人民币保卫战：中国重创对冲基金空头

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恐怕它对人民币空头像如坐针毡。

去年，人民币在811汇率改革中大幅贬值，这刺激了许多对冲基金和投机者制造空人民币。然而，令市场惊讶的是，人民币在强势美元周期中保持了相对顽强的走势，这使得许多空人民币未能如愿。

自811以来，在岸人民币汇率仅从6.3889降至6.5865，仅下降3%；根据周一6.4645的价格，七个月的跌幅缩小到只有1.2%。

期权市场窥视空头部悲剧

根据彭博社的统计，只要人民币能跌破6.6，至少5.62亿美元的期权就能实现，但只有一步之遥，人民币就会出现，使这些期权变得毫无价值。根据这一趋势，未来三个月仍有8.07亿美元的人民币。

当然，期权只是空制造人民币的方式之一，而人民币空头也可以通过外汇期货、远期合约、掉期、卖出现货交易等方式进行投机。，但从market/きだよ的选择

在悲观情绪中，中国人民银行为了稳定人民币的预期，出台了一系列联合举措，主要是在外汇市场买入人民币，卖出美元，提高汇率，缩小汇率差距，减轻贬值压力；与此同时，人民币在离岸市场的流动性收紧，离岸人民币贷款利率上升，这增加了空海德的成本，迫使空海德撤退。

此外，政府还采取了一系列措施限制资本外流，征收离岸人民币存款准备金，并口头表达了打击投机势力的信心。例如，央行官员多次表示，他们有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，人民币没有持续贬值的基础。

早退或昂贵的等待

因此，人民币空头现在面临着两难的境地，要么提前离场，要么继续高成本等待。

中国希望完全控制人民币，并将尽最大努力确保没有人能够控制人民币的走向。瑞士投资管理机构notz stucki & cie的投资经理hilmi unver告诉彭博，反对如此庞大的经济和政府值得吗？我的回答是不。

期权市场的悲观指标之一，3个月风险逆转率上月升至2009年以来的新高。数据越高，交易者看到的空人民币就越多。但事实上，自8月份以来，人民币的隐含波动率非但没有上升，反而下降到不到五分之一。这一现象表明市场形势与交易者的预期背道而驰

空低头找到了身上的双倍人民币

随着空人民币的不确定性日益增加，伤痕累累的空领导人今年找到了新的目标，并正在加紧努力使空人民币成为代理货币。

据彭博社(Bloomberg)报道，美国科罗拉多州的crescat capital正在空追踪中国和韩国股票的etf，而香港的bright stream capital management则喜欢追踪空韩元和台币。由于中国大陆是这些国家和地区最大的出口市场，当市场悲观时，韩元对台币的汇率通常会下降。

彭博社援引sac capital前经理、现管理Brightstream 3600万美元基金的叶嘉熙的话说，这些货币流动性好，利率相对较低。因此，让空成为它们的负息差不会那么糟糕，这些地方的央行不会像中国人民银行那样大力干预，与这些货币相关的新资本管制措施的风险相对较小。

空第一主力部队解散，只留下黑天鹅防守

一些对人民币空持强硬态度的人认为，美联储可能会再次加息。如果加息速度加快，无疑会给包括人民币在内的所有非美元货币带来压力。

然而，最近几周，美联储在3月份加息的预期大幅下降。目前，利率期货市场的交易员认为，fomc本月不会加息近100%，市场预期的变化也支撑了人民币近期走势。

我认为人民币突然贬值没有任何获利的机会。ABN Amro的策略师罗伊·特奥说，中国现在不会让人民币贬值，这种正常状态将持续数年而不是数月。

一些基金经理和银行家指出，去年，三类对冲基金对中国人民币大幅贬值下了很大赌注，其中两类已经退出这类赌注，只剩下一些空市值极高的黑天鹅对冲基金仍持有长期赌注。

据路透社采访，由于中国政府的大规模干预、对部分资本流动的限制以及离岸人民币流动性的收紧，许多投资者在上个月春节假期之前已经减少了风险敞口或直接退出了此类交易。

其余仍在投资空的投资者主要是押注尾部风险的基金，如著名的马克·哈特(mark hart)旗下的对冲基金corriente partners，或知名对冲基金巨头凯尔·巴斯(kyle bass)。巴斯认为，为了促进经济再平衡，中国将不得不让人民币贬值50%。