3月23日午间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)3月23日，

中工国际:有效改善，确保主营业务增长，引领技术渗透，加快水投资平台融资

研究所:深湾宏远评级:买入

投资点:

在过去的15年中，归属于母公司的净利润增长了21.24%，第四季度增长了195%，这与我们的预期一致。公司预计1-3月净利润变化为[0%-30%]:公司15年全年实现收入81.2亿元，同比下降14.82%；净利润10.51亿元，同比增长21.24%。

4q15公司实现收入33.4亿元，同比增长1.3%；净利润4.7亿元，同比增长195%。

毛利率和净利润均大幅增长，主要得益于人民币贬值:过去15年，公司毛利率增长3.54个百分点，达到20.98%，4q15毛利率增长7个百分点，达到24%。15年来，净利率也大幅上升，年净利率上升了4.04个百分点，达到12.15%。

15年毛利率增加的主要原因是:1)公司已进入几个正在实施的项目的收尾阶段，收入情况良好，产生了一定的结算收入；2)人民币在15年内贬值4.5%，公司成本端未全部以美元结算，使得公司成本增长慢于收入增长。公司净利润增长的主要原因是:毛利率的增长和汇兑收益的大幅增长。在过去的15年中，公司实现汇兑收益2.78亿元，占财务费用(收入)的77.6%，由此可以估计公司的净资产为9-1亿美元。过去15年，公司资产减值损失增加了2.3亿元，达到4.02亿元，主要是由于1-3年期应收账款坏账准备比例增加。

经营净现金流量同比增长233.8%，现金现金比率明显提高。预收账款大幅增加:15年的经营净现金流量为13.65亿元，同比增长9.56亿元，环比增长8.64亿元，主要得益于公司在埃塞俄比亚的Walkate糖厂项目(6.47亿美元，建设期36个月)和厄瓜多尔政府财务管理平台建设项目(2.22亿美元，建设期17个月)。在过去15年中，现金对现金的比率为110预收账款52.4亿元，同比增长18亿元。

15年后，订单生效大幅增加，手头订单已满。15年内新签订单14.91亿美元，同比下降，主要是由于行业内新签订单波动性大，跟踪项目14年内集中落地。15年间生效的订单为19.93亿美元，同比增长70.3%；手头订单82.37亿美元，订单收入比为6.99。公司15年来有效订单的大幅增加为接下来几年的业绩提供了强有力的支持，4.4亿美元的大额订单于3月16日生效。公司13-15年平均年有效订单为13.14亿美元，比15年工程收入增长11.6%。

坚持三阶段联动，稳步推进投资贸易业务，搭建投资业务平台。1)公司投资的中白工业园项目取得了很大进展，招商集团作为战略投资方被引进，项目一期工程开工建设。加拿大浦康改善了管理流程，15年来收入增长9.3%，同比亏损8100万元。2)在贸易方面，积极整合上下游资源，重点做好粮油、化肥、纸浆等商品的进出口贸易。3)华能长兴电厂脱硫废水零排放项目——北京沃特尔公司首个正渗透技术零排放项目成功完成并投入运行，标志着我国高cod、高硬度、高盐水处理技术处于世界前列。15年来，先后获得中国石化中天和创、神华国能集团王曲电厂、杨梅泰华等企业废水零排放项目。该公司正在筹建中工水务投资平台，并将围绕水务和环保领域开展投资业务。4)与中投公司合作，注册成立中国工业投资管理有限公司，利用资本煽动海外项目，帮助公司发展。

维持盈利预测和“买入”评级:预计公司16 -18年的净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿，增长率分别为23%/25%/20%；相应的pes分别为14x/11x/9x。保持买入评级。

(证券时报新闻中心)