沈建光：短期内稳定汇率预期非常关键

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核心提示:瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，在短期内稳定汇率预期至关重要。至于人民币是否被高估，目前还没有确切的答案，但就中国的经济基本面而言，他不支持人民币被高估。

由华夏新供给经济研究所和中国新供给经济50人论坛主办的新供给圆桌人民币会议日前在北京召开。瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光在会上表示，在短期内稳定汇率预期至关重要。

沈建光表示，中国目前最大的问题是汇率安排非常核心，风险也非常大。中国居民有9万亿储蓄存款，基本上都是人民币。其他资产是住房。外币资产仅占中国家庭总资产的2%左右，甚至更少。一旦开始贬值，风险非常高，因此短期稳定的汇率预期非常关键。

对于目前的汇率安排，一些学者支持一次性贬值。在这方面，沈建光认为一次性贬值过于理想化。因为在一次性贬值之后，没有人知道你是否会停止贬值。一旦这样做了，如果竞争对手被降级一次，他们还会被降级吗？这是一个非常实际的问题。其次，这样做会吓到国内民众和企业。中国人的储蓄都是人民币。如果你想贬值，你会期望贬值，这有很大的影响。泰国曾经采取过这样的措施。人们认为贬值30%就够了，但最终贬值超过100%，导致泰国几乎所有银行倒闭，日元也是如此。

有人建议人民币可以小幅贬值，一次在8月，一次在12月。当它可以贬值时，它就会贬值，当它不能贬值时，它就会稳定下来。沈建光认为，这也在不断强化贬值预期。小降级根本解决不了问题，但会损失大量外汇储备。每次外汇储备大幅流失，都是因为小幅降级。外汇储备在过去两个月一直在上升，这是早期稳定的结果。它刚刚稳定下来，突然略有下降，并大量流出，消耗了大量外汇储备，但贬值预期不断增强。我认为这个策略不可取。

有人建议实行长期资本控制。我认为没有必要，因为政府花了这么多精力，在五年或十年内开放了它，然后突然对它进行了重新监管，这对特别提款权的进程和改革的决心有很大的影响。沈建光指出。

沈建光认为，人民币是否被高估没有准确的答案，但就中国的经济基本面而言，他不支持人民币被高估。一方面，从全球经济的角度来看，虽然中国经济一直在下滑，去年gdp增长率降至6.9%，为25年来最低，但其他国家的经济也不容乐观。在发达国家中，美国经济被视为鹤立鸡群，但去年第四季度gdp增速放缓至0.7%，低于预期。新兴市场国家的情况甚至更糟。在金砖国家中，巴西和俄罗斯处于深度技术衰退，只有中国和印度保持相对较高的增长。

此外，就贸易状况而言，中国去年的贸易顺差高达5945亿美元，创历史新高，而且也不支持大幅贬值。尽管中国全年出口为-2.8%，但这主要与全球需求普遍疲软有关。从全球份额来看，中国的出口份额仍在上升。在过去两年中，高端和高端技术制造业在出口产品中的比例显著增加。智能手机、造船和汽车的年出口量超过100万部，其中机械设备约占中国出口量的65%。在这个时候，说我们大幅贬值并增加我们的出口份额是不现实的，而且没有来自其他国家的需求，这将导致全球竞争性贬值。沈建光指出，人民币汇率实际上反映了经济结构的扭曲，而不是竞争力的丧失。

鉴于美元的未来走势，沈建光认为美元指数短期内将会波动，中期内不会突破100点的高点。从20世纪70年代以来的美元走势来看，美元的第一次走强周期是在1980年至1985年，美元强劲上涨约60%；第二个强化周期为1996-2001年，但增速低于第一个强化周期，不到30%；第三次现在有点像是一种耗尽的力量，因为美国经济本身并不那么强劲。此外，就加息预期的透支程度而言，事实上，历史上加息后美元指数逆转和走弱的例子更多，很大一部分原因在于提前透支了加息预期。

沈建光表示，美联储此前两次加息后，美元走强的原因是，美元受超出市场预期的影响更大。当市场认为他不会加息时，他就加息了。在这种情况下，美元大幅走强，但经过一年的走强，美国进入了金融危机，美元指数在衰退期间大幅下跌。现在，在美元走强的第三个周期，美元已经升值了20%，市场已经完全消化了加息的预期。