九鼎投资：华丽转身 成中国PE第一股

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招商证券股份有限公司分析师:郑继沙、马坤鹏、赵可

评论:

1.借壳-注资-固定三网融合，中江地产转向九鼎投资，成为中国第一家私募股权投资公司

九鼎集团通过购买中江集团100%的股权，获得上市公司中江房地产的控制权；通过资产重组，将集团pe业务的核心——昆吾九鼎注入上市公司，形成pe业务与房地产业务并行发展的模式；同期，计划通过增加自有资本投资来加速扩张。通过一系列的资本市场运作，它在2015年取得了惊人的成绩。依托九鼎集团大资本管理的金融平台优势，通过上市公司平台可以预见未来的发展。

2.得益于这一政策，pe业务迎来了发展的黄金时期

促进产业并购的一系列政策取向，如大众创新、企业家精神、国有企业改革和供应方改革，直接有利于pe产业；随着深港通的临近、新三板分层体系的落地和未来注册制度的顺利推出，中国多层次资本市场体系将更加健全，pe机构的退出渠道将更加拓宽。退出效率的提高和渠道的多元化将对行业的中短期业绩产生强有力的推动作用，并为公司业绩的增长注入强大的动力。整个行业有望在未来迎来新一轮的快速发展。

3.成熟的筹资和管理系统造就了行业领导者

全资子公司昆吾九鼎连续七年荣获中国私募股权投资十强，一直走在私募股权行业的前列。该公司的亮点是:

1)资金方面有覆盖各种渠道的融资体系；

2)项目开发和投资团队覆盖全国乃至跨境的整个行业；

3)试错经验丰富的风控系统和完善的并购重组、新三板上市和ipo平行退出模式，建设一个属于九鼎的流水线pe工厂。

九鼎私募股权基金的实收规模、退出项目的综合内部收益率、管理项目数和综合内部收益率均高于同行。卓越的业绩主要来自公司先进的管理体系、年轻进取的管理和高效的投资团队。

投资建议:

基于核心观点，分析师预测公司2016年至2018年的净利润将分别为8.31亿元、13.34亿元和20.10亿元；每股收益分别为0.48元、0.76元和1.15元。考虑到公司的快速增长和行业的领先潜力，第一阶段的目标价格为45.14元，相当于738亿元的市场价值，高达40%。

风险警告:固定增长计划的进度低于预期；政策风险。