别低估了中国政府的偿债能力

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核心提示:3月初，国际信用评级机构穆迪公司先后将中国政府主权信用评级和部分金融机构信用评级从稳定下调至负面。我们认为穆迪的结论过于极端，相对来说是片面的。

中国金融信息网人民币频道文彬专栏作家

3月初，国际信用评级机构穆迪公司(Moody's)先后将中国政府主权信用评级前景和部分金融机构信用评级从稳定下调至负面，主要原因是政府财务状况恶化、银行业风险上升、改革进程可能滞后。我们认为穆迪的结论过于极端，相对来说是片面的。

首先，尽管中国政府债务近年来增长迅速，但中国政府的财政赤字率和债务余额占gdp的比例仍在国际公认的警戒线之内。从动态的角度来看，穆迪甚至忽视了中国政府控制债务风险的能力。首先，债务上升与财税体制改革有关。为了激发经济活力，理顺政府与市场的关系，近年来，中国先后推进了营改增，提高了起征点，并对一些小微企业免征增值税和营业税。税收政策的调整不仅减少了一部分政府收入，还放松了企业，这有利于未来经济的长期增长和政府偿付能力的提高。其次，它低估了中国政府的偿付能力。国有经济比重较高是中国社会主义市场经济的一个重要特征。随着混合所有制改革的不断推进，不仅可以优化国民经济结构，还可以增强各级政府的财政实力。我们不能简单地从外国政府面临的财政困境来看中国政府的债务问题。第三，中国政府采取有效措施化解金融债务风险。关于加强地方政府债务管理、允许地方政府发行债券、替代高成本债务、大力推广ppp融资模式等建议。，将有效遏制政府债务的快速上升和风险的积累。

第二，尽管股市波动剧烈，但自去年下半年以来，人民币兑美元贬值，银行不良贷款率上升，整体金融风险可控。首先，货币和信贷合理增长，对实体经济的支持增加。去年，m2增长13.3%，人民币贷款增长11.7万亿元，结构调整和重点领域支持力度加大。今年的m2增长目标在13%左右，可以避免资产泡沫，完全满足经济增长的需要。其次，人民币没有大幅贬值的基础。中国的劳动生产率和全要素生产率仍在稳步提高，保持中高速经济增长的基础是坚实的。同时，中国拥有丰富的外汇储备、持续的经常账户盈余、可控的外债规模和总体稳定的人民币汇率指数。第三，中国防范金融风险的框架基本形成。存款保险制度开始运行，为金融稳定和安全提供了制度保障。央行实施宏观审慎评估制度(mpa)将有助于银行稳健经营，防范系统性风险。不良资产证券化重启和企业不良贷款债转股有利于银行缓解不良贷款压力。

第三，由于当前的改革是一个深水区和硬骨头，不可避免地会遇到阻力，但中国的发展总是在应对挑战中前进。首先，中国政府展示了深化改革的信心和决心。中央深化改革小组平均每月召开一次会议，研究部署改革措施。十八届三中、四中全会确定了526项重点改革，改革进展达到预期目标。为了促进改革的实施，加强了对改革措施执行情况的评估。第二，重大改革稳步推进。一些改革顶层设计方案已经出台，国有企业改革和能源改革已经在进行，条件成熟的国有企业已经进入运营阶段。第三，要把推进改革和稳定增长有机结合起来。中国经济已经进入新常态。今年，政府首次提出6.5%-7%的区间增长目标，增加了宏观调控政策的灵活性，将改革纳入稳增长政策，更好地平衡了稳增长和促改革的关系。第四，改革的效果已经初步显现。当前，中国经济结构和产业结构不断升级优化，国内消费和服务业成为拉动经济增长的主要引擎。对中国改革前景的担忧是完全没有根据的。

倾听一切。今年年初，埃森哲战略与英国《金融时报》中国网络发布了一份针对跨国企业高管的联合调查。调查结果显示，72%的受访者对未来三年应对中国挑战充满信心，71%的受访者计划未来增加在华投资，24%的受访者表示将大幅增加投资。这项更有根据的调查显示，大多数外国投资者将继续以实际行动在中国做更多事情。我们有理由相信，中国将继续推进改革开放和经济转型，实现中高速经济增长，促进全球经济增长和金融稳定。

(作者是中国民生银行首席研究员)

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