1月信贷猛增但却雾里看花

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核心提示:1月份的高信贷增长是否代表了经济的转折点？这似乎很困难，需要更多的数据来支持，但在大规模信贷投资之后，短期经济数据可能不会太糟糕。关键仍取决于实体经济的需求和政府刺激经济的努力能否持续，否则可能出现金融数据的急剧收缩。

中国金融信息网人民币频道刘东亮专栏作家

1月份，m2同比增长14%，人民币贷款增加2.51万亿元

1月份的2.51万亿信贷数据和实体经济的感受之间存在差异。仅从数据来看，这无疑表明经济正在改善，尤其是家庭和企业家庭的中长期信贷大幅增加。可能的原因包括:1)今年银行提前还贷的心态可能会更加明显，特别是在利差收窄、资产短缺的情况下，提前还贷有利于保证年收益；2)房地产销售的改善带来了住宅部门抵押贷款的强劲增长；3)外币融资向人民币融资转移带来的信贷增量；4)政府刺激经济的努力增加了对基础设施投资和融资的需求。

但问题是，上述因素能否解释1月份信贷供应几乎翻倍的原因？根据现有数据很难准确解释。也许第一点和第四点贡献最大，即提前释放和提前收入以及政府基础设施的拉动。去年第四季度，从银行系统来看，许多项目都存储在表内和表外，这些项目应该与中央和地方项目有关，尤其是地方政府项目。

下一个问题是:1)1月份信贷的高增长是否代表着经济的转折点？这似乎很困难，需要更多的数据来支持，但大规模信贷投资的短期经济数据可能不会太难看；2)高信贷增长能否持续？关键是看实体经济的需求和政府刺激经济的努力能否持续，否则金融数据可能会大幅缩水；3)面对如此大规模的信贷供应，央行难以冷静，降息时间可能再次推迟；4)这已经形成了对人民币汇率的隐性支持，但从外币存款增加和外币负债下降的情况来看，市场对人民币贬值的预期并没有明显变化。

(作者是招商银行总行资产管理部高级分析师，内容仅代表作者个人观点，与机构无关)

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