央行旗下金融时报：正确看待人民币汇率波动

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6月20日，中国人民银行下属的《金融时报》发表了一篇题为《正确看待人民币汇率波动》的评论文章。

文章指出，虽然在中高水平经济增长的支撑下，人民币长期贬值没有依据，但随着改革的推进，人民币汇率的双边波动性将不可避免地加大。在这种情况下，需要尽可能避免的不是波动本身，而是它可能带来的伤害。因此，与其担心改革的风险和畏手畏脚，不如制定一个适当的风险应对计划。

文章指出，国内市场不缺乏外汇风险管理工具。从决策者的角度来看，要与时俱进，不断完善风险管理工具和系统设计；从企业的角度来看，我们应该告别投机等赌徒的思维，而不是专注于投机套利。相反，我们应该通过套期保值来降低汇率波动的风险，例如，结合我们自身的业务特点，我们可以通过外汇远期和跨币种掉期等常规衍生品进行套期保值，或者调整我们的业务模式来实现外汇套期保值。

文章强调，汇率改革不可能一蹴而就，市场反应也需要过程。培育成熟完善的市场，稳定的宏观调控政策，把握好窗口期是关键。达成共识、深化改革的核心内容之一是正确全面地对待改革，不否认风险，积极制定风险管理和应对计划。

以下是全文:

正确看待人民币汇率波动

最近，人民币汇率再次成为人们关注的焦点。6月15日，人民币兑美元中间价报6.6001，低于6.6，较前一交易日下跌210个基点。五年后，人民币兑美元汇率中间价再次跌至6.6。然而，第二天逆转势头明显，人民币兑美元中间价上涨262个基点，至6.5739，为三个多月来的最大涨幅。

这种波动自然会引起市场的警惕。与国际贸易关系密切、受汇率风险影响较大的企业家、海外学生，甚至热衷于海外购物的普通消费者都担心汇率的快速变化。

汇率波动引发激烈讨论已经不是第一次了。去年8月，中国人民银行决定进一步提高人民币兑美元中间价的报价。一旦人民币汇率波动，一些市场参与者就会措手不及。事实上，自汇率改革以来，国内外一直存在资本外流、汇率持续动荡和人民币可能贬值的担忧。甚至许多专家学者都提出要加强资本控制，直到压力缓解。

在这方面，决策者的态度非常明确。央行强调，要始终坚持市场化改革方向，增强人民币汇率双向浮动的灵活性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国央行行长周小川早些时候表示，在继续大力推进贸易和投资便利化的同时，他将加强风险防控和打击非法活动，但所有外汇的正常使用都是有保障的、免费的。6月16日，国务院副总理汪洋在上海迪士尼乐园开幕式上的讲话中强调，中国将有序推进金融、旅游等服务业开放。

由此可见，决策层决心坚持开放政策，推进人民币汇率市场化改革。从近年来的实际行动来看，不难看出中央银行不断放松对人民币汇率的控制，放宽了人民币汇率的波动幅度。随着人民币加入特别提款权货币篮子，越来越多的国家和地区开始使用和持有人民币，参与人民币汇率市场博弈的供求双方越来越多，人民币汇率的波动不可避免地会更加灵活。

然而，在迈向资本账户开放、确保新常态下国内经济稳定健康发展的同时，要在预期汇率和利率相对稳定的同时兼顾多个政策目标并不容易。这要求决策者和市场参与者正确、全面和恰当地衡量问题。

首先，在一定程度上正确认识资本流动。

诚然，外汇储备的边际变化确实值得市场各方关注，但不能过度解读。客观地说，资本流动是双向的。如果一个成熟的市场能够清楚地理解资本流入的好处，它就必须正确地理解资本流出的合理性，但不能过于敏感。在美元加息预期保持不变的背景下，逐步放开资本账户管制可能确实会让一些资本选择离开，但这不是经济客观规律导致的恐慌逃离。

其次，对汇率市场化改革和资本项目可兑换进行综合评价。

汇率市场化改革不仅是汇率问题，也是国内一系列金融改革不可或缺的一部分。开放资本账户和增加汇率双向浮动的灵活性对国内金融体系提出了更高的要求，因此有望成为一系列金融改革的催化剂。

进一步开放将刺激改革势头，提高金融效率。改革开放是有先例的。例如，外资银行在中国的引入，旨在以更丰富的金融产品、更好的金融服务、更先进的管理理念和更多的投资选择来刺激国内银行业，从而推动国内银行业从过度依赖存贷款利差赚钱向转型升级。

提高外汇资产配置效率是改革的新要求之一。尽管中国一直是一个外汇储备大国，但资产方和负债方的回报和成本并不匹配。如何通过改革开放进一步提高我国对外资产收益率，降低对外负债成本，有效利用外部杠杆发展经济是当务之急。

第三，妥善管理可能出现的汇率波动风险。

风险总是客观存在的。尽管在中高水平经济增长的支撑下，人民币没有长期贬值的基础，但随着改革的推进，人民币汇率的双边波动性将不可避免地加大。在这种情况下，需要尽可能避免的不是波动本身，而是它可能带来的伤害。因此，与其担心改革的风险和畏手畏脚，不如制定一个适当的风险应对计划。

国内市场不缺乏外汇风险管理工具。从决策者的角度来看，要与时俱进，不断完善风险管理工具和系统设计；从企业的角度来看，我们应该告别投机等赌徒的思维，而不是专注于投机套利。相反，我们应该通过套期保值来降低汇率波动的风险，例如，结合我们自身的业务特点，我们可以通过外汇远期和跨币种掉期等常规衍生品进行套期保值，或者调整我们的业务模式来实现外汇套期保值。

汇率改革不可能在一夜之间完成，市场反应也需要过程。培育成熟完善的市场，稳定的宏观调控政策，把握好窗口期是关键。达成共识、深化改革的核心内容之一是正确全面地对待改革，不否认风险，积极制定风险管理和应对计划。