暴力反弹之后 铁矿石价格下半年逆转？

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自今年年初以来，铁矿石价格出现了剧烈反弹，但分析师认为，在市场基本面没有太大实质性改善的背景下，这一趋势应该更加合理。

自1月份低点以来，cme集团旗下纽约商品交易所62%品位铁矿石的tio期货价格已上涨65%，至每吨57.41美元。上月初，纽约商品交易所的tio铁矿石期货一度突破60美元/吨的整数大关。相比之下，彭博大宗商品指数仅比1月份创下的纪录低点上涨了9%。

反弹的动机是什么？

花旗认为，这一轮价格反弹的支撑因素可能主要来自于中国钢厂正在满负荷生产，而钢材价格正在反弹，从而推动了原材料的采购，澳大利亚部分铁矿石供应中断。

长江证券分析师王河涛上周表示，自本轮钢价从低点反弹以来，钢价综合指数已上涨36.29%。从2006年至今的10年钢价反弹来看，涨幅仅次于2009年4-7月的36.36%，属于温和反弹。

与此同时，每吨钢的毛利率大幅增长。中泰证券的分析师杜辉和郭皓表示，最近钢价和矿价之间的价差大幅扩大。以5月份的期货合约为例，自3月21日以来，铁矿石合约下跌了23元/吨，螺纹钢合约上涨了300元/吨。如果不考虑其他成本变化，在这20天内，每吨钢的毛利将增加约336元/吨。预计钢厂恢复生产的能力将大幅提高，工业产能利用率将继续提高。

由于目前的高利润，钢厂被激励重建库存。彭博社援引中国招商期货分析师赵超越上周的话说，他们也更愿意接受更高的铁矿石价格。

从中国钢厂的表现可以更直观地看出这一点。宝钢上周表示，将在5月份提高每吨热轧和冷轧钢材150元的价格；宝钢4月份在上月的基础上，将钢材价格提高了每吨200元。

实际需求改善有限

2011年，由于中国对铁矿石的强劲需求，铁矿石价格一度接近190美元的高点。自那以后，受中国需求急剧下降的影响，铁矿石价格一路暴跌至38.3美元的最低水平，然后一路反弹至上月的63.6美元的最高水平。

银河期货(galaxy futures)前首席宏观经济顾问傅鹏上周表示，尽管3月份中国钢厂的利润在扩大，但所有人都预计，随着利润的出现，钢厂的产能将会恢复，但这一预期并没有很快变成现实。他说:

预计以后的复产会逐渐提高(虽然可能不会大幅提高)，然后随着复产的进行，线程会逐渐上来，现场会平静下来(至少与铁矿石相比，增幅可能会放缓一点)，然后率先陷入高位震荡。此时，矿价可能还会继续上涨，压缩钢厂利润的问题开始出现，但我认为不会特别激烈。

随着钢厂利润放缓，铁矿石需求预计将逐渐稳定。此时，铁矿石库存和从海外运送到香港的矿石量成为压力，铁矿石价格将随之上涨。

高盛(Goldman Sachs)在上个月初预测，由于中国这个铁矿石消费大国的钢铁需求没有大幅改善，我们没有发现任何证据表明钢铁需求高于预期，无论是在单个钢铁生产商的订单中，还是在官方的新订单数据中。因此，铁矿石价格的上涨趋势不会持续，反弹将是短暂的。

华泰证券表示，尽管自去年年中以来，中国的铁矿石进口大幅增加，但这并不意味着中国的需求正在复苏。华泰期货分析师徐惠民表示:

铁矿石期货的疯狂上涨令交易员和钢厂感到意外，因为他们没有看到现货订单相应增加。

华泰证券在报告中指出，有两个价格特征值得关注。首先，目前的基数很低，而且增长令人困惑；其次，下游螺纹钢的反弹幅度和持续性低于矿石价格。因此，需求复苏的结论应该谨慎。

根据上周刚刚发布的数据，今年第一季度中国国内生产总值同比增长6.7%，为金融危机以来的最低增速。按月环比计算，第一季度gdp增长率仅为1.1%，这是官方统计以来的最低水平，远低于1.5%的市场预期。

尽管年同比增长率为6.7%，但市场可能忽略了另一个关键点:2016年是闰年，第一季度增加一个工作日可能导致gdp被高估。

如果简单剔除可比天数，可以得出结论，闰年对经济同比高估的影响达到1.2个百分点，导致第一季度实际国内生产总值增长率仅为5.5%。

当然，这种简单的调整方法不够严谨。中信证券的两位分析师做了更详细的比较，但仍然高估了1个百分点，第一季度国内生产总值仍然只有5.7%。

下半场逆转了？

交通银行国际部董事总经理兼研究部部长洪灏最近表示，目前铁矿石等大宗商品的激增只是对此前货币宽松政策的滞后反应，其力度可能无法持续，也不应被视为中国经济增长周期全面复苏的迹象。

他表示，这些滞后指标将在未来几个月达到峰值。螺纹钢已进入年度去库存周期。由于库存巨大，中国的补货周期越来越短，对增长的促进作用越来越难以维持。

全球第二大铁矿石出口国力拓(rio tinto)首席执行官萨姆沃尔什(Sam walsh)也表示，铁矿石价格可能在今年下半年再次下跌，因为矿商新增产量将抵消中国需求的增长。他说:

今年下半年，铁矿石价格可能会大幅下跌。

我们一直预计铁矿石价格将大幅波动。

花旗预测，2016年62%等级青岛港铁矿石的平均到岸价格可能为45美元/干吨，2017年将降至39美元/干吨，2018年将进一步降至38美元/干吨。

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