急速飙升之后 高盛坚定看跌日元到130

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上周五，美元兑日元汇率创下2014年10月以来的最大单日涨幅，紧接着，高盛外汇策略集团(Goldman Sachs Foreign Exchange Strategic Group)上周末发布了一份报告，称美元兑日元汇率将在短期内继续上涨，一年目标汇率将升至130。

为什么高盛敢期望美元兑日元再上涨2000点？主要原因是，尽管市场认为日本政府已经耗尽了粮食，但日本政府不可能放弃刺激通胀，因为那样的话，日本经济将彻底崩溃。因此，财政措施和货币措施很有可能在未来合作刺激经济，这将导致日元汇率下降。

高盛(Goldman Sachs)分析师西尔维亚阿德格纳(sylvia ardagna)和罗宾布鲁克斯(robin brooks)在周末报告中写道，日本银行面临着一个重大挑战:它必须不断重申，安倍经济学下的宽松之箭仍在正轨上，否则市场将根据日本离2%通胀目标越来越远的逻辑对资产进行定价，这将对日本经济非常有害。

两位分析师认为，日本央行的态度和行为已经让市场长期交易日本的再通胀预期，日本央行现在必须发出一个更加宽松的信号。

阿达格纳和布鲁克斯认为，日本银行一直承诺扩大其资产负债表，其规模在过去两年也迅速扩大，导致了同样大规模的资本外流，但通货膨胀率仍然很低，日本银行实际上已经失去了控制，但日本银行永远不会承认这一点，只会变得更加放松:

自日本央行今年1月开始实施利率以来，日元兑美元已升值8%。当然，一个原因是美联储加息的预期已经减弱，另一个原因是许多人越来越觉得日本银行已经没有食物了，日本永远不会达到2%的通胀目标。

然而，我们的外汇策略团队不同意这种观点。我们认为，日本央行将在随后的利率会议上重复其扩大资产负债表的政策，这与欧洲央行3月份的会议是一致的。

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一些投资者正在考虑是让空日元升值还是让多日股票升值。我们认为，在未来几个月内，这两笔交易的风险回报率将同样良好，我们将看到自QQ在日本首次实施以来的情景重现。

我们预计美元兑日元将在短期内升值，一年后的目标是130。

高盛(Goldman Sachs)认为，日本最近发生的地震允许日本财政部增加支出，这意味着日本债务的更多货币化，这将导致日元贬值和日经指数上涨:

为了在7月选举前促进经济发展，预计安倍首相将宣布财政扩张措施(占国内生产总值的1-2%)，而最近的地震可能是增加财政支出的部分原因。此外，这一次我们认为，日本政府将不再利用未来的紧缩来制衡当前的扩张。(2013年，日本政府提高了消费税，以抵消债务扩张和日本银行独立性丧失带来的担忧)。

此外，高盛还认为，日本是一个越来越接近直升机撒钱的国家。原因是:

首先，日本经济陷入了流动性陷阱，名义利率和10年期政府债券收益率都是负值。扩大财政支出不会带来高名义利率和强势货币，也不会对投资和出口产生挤出效应。

其次，财政扩张不会单独进行，而是必须与更多的货币政策扩张同时出现。日本银行将继续购买长期和短期政府债券，支持日本政府债券的价格和期限结构，防止金融风险给政府债券带来风险溢价。

最后，通过创造货币来支持金融的永久扩张(实际上，这是对直升机撒钱的政治语言的修正)，通胀预期将上升，实际利率将下降。这不仅是因为货币基础进一步扩大，也是因为货币当局和金融当局的合作更加密切，决策者的财政扩张和债务货币化的意图更加明确。

高盛最后总结道:

简而言之，我们认为，一系列永久性的财政扩张措施，伴随着日本央行购买政府债券规模或期限的扩大，将是能够强烈推高通胀预期的一系列措施的组合。与此同时，财政和货币政策独立的概念只存在于法学中，但事实上它正变得越来越弱。此外，一旦启动，政府可能会继续宣布由货币政策支持的各种财政扩张，直到实现新的通胀目标。

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令人惊讶的是，市场根本没有把这种情况包括在价格中。相反，市场正在质疑安倍和黑田东彦对经济再扩张的承诺。至少我们的外汇团队不这么认为。

周四(4月28日)，日本银行将宣布利率会议的最新结果，许多经济学家预计日本银行本月将扩大宽松政策，可能通过扩大购买ETF。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)上周三表示，日本央行持有的股票交易所交易基金规模并不是特别大，这意味着继续购买交易所交易基金将是主要政策工具之一。

里昂证券(clsa)策略师尼古拉斯史密斯(Nicholas smith)在最新报告中指出，日本央行宽松的政府债券购买规模非常有限，而提高股市对安倍经济学的成败至关重要，因此本周可能会扩大etf购买规模。

高盛(Goldman Sachs)最近还将日本央行扩大宽松政策的时间从6月提前至下周的会议，因为最近的金融市场动荡和地震打击了企业信心，而在4月份数据显示通胀率大幅下降后，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示，他可能会进一步放松政策。

高盛(Goldman Sachs)预测，核心工具是增加etf购买规模，这可能会使当前目标增加一倍以上，达到约7万亿日元。

此外，高盛还表示，日本央行不太可能降息，因为金融机构尚未对负利率做出积极回应，公众普遍对这一政策感到不安。