国有企业上市公司中，70%以上因“重大资产重组”而停牌，18家进行了跨行业重组。中国企业研究院首席研究员李进认为，下半年，随着国有企业改革配套方案和试点项目的进一步明确，去产能的帷幕将拉开，国有企业资产的整合和退出将超出预期。

将资产重组为质量改进和效率改进

今年以来，中央企业改革稳步推进。

国务院18日召开常务会议，部署推进中央企业“瘦身健身”提高质量和效益，以此推动改革和重组，增强企业竞争力。会议指出，要大力推进结构调整，引导和督促中央企业突出主业，努力提高核心竞争力。对困难企业和亏损企业实行特殊待遇，淘汰钢铁、煤炭等行业中央企业落后产能，加快结构调整、整合和市场清理。会议明确表示，今明两年要努力降低成本，提高效率，力争达到1000多亿元。

国有资产监督管理委员会副主任张喜武在今年2月举行的媒体吹风会上指出，2016年深化国有企业改革将围绕深化“十项改革试点”、尽快突破国有企业改革重点难点、推进中央企业重组调整、压缩管理层次和法人层次、优化国有企业结构布局等9项重点任务。

在上市公司层面，1月25日，中材集团和中国建设集团宣布实施战略重组；1月29日，宝钢集团的两家上市公司——八一钢铁和松山钢铁股份有限公司——都宣布将从2月1日起停牌，因为宝钢集团正在筹划与它们相关的重大问题。2月8日，中远集团和中海集团合并成立中海集团；2月23日，中国国际旅行社集团和中国香港中国旅行社集团宣布计划进行战略重组。

根据牛牛金融研究中心的数据，资产重组已经成为中央企业提高质量和效率的有效手段。在今年计划进行重大资产重组的27家央企中，传统制造业尤其是钢铁、有色金属、能源和化工行业占了大多数，2015年央企有8家上市公司处于亏损状态。

六家企业计划通过注入大股东资产来增强公司实力，或注入更多盈利性资产来增强公司抵御风险的能力，实现公司多元化发展。此外，中国嘉陵、st东塔和中电广通的大股东希望通过转让上市公司的股份来重组公司，而st沧化则选择解散人员负担沉重、成本倒置的子公司来剥离不良资产。

广发证券认为，结构性改革将进入实质性登陆期。供给侧结构改革鼓励国有企业退出、重组和创新，类似于中央企业改革的“三批”方案，即退出一批、重组一批、创新发展一批企业。国有企业作为我国国民经济发展的支柱，是我国经济体制改革的重点研究领域。在供应方结构改革的推动下，国有企业改革将加速。

李进指出，央企改制的主要路径是加减，处于产业链的中高端，更多的是中低端加减，这样央企才能保持健康和精益，提高质量，提高效率和升级。强联盟、产业链重组、清理“僵尸”企业、“铁塔模式”、引入社会资本参与中央企业重组将成为主要模式。

地方国有资产频繁出售贝壳

从地方国有企业的角度来看，截至目前，上海、广东等25个省市已经制定了相关的详细规划，近40个地级市已经发布了2016年国有企业改革工作计划。资产证券化、重组改制、发展混合所有制、清理“僵尸”企业成为工作重点。

随着国有企业改革顶层设计方案进入政策落地期，地方国有企业上市公司资本运营节奏明显加快，国有资产证券化和借壳重组暗流涌动。数据显示，截至5月18日，55家地方国有企业上市公司停牌，仅5月份以来，就有16家公司因计划进行重大资产重组而相继停牌。其中，包括中国嘉陵、上工神北、圣钱江、圣剑锋、河池化工和佳凯诚在内的10多家公司打算转让壳牌资源。

财富证券指出，去年以来，国务院多次强调要加快“僵尸企业”的重组和整合，加大对国有企业的支持力度，以解决历史包袱。各地相继出台的政策，在股权多元化、资产证券化、落后产能退出等方面进行了许多新的尝试，混合所有制引导的市场化并购将加速推进。在国有企业改革提高质量和效率、供给侧结构改革清理“僵尸企业”的背景下，积极公开转让股权、引入战略投资者、注入优质资产的方式将是国有资产处置管理不善的上市国有企业的重要手段，国有资产脱壳现象将频繁发生。

据国海证券称，由于一般要求不改变注册地，当地私营企业是主要支持者。因此，空壳公司在经济发展程度高、政策开放程度高、企业整体素质好的地区更有价值。建议重点关注深圳、广州、上海和山东的国有企业壳资源。